アナリストレポート

VN指数は1,200ポイント付近で均衡点を作り、ピークから300ポイント下落した1ヶ月以上を経て、市場全体に広がる押し目買いの勢いにより徐々に回復しました。HOSEおよびHNX市場における自己売買情報の開示に関する好材料を受けて、投資家心理はある程度解放されたと見られます。Fiintradeのデータによると、5月17日の記録的な回復局面では、市場のPERは13.2倍に過ぎず、5年平均の16.3倍を大幅に下回っています。域内のほとんどの市場が資金流出の圧力にさらされている中、外国人投資家は、最近の急落局面で積極的に買い越しに転じました。これはベトナム市場の魅力をある程度示しています。ピークから1ヶ月以上急落した後、ベトナム市場の現在のバリュエーションは域内市場と比較して魅力的になっています。短期的にはまだ不確実な要素が残るものの、現在のバリュエーション水準では、長期投資家にとっての収益ポテンシャルは非常に明確です。割安な株価に加え、市場のバリュエーションを魅力的にする重要な要因は、上場企業の利益成長です。したがって、上半期の業績が好調な企業は、今後の調整局面で資金が向かうでしょう。 カバードワラント（CW）市場における売買代金と売買高は逆の動きを示しました。売買代金が前週比19%減少した一方で、売買高は25%大幅に増加しました。この現象の理由は、カバードワラント（CW）価格が魅力的な水準まで下落したことにより、投資家が買い増し行動に出たためです。発行許可による中断期間を経て、多数のカバードワラント（CW）銘柄が次々と上場され、投資家により多くの選択肢を提供しています。これにより、今後カバードワラント（CW）市場はさらに活況を呈するでしょう。CHPG、CMWG、CFPT、CVPBといった、週間の売買代金上位5位に入ったお馴染みのカバードワラント（CW）銘柄に加え、今週はCVHMという銘柄も登場しました。 詳細は添付のレポートをご覧ください。

強い売りが継続したため、VN30指数は2021年7月中旬に設定された1,360ポイントのサポートラインを試しました。この水準で押し目買いが現れ始め、指数は1,360ポイントを維持し、1,400ポイント台まで回復しました。年内の利上げ幅や回数を予測することは困難であり、世界の金融市場がピークからかなり大幅な調整局面に入っていること、および4月30日～5月1日の長期休暇が重なり、投資家の押し目買い資金は非常に慎重になっています。VN30の平均流動性は、前週の平均8兆1,000億ドン/日の水準から、1日あたり4,000億ドン増加しました。しかし、注目すべき点は、下落局面での流動性は大幅に増加した一方で、価格が上昇した局面では流動性がほぼ枯渇したことです。2022年第1四半期の決算発表シーズンが終わりに近づき、投資家は上場企業の第1四半期の利益全体像を把握しました。したがって、残された不確定要素は、FRBがインフレ抑制のため、来る5月初旬の金融政策会合で政策金利を大幅に引き上げるか、小幅に引き上げるかです。したがって、市場のトレンドは休暇明けとFRBの金融政策会合後により明確になるでしょう。 カバードワラント（CW）市場では、売買代金と売買高が引き続き逆の動きを見せ、売買代金は13%減少した一方で、売買高は前週比8%増加しました。一部のカバードワラント（CW）の満期日が近づいているため、価値が下落し、投資家は投資を決済するために売却を急ぎました。取引されているカバードワラント（CW）の銘柄数は満期により大幅に減少しましたが、新規発行されたカバードワラント（CW）はまだ上場されていません。したがって、上場されているカバードワラント（CW）の数は多くありませんが、VND発行体の売買代金による市場シェアは、満期までの期間がまだ長いため、52%でトップでした。今週、カバードワラント（CW）の売買代金が最も多かった上位5つの原資産銘柄は、FPT、MWG、HPG、VHM、TCBでした。 詳細については、下記の添付レポートをご覧ください。

