アナリストレポート

2026年6月9日の米国株式市場は、S&P 500指数が0.26%、ナスダック指数が0.97%それぞれ下落し、テクノロジー株の売り圧力と地政学的リスクの高まりにより、市場は二極化しました。イランがホルムズ海峡で米軍ヘリコプターを撃墜した事件に対するドナルド・トランプ大統領の報復声明は、VIX指数を4月初旬以来の最高水準に押し上げました。テクノロジーおよび半導体セクターが下落を主導し、フィラデルフィア半導体指数（.SOX）は1.9%下落しましたが、ダウ・ジョーンズ工業株平均は0.17%の小幅上昇を維持しました。投資家は現在、5月のCPI発表とSpaceXのIPOを控え、FRBが利上げを継続する可能性を考慮し、慎重な姿勢を保っています。 イランがホルムズ海峡でヘリコプターを撃墜した事件への報復として米国が空爆を行ったことで、中東の緊張が高まりました。これは、米議会がドナルド・トランプ大統領の戦争権限を制限する決議を可決した時期と重なっています。イランの防空システムを標的とした攻撃は、世界の原油供給量の20%を輸送する海上航路であるホルムズ海峡を通じた貿易の再開をさらに遅らせています。同時に、下院が戦争権限決議を可決したことは、米国民のわずか36%しか戦争を支持していないという有権者からの圧力を反映しています。大統領の拒否権という障壁に直面しているにもかかわらず、これらの二重の動きは世界の金融市場とエネルギー市場に直接的な圧力を与えています。 サウジアラビアは、イランとの戦争によりホルムズ海峡が閉鎖された後の供給不足を補うため、紅海沿岸のヤンブー港を経由して欧州への航空燃料輸出を強化しています。海運追跡会社からのデータによると、2026年6月第1週のヤンブーからEUおよび英国へのジェット燃料供給量は1日あたり118,000バレルから140,000バレル（bpd）に達し、1月のピークであった77,000bpdを大幅に上回りました。この動きは、2025年には地域の輸入量の300,000bpdを占めていたホルムズ経由の輸送ルートが中断されたことで生じた欧州の供給ギャップを埋めるのに役立っています。さらに、欧州は夏の旅行シーズンを前に燃料不足のリスクを軽減するため、米国およびナイジェリアからの輸入も増やしています。 円が1ドル160円台に迫る円安とFRBの金融引き締めスタンスが、日本銀行（BOJ）に利上げプロセスの加速を迫る圧力を与えています。BOJは、過去最高の11.7兆円を為替介入に費やした後、6月中旬の会合で政策金利を0.75%から1.0%に引き上げると予想されています。一方、10年物国債（JGB）利回りが2.58%に迫る中、市場心理を和らげるため、BOJは来年度の債券買い入れ額の減額（ボンドテーパー）計画を一時停止し、月額2.1兆円の買い入れ規模を維持することを検討しています。この措置は、BOJが満期を迎える債券による自然減を通じてバランスシートを縮小しつつ、債券市場の急激な変動を抑制するのに役立ちます。 VN指数は2.52ポイント（+0.14%）上昇し、1,793.05ポイントで取引を終えました。流動性の低下は、投資家心理がかなり慎重であり、短期的なトレンドには依然として多くの調整リスクが潜在しているため、資金が積極的に戻る準備ができていないことを示しています。短期的には、指数は200日移動平均線に相当する1,750ポイント付近の重要なサポート水準を再テストするためにさらに下落すると予想されます。

取引終了時、VN指数は7.66ポイント（+0.43%）上昇し、1,799.31ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は8億4,035万株、売買代金は2兆5,490億ドン（前営業日比+54.95%）に達しました。市場の広がりを示す指標では、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、209銘柄が上昇したのに対し、95銘柄が下落しました。 6月15日の取引セッションでは、金属、証券、航空などの一部セクターの銘柄に買い圧力が集中し、取引時間中のVN指数の上昇を支えました。このセッションでVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、HPG（+4.96%）、TCX（+6.96%）、HVN（+6.86%）などが含まれます。一方、VIC（-1.48%）、VHM（-1.87%）、BSR（-5.69%）などがこの取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で4兆1,552億6,000万ドンを買い越しました。詳細を見ると、このセッションの買いはVIC、HPG、MWGなどの銘柄に集中しました。逆に、外国人投資家はVHM、VPB、VCBなどを売り越しました。 米国とイランが和平合意に署名したというニュースにより、ブレント原油価格は90米ドル台から84米ドル/バレル付近まで急落し、投資家のインフレ懸念を大幅に和らげました。VN指数は10ポイント以上上昇して始まり、心理的抵抗線である1,800ポイントを突破しましたが、その後利益確定売り圧力が現れ、指数は1,800ポイントを下回る水準に戻りました。午前中の後半には、VICとVHMの2銘柄で売りが突如として強まり、特にVHMは一時ストップ安となる場面もあり、VN指数も下落し、この時間帯に1,777ポイント付近で最安値をつけました。ビングループの調整は市場に短期間しか影響せず、VN指数は午前中の取引終了前にすぐにプラス圏に戻りました。午後のセッションは、資金が鉄鋼（HPG）、証券（SSI、VCIなど）、小売（MWG、PNJ）など、良好なファンダメンタルズと見通しを持ち、数年来で最も割安なバリュエーションを持つ多くの銘柄に広がり始めたため、好調に推移しました。しかし、ビングループと石油・ガス関連銘柄（GAS、BSRなど）の調整圧力により、指数は1,800ポイントを超えて引けることはできませんでした。今後、資金流入の波及効果が持続し、良好なファンダメンタルズと適切なバリュエーションを持つ銘柄には上昇の機会が多くある一方で、VN指数は依然として調整局面にあると見ています。短期的なレジスタンスは1,840ポイント、サポートは1,750ポイント付近です。

