アナリストレポート

FRBの金利決定を前に、資金がテクノロジー株から景気循環株へとシフトする中、世界の証券市場では二極化が見られました。半導体およびAI関連銘柄での利益確定売りにより、S&P 500は0.57%下落し、ナスダックは1.15%下落しました。一方、金融セクターが牽引し、ダウ・ジョーンズは史上最高値を更新しました。SpaceXの株式はIPO後も上昇を続け、約50%上昇し、Amazonの時価総額を超えました。米国のテクノロジー株の下落はアジアの先物指数を下押ししました。同時に、日本銀行（BOJ）が金利を1%に引き上げる決定を行ったことも影響しました。 ケビン・ウォーシュ氏体制下でのFRB初の政策会合では、市場がFRBは金利を据え置くものの、緩和的なガイダンスを撤回する可能性があると予測する中、債券オプション投資家の間で深い意見の相違が見られました。金利を3.50%～3.75%に維持する可能性はほぼ確実ですが、SOFRオプションの取引量が50%増加したことは、相反するポジションを示しています。あるグループは利下げが2027年に延期されると予想し、別のグループは年末までの利上げシナリオに備えています。市場は、FRBにおける「制度改革」を公約しているウォーシュ氏のメッセージに注目しています。アナリストは、同氏が運営ガイダンスの提示を制限し、政策の独立性と柔軟性を回復するためにドットプロットを廃止すると見ています。 米国とイラン間の暫定的な和平合意はホルムズ海峡の開通を目的としており、原油価格を大幅に下落させました。しかし、専門家は輸送量が完全に回復するには数ヶ月かかると警告しています。このプロセスは、機雷の危険、安全保障上のリスク、そして船舶価値の1%～4%という高額な戦争リスク保険料など、大きな障壁に直面しています。何百隻もの立ち往生した船舶の解放と、イランによる通過料徴収の意図も、交通の回復プロセスを遅らせています。しかし、地政学的緊張の緩和への期待が、ブレント原油価格を1バレルあたり79米ドル以下に押し下げました。 中国は今後5年間で、相互接続されたデータセンターネットワークを構築し、米国と競争するために国内のAI産業を育成することを目的とした2兆人民元（約2,950億米ドル）の投資計画を準備しています。国家発展改革委員会（NDRC）が調整するこのプロジェクトは、国有企業によって運営されます。米国のテクノロジーへの依存を減らすため、中国政府はHuaweiなどのサプライヤーから調達する国内製AIチップを最低80%使用することを目標としています。しかし、この予算は依然として、2026年に米国のハイパースケーラー企業が予測する7,600億米ドルの設備投資と比較して大幅に低いです。 VN指数は8.63ポイント（+0.48%）上昇し、1,807.94ポイントで取引を終えました。この日のポジティブな点は、以前のセッションのように少数の大型株に集中するのではなく、買いが様々なセクターで現れ、資金が広範囲に分散したことでした。今後、VN指数は引き続き変動圧力にさらされる可能性が高く、200日移動平均線に相当する1,750ポイント付近の重要なサポートゾーンを試すために後退する可能性があります。