VN30指数は過去最高値の1580ポイントに接近しましたが、資金流入はかなり限定的で、主導的なセクターグループの協調性が見られませんでした。銀行株グループとVingroup関連銘柄は引き続き下落局面です。これにより、VN30指数は3営業日連続で急落し、下落局面では流動性が枯渇しました。下落局面において、流動性が極小状態に達することは、その後のテクニカルな回復の早期兆候となることが多いです。VN30グループへの資金流入は依然として1日あたり9兆ドンを下回る水準で推移していますが、わずかに改善しています。一方、VN指数の一日あたりの平均取引高は、25兆4,000億ドンから23兆5,000億ドンに減少しました。この兆候は、資金が中小型株グループから静かに、そして緩やかに流出し、VN30株グループにシフトしていることを示しています。投資家が投資を控えているのは、2022年第1四半期の業績報告書を待って全体像を把握し、評価を容易にしたいと考えているためである可能性が高いです。4月は長期休暇の月であるため、この期間の市場トレンドは大きく変わらないでしょう。市場トレンドが迅速かつ明確に変化するのは、4月30日と5月1日の祝日後になる可能性が高いです。賢明な投資家は、現在の局面を利用して、第1四半期の業績が好調な企業を精査し、市場調整局面でこれらの株式の保有比率を高めることが多いです。したがって、この期間における株式の流動性を観察することは、スマートマネーの動きを追跡するために、テクニカル分析の観点から価格を観察することよりも重要になります。 ワラント市場は3週連続の上昇の後、初めて下落週を迎えました。その原因は、VN30指数が過去最高値に接近した際に下落に転じたことにあります。取引代金と取引高は、それぞれ前週比で10%と16%減少しました。CFPTとCMWGのワラントペアは、原資産株の積極的な価格上昇により、引き続き週間の取引代金上位1位と2位を占めました。HPG株の価格が横ばいで推移しているにもかかわらず、投資家はこの株式のワラントの積み立てと取引を非常に好んでいます。さらに、銀行株ワラントグループでは、CVPBワラントが最も活発に取引されました。 詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。 

VN30は強力なサポートゾーン1450から積極的に回復しましたが、平均流動性の増加はかなり小さく、1日あたり7,500億ドンから7,700億ドンに上昇しました。 VN30の回復は、指数が強力なサポートゾーンにあるため売り圧力がかなり限定的であったことによるものと説明できますが、資金はVN30株式を積極的に追いかけるほどではありませんでした。市場は、FEDの利上げ発表を、1560ポイントのピークから1450ポイントのサポートレベルへの割引を通じてすでに織り込んでいると考えられます。過去2年間、ベトナム経済を支援するための財政政策および金融政策の規模はGDPの約2%に過ぎませんでしたが、米国では25%でした。このことは、ベトナム経済には政府からの支援を受ける余地がまだあるという見方をある程度裏付けています。最近、ガソリン価格上昇の一部を支援するため、政府は環境保護税を50%削減することを決定しました。この政策は2022年12月31日まで有効です。弊社は、市場の主要なトレンドが4月に形成されるという見方を維持しています。4月には、投資家は航空路線の再開、航空路線の完全再開後の消費需要、2022年第1四半期の経済社会状況、および株主総会の時期における企業の事業計画に関する予備的な全体像を知ることになります。同時に、企業の主要口座における売り圧力は、第1四半期の財務諸表において本業以外の金融投資として計上されるのを避けるため、3月最終週に終了する予定です。 カバードワラント（CW）市場は、2週連続の下落後、回復基調に戻りました。売買代金と売買高は、それぞれ前週比17%増、4%増となりました。 VNDirectが発行する新たに上場された6銘柄のカバードワラント（CW）は、ほとんどのカバードワラント（CW）が満期日に近づいている中で、商品ポートフォリオに新たな風を吹き込みました。今後、さらに多くの新規カバードワラント（CW）商品が上場され、カバードワラント（CW）市場の流動性を引き続き刺激すると予想されます。FPTの株価は、経営陣が税引前利益（LNTT）20%の成長計画と、2021年の配当として40%を予定していることを継続して発表したことにより回復し、その結果、この株式のカバードワラント（CW）は今週の売買代金でトップ1を達成しました。さらに、2022年の銀行セクターの成長潜在力が維持されているため、投資家は今後の株価上昇への期待からCVPBおよびCTCBの積み増しを強化しました。 詳細は以下の添付ファイルをご覧ください。