決議第10-NQ/TW号（2026年6月8日公布）は、2026年から2030年までの期間、および2045年までにおける外国直接投資（FDI）経済発展に関する具体的な目標を提示しました。これは、ベトナムを質の高いFDI誘致の拠点とすることを目指し、電子機器、半導体チップ、AIなどのハイテク産業を優先します。この決議は、目標達成のための任務と解決策も提示しており、制度の整備、高品質な人材の育成、インフラのアップグレード、国内経済地域との連携と波及効果の創出、間接投資を誘致するための資本市場の整備などが含まれます。 見解: この決議は、FDI経済部門の発展に関して具体的かつ野心的な目標を提示していますが、目標達成のための解決策はまだ概括的なレベルに留まっています。したがって、この決議の影響度を評価するためには、投資優遇措置や政策などに関する具体的な実施細則がさらに発表されるのを待つ必要があります。さらに、FDI経済を発展させるための上記の各任務&解決策の実施進捗と程度が、この決議が実際に効果を発揮するための鍵となるでしょう。 2026年最初の数ヶ月間、FDI誘致状況は引き続き安定かつ積極的に成長しました。2026年最初の5ヶ月間の登録FDI総額は248.1億米ドル（前年同期比+34.9%）に達し、実行FDI額は97.5億米ドル（前年同期比+9.6%）に達しました。 結論として、この決議は2026年から2030年までの期間におけるFDI経済の新たな方向性での発展を支援するための、より具体的な文書、通達、政策が今後続くための前提であると私たちは考えます。広大な土地、優れたインフラ接続、そしてエコ工業団地（KBC, BCM, IDC, SIP, VGCなど）の要件を満たす準備ができている信頼性の高い工業団地不動産企業は、この決議から恩恵を受けるでしょう。

公共投資セクターは、2026年最初の5ヶ月間の支出進捗が計画（24%達成）に比べて遅れており、短期的には困難に直面しています。これは主に、資材価格の高騰、用地取得の遅延、投資手続きに関する問題が原因です。しかしながら、長期的展望は依然として明るく、年末にかけて支出進捗は改善すると当社は考えています。その理由は以下の通りです。(1) 健全な財政余地（公的債務対GDP比率は2025年末までに約35.5%まで大幅に減少し、政府債務はGDPの33～34%前後を維持し、債務返済義務は総歳入の約19～20%と安全な水準にあり、国債金利は安定しています）。(2) 投資手続き、用地取得、債券による資金調達などに関する困難を徐々に解消する法的枠組み。(3) 原材料価格の変動による悪影響を抑制するためのリスク管理策（一部の契約における価格調整メカニズムやリスク分担、一部プロジェクトへのオープンブックモデルの導入、集中購買、資材備蓄計画の積極的な実施など）。 2026年第1四半期の建設・建材企業の業績は、前年からの繰越受注残高が高水準であったため、引き続き好調な成長を遂げました。しかしながら、中東紛争の影響により、原材料価格が高水準を維持するか、あるいは引き続き大きく変動する可能性があり、請負業者の利益率に圧力をかけ、一部プロジェクトの実施進捗に影響を与えるため、それ以降の四半期の業績は影響を受ける可能性があります。 全体として、2026年の建設・建材企業の業績は引き続き成長すると予測されます（VCGを除く）が、成長率は2025年と比較して鈍化するでしょう。大規模プロジェクトからの作業量が、資材不足や資材価格の高騰などの困難を補い、これらの企業が2026年から2027年の期間も成長を続けるのに役立つでしょう。 当社は、卓越した競争優位性、強固な財務基盤、低い法的リスクにより、新たな公共投資サイクルにおいて持続的な成長見通しを維持できるHPG、CTD、DPG、HT1の株式を選好します。