取引終了時、VN指数は6.96ポイント（-0.39%）下落し、1,791.65ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は6億8,957万株に達し、売買代金は16兆4,500億ドンとなりました（前営業日比+61.05%）。市場の広がりを示す指標によると、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、177銘柄が下落し、118銘柄が上昇しました。 週次まとめ: 先週、VN指数は47.25ポイント（-2.57%）下落しました。週間の総流動性は79兆2,100億ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週比13.16%減少しました。今週の売り圧力は主に不動産セクターの株式に集中しました。 資金動向を見ると、銀行セクターは先週、積極的な資金流入を記録しました。市場全体が依然として慎重な動きを見せる中、資金は安定したファンダメンタルズと短期的な牽引力を維持できるセクターに集中する傾向があります。この傾向は今後も継続すると予想され、それにより、上記のセクターに属する株式の価格動向を支援するでしょう。 外国人投資家は売り越しとなり、総売越額は3兆1,160億ドンを超えました。詳細には、今週の売り圧力は主にVPB、VHM、TCBなどの銘柄に配分されました。一方、外国人投資家はACB、VIC、VNMなどを買い越しました。 VN指数は1,800ポイントを割り込んだ後、1,780～1,800ポイントのレンジでもみ合い状態を維持しました。週を通して流動性が低い水準で推移したことは、底値買いの資金がまだ本格的に流入していないことを示しており、投資家の心理は、積極的な投資よりも様子見の傾向が続いていることを示しています。VIC、VHM、VPLなどのビングループ系株式に売り圧力が集中し、これにより、総合指数を31ポイント以上押し下げ、市場に圧力をかける主要因となりました。この動きはまた、資金が各セクター間で積極的に分散されていない状況において、VN指数が大型株グループに大きく依存していることを示しています。短期的には、売り圧力が依然として優勢であり、回復局面での流動性が明確に改善されていないため、VN指数は引き続き調整圧力に直面する可能性が高いです。1,750ポイント付近の重要なサポートゾーンは、200日移動平均線に相当し、今後の市場において注目すべき均衡点と見なされています。  

米国とイランのホルムズ海峡再開に関する暫定合意は、世界の証券市場で広範な上昇の波をさらに促進し、ブレント原油価格を3月以来の安値となる4%超の下落に押し下げました。原油価格の沈静化はインフレ懸念を和らげ、ナスダック100が3.1%、S&P500が1.7%上昇し、テクノロジー株の上昇を誘発しました。一方、欧州のSTOXX 600は新記録を樹立しました。アジアでは、エネルギー輸入コスト削減への期待から日経平均株価とKOSPIが5%急騰しました。しかし、市場はケビン・ウォーシュ氏が初めて議長を務める米連邦準備制度理事会（FRB）の次期政策会合を慎重に見守っています。同時に、年初来アジア地域における外国人投資家による過去最高の1,340億米ドルの売り越し傾向を注視しています。 トランプ大統領は、ホルムズ海峡の通航再開の進捗状況について欧州の同盟国と意見が対立しています。米国が今週中の貿易回復を期待する一方、欧州は地雷の危険が長引くことを警告しています。トランプ氏が金曜日に海峡が再開されると発表したのとは対照的に、欧州当局者は、機雷除去プロセスは複雑で完了までに数週間かかるとの見方を示しています。この意見の相違により、海運業界は慎重な姿勢をとっています。実際、月曜日にはインドのLNGタンカー1隻のみが海峡を通過しました。現在も湾岸地域には155隻のタンカーが滞留しています。各社はすでに約60隻の超大型原油タンカー（VLCC）を追加で待機させていますが、この戦略的回廊の安全が確認されるまで、スポット運賃は高止まりすると予想されます。 欧州中央銀行（ECB）理事会メンバーのヨアヒム・ナーゲル氏は、ホルムズ海峡が再開されても、原油供給が戦前の水準に回復するまでに数ヶ月かかるため、ユーロ圏のインフレは直ちに沈静化しないだろうと警告しました。この声明は、米国とイランの停戦合意がECBの金融引き締め経路に対する金融市場の期待を和らげた後に発表されました。クリスティーヌ・ラガルド総裁は暫定合意を歓迎しましたが、ナーゲル氏は、ECBが7月の会合に向けてあらゆる政策選択肢を維持していることを強調しました。同氏はまた、政府のエネルギー価格補助金措置が期限切れになった場合に、二次的影響によるリスクとインフレが再燃する可能性についても警告しました。これは、5月にユーロ圏全体のインフレ率を0.4パーセントポイント引き下げるのに役立ちました。 VN指数は7.66ポイント（+0.43%）上昇し、1,799.31ポイントで取引を終えました。米国とイランの和平合意からの好材料が報じられたにもかかわらず、市場全体の回復の勢いは午後の取引でようやく強固になりました。資金が、鉄鋼（HPG）、証券（SSI、VCIなど）、小売（MWG、PNJ）など、ファンダメンタルズが良好で将来性があり、数年来の最低水準のバリュエーションにある多くの株式に広がり始めたためです。今後、資金の波及効果が持続する可能性があり、適切なバリュエーションで良好なファンダメンタルズを持つ株式には、上昇の機会が多くあると当社は見ています。一方、VN指数は依然として調整局面にあると見ています。短期的なレジスタンスは1,840ポイント、サポートは1,750ポイントのゾーンです。