市場は、ロシア・ウクライナ紛争、世界的なインフレ、中国の主要都市における新型コロナウイルスによるロックダウン措置、FRBによる正式な金利調整発表など、この1ヶ月以上待たれていたほとんどのニュースを受け入れました。しかしながら、VN30は2022年に形成されたサポート価格帯付近、VN30の強力なサポートレベルである1450ポイントで取引されています。1480ポイントを下回る下落局面では市場の流動性が徐々に失われ、売り圧力がいくらか抑制されたものの、追随買いの需要は依然として慎重であることを示しています。VN30の平均流動性は、前週の11兆ドン/日から今週は7兆5,000億ドン/日に大幅に減少しました。VN指数（VN-Index）の平均流動性もあまり改善せず、さらに大幅に減少しました。具体的には、31兆ドンから23兆3,000億ドン/日に減少しました。本日、市場ではデリバティブの満期を迎え、発表済みの重要なイベントを伴う新たな取引週が始まります。したがって、VN30の1450ポイントは来週、正式に試されるでしょう。より長期的な視点では、4月の市場では、航空路線の再開、航空路線の完全再開後の消費需要、3月の社会経済状況、そして株主総会の時期における企業の事業計画など、多くの情報がもたらされるでしょう。したがって、当社は、市場の主要なトレンドが4月に形成されると予想しています。一部の銀行は20%以上の成長を伴う事業計画を発表しており、ベトナム国家銀行（SBV）も今年中の金利政策引き締めは行わないというシグナルを発しています。このため、国内のマクロ経済は依然として資本市場の活動を支援すると評価されています。 カバードワラント（CW）市場は2週連続で下落しました。売買代金と売買高は、前週比でそれぞれ28%と25%減少しました。資金が基礎となる市場から流出したため、カバードワラント市場も例外ではありませんでした。その上、一部のカバードワラント銘柄の満期到来も売買代金減少の一因となりました。しかし、明るい兆しとしては、投資家がHPG株、銀行株グループのTCB、MBB、STB、MSN株、そしてビングループ傘下のVHMとVREの2銘柄の回復にかなり賭けていることです。そのため、これらの銘柄のカバードワラントは、週間および過去1ヶ月間で最も売買代金が多かったカバードワラントのトップにランクインしました。 詳細は以下の添付ファイルをご覧ください。

VN30指数は1520ポイント付近の均衡水準を取り戻し、この水準で横ばいに推移しています。VN30と1ヶ月物先物取引指数の相関を比較すると、ディスカウント率はかなり高く（約-1%）、直近約20取引日で継続して維持されています。過去には、このディスカウント率が2～3週間-1%を超えて維持された場合、その後は持続的な上昇トレンドが形成されました。したがって、現在の局面でこのディスカウント率を観察することは、悲観的な心理を測定し、市場の売られ過ぎの状態を生み出す信頼できる指標でもあります。また、ウクライナでの軍事紛争に関する情報も、今週投資家が注目する出来事です。緊張が高まると、上記のディスカウント率がさらに拡大する可能性が高いです。投資家（国内外の投資家を含む）の資金はVN30銘柄群にあまり関心を示しておらず、これは平均取引高が1取引日あたり9兆3,000億ドンから7兆8,000億ドンへと大幅に減少したことに表れています。しかし、逆に資金は2021年第4四半期の業績報告が好調で、2022年の見通しが明るい中小型株に流れているようです。VNINDEXの平均取引高は1取引日あたり1兆3,000億ドン増加し、23兆ドンに達しました。また、VNINDEXの回復ペースは、VN30指数の緩やかな回復と横ばい推移と比較して、はるかに良好です。銀行株とVingroupグループの銘柄群はVN30指数に大きな影響を与えていますが、現在、投資家の資金はこれら2つの銘柄群でそれほど活発に動いていません。そのため、VN30は1520～1540ポイント付近で引き続き横ばいに推移する可能性が高いです。 カバードワラント（CW）市場は引き続き下落の週となりました。売買代金は前週比17%減、売買高は5%減となりました。VN30銘柄への資金流入の低迷が、カバードワラント（CW）市場の下落を招きました。しかし、一部の銘柄は他の銘柄とは逆行し、これらの銘柄のカバードワラント（CW）取引活動はかなり活発でした。今週、カバードワラント（CW）の取引代金が最も大きかった上位5つの原資産銘柄は、VRE、MBB、HPG、STB、MSNです。 詳細については、以下の添付ファイルをご覧ください。