ドナルド・トランプ米大統領は空爆中止を発表し、イランとの外交合意に近づいています。この地政学的緊張緩和の動きは、リスク資産への資金流入の波を引き起こし、S&P 500指数とナスダック100指数をそれぞれ1.8%と3.3%上昇させ、一方、フィラデルフィア半導体指数は8%近く上昇しました。この上昇傾向はアジア市場にも波及し、香港とオーストラリアの先物取引はともに上昇しました。一方で、WTI原油価格は2%以上下落し、1バレルあたり86米ドルを下回りました。米国株式の回復力は、5月の生産者物価指数（PPI）が前年同月比6.5%上昇したことによる圧力を完全に上回りました。 ドナルド・トランプ米大統領は、米国とイランが今週末にも和平合意に署名し、3ヶ月にわたる紛争を終結させ、ホルムズ海峡を再開できると発表しました。しかし、テヘラン側は最終決定には至っていないと主張しています。交渉からの前向きな動きにより、トランプ氏は以前の軍事攻撃計画を中止し、米国株式市場は上昇し、原油価格は沈静化しました。両者は交渉内容の大部分を完了したものの、イランは制裁解除や凍結資産の解放を含む「レッドライン」については妥協しないと表明しました。一方、米国は、合意がイランの核兵器開発能力を完全に排除することを強く要求しています。 米連邦控訴裁判所は、訴訟が継続中であるにもかかわらず、トランプ政権が1974年通商法第122条に基づき、世界的に10%の関税を課し続けることを許可しました。2026年5月、米国国際貿易裁判所（CIT）は上記の関税を却下していました。しかし、控訴裁判所は、政府が国際収支の赤字を解決する権限があるため、優位に立つ可能性があると判断しました。この10%の関税は、最高裁判所によって否決された以前の措置に代わるものとして、2026年2月から施行されています。輸入業者は、最終的な控訴審判決が出るまで引き続き関税を支払うことになります。 世界銀行（WB）は、中東紛争による悪影響のため、2026年の世界経済成長率予測を2.6%から2.5%に下方修正しました。これは新型コロナウイルス感染症パンデミック以来の最低水準です。世界経済見通し報告書は、ホルムズ海峡でのエネルギー供給危機が金融市場に波及した場合、成長率が1.3%に低下する可能性があると警告しています。基本シナリオでは、ブレント原油価格は平均で1バレルあたり94米ドルに達すると予想されており（2025年比36%増）、世界的なインフレ率を4%に押し上げるでしょう。加速するインフレ圧力により、先進国の主要中央銀行4行（欧州中央銀行（ECB）、日本、オーストラリア、ノルウェー）は、金利引き上げによる金融引き締めへと方針転換せざるを得なくなりました。 VN指数は5.10ポイント（-0.28%）下落し、1,798.61ポイントで取引を終えました。セッション中の調整圧力は主にVHMによるもので、市場の下落を主導しました。一方、GVRでは底値買いの需要が活発に記録され、これにより全体的な下落ペースがいくらか抑制されました。現在の状況は、短期的に売り手が依然として優勢であることを示しており、特に回復局面での買い需要が、顕著な均衡を生み出すほど強くないためです。このような状況において、VN指数は今後も調整圧力に直面し続ける可能性が高く、200日移動平均線に相当する1,750ポイント付近の重要なサポート領域に向かうでしょう。

取引終了時、VN指数は5.10ポイント（-0.28%）下落し、1,798.61ポイントで取引を終えました。市場の出来高は前営業日と比較して減少し、売買高は4億3,904万株、売買代金は10兆2,140億ドン（前営業日比-48.45%）となりました。市場の広がりを示す指標は、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回る優勢を示し、下落銘柄数は178、上昇銘柄数は118でした。 6月11日の取引セッションでは、化学、不動産、ビール・飲料などの一部のセクターの株式に買いが集中し、取引セッション全体を通してVN指数の下落幅を抑制するのに役立ちました。その結果、同セッションでVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、GVR（+4.27%）、KBC（+5.98%）、SAB（+2.21%）などが含まれます。一方、VHM（-1.57%）、VJC（-2.47%）、HPG（-1.27%）などは、この取引セッションで顕著な下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で5,043億4,000万ドンを売り越しました。詳細には、同セッションでの売りは、NVL、VHM、VICなどの銘柄に集中しました。逆に、外国人投資家はVNM、KBC、GVRなどを買い越しました。 6月11日のセッションでは、VN指数は心理的な節目である1,800ポイント付近で引き続きもみ合い、この水準を下回ってわずかに下落して引けました。注目すべきは、市場の流動性が以前のセッションと比較して大幅に低下したことであり、指数が安値圏に後退したにもかかわらず、買い勢力がまだ戻る準備ができていないという資金の慎重な心理を反映しています。同セッションでの調整圧力は主にVHMによるものであり、市場の下落を主導する役割を果たしました。一方、GVRは底値買いが活発に動いたため、全体的な下落ペースをある程度抑制しました。現在の状況は、短期的に売り手が依然として優勢であることを示しており、特に反発局面での買い勢力が、顕著な均衡を生み出すほど強くないためです。このような状況下で、VN指数は今後も調整圧力に直面し続ける可能性が高く、1,750ポイント付近の重要なサポートゾーン（これは200日移動平均線に相当します）に向かうでしょう。