終値で、VN指数は8.63ポイント（+0.48%）上昇し、1,807.94ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して減少し、売買高は7億1,173万株、売買代金は16兆7,080億ドン（前営業日比-34.45%）となりました。市場の騰落レシオは、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、187銘柄が上昇、113銘柄が下落しました。 6月16日の取引では、不動産、証券、航空などの一部の業種で買いが集中し、終日VN指数の上昇を支えました。同日、VN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+0.73%）、TCX（+6.75%）、HVN（+6.86%）などが含まれます。一方、ACB（-1.98%）、GAS（-0.97%）、VJC（-2.34%）などが、この日の取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で3,685億ドンを売り越しました。詳細には、この日の売りはVHM、MBB、TCBなどの銘柄に集中しました。対照的に、外国人投資家はHPG、NLG、TCXなどを買い越しました。 6月16日の取引では、VN指数は回復基調を維持し、1,800ポイント台を回復して引けました。これは、変動幅が以前の取引と比較して大幅に縮小した状況下でのことです。この動きは、短期的な売り圧力がいくらか後退し、激しい変動期を経て市場が一時的に安定したことを示しています。しかし、流動性は依然として低水準で推移しており、投資家の慎重な心理を反映し、持続的な上昇局面を生み出すには買いがまだ十分に強くないことを示しています。この日のポジティブな点は、以前の取引のように一部の大型株に集中するのではなく、多くの異なる業種で買いが見られたことで、資金の流れが分散したことです。それにもかかわらず、調整圧力が全体的に優勢であり、現在の回復局面に参加する資金がまだかなり控えめであるため、短期的なトレンドはまだ真に改善されていません。今後、VN指数は引き続き変動圧力にさらされる可能性が高く、200日移動平均線に相当する1,750ポイント付近の重要なサポートゾーンを試すために後退する可能性があります。

PVSは2026年6月に投資家向け説明会を開催しました。主な内容は以下の通りです。 2026年5月までの好調な業績: 累計5ヶ月間で、PVSの売上高は13兆5,150億ドン（前年同期比+34%、計画の41%）、税引後利益は5,630億ドン（前年同期比+11%、計画の57%）を計上しました。 2026年における引当金戻入: PVSはSao Vàng – Đại Nguyệtプロジェクトの検収書に署名する予定であり、それにより約6,000億ドン（引当金戻入）を計上する見込みです。さらに、他のいくつかのプロジェクトからの戻入により、引当金戻入総額は6,300億ドンを超える可能性があります。 2026年業績予測: 2026年の業績予測では、売上高は40兆300億ドン（前年同期比+23%）に達すると予想され、税引後利益は2兆1,970億ドン（前年同期比+16%）となる見込みです。当社は目標株価を49,400ドン/株に維持します。投資判断: 買い

米国とイランが和平合意に達したとの情報を受け、週初めの取引セッションで世界の金融市場は堅調に推移し、リスク選好心理を促進し、原油価格を下落させました。具体的には、S&P 500指数先物は約0.8%上昇し、ビットコインは65,000米ドル台を回復しましたが、原油価格は4%以上下落し、1バレルあたり84米ドル付近となりました。地政学的リスクが緩和されたにもかかわらず、専門家は、米連邦準備制度理事会（Fed）の新議長ケビン・ウォーシュ氏の最初の政策会合を前に、インフレ圧力によりエネルギー価格は高止まりする可能性があると警告しています。 米国とイランは戦争終結の合意に達し、2026年6月19日にスイスで署名される予定です。草案によると、イランは海上交通を回復させ、米国は港湾封鎖を解除し、石油制裁の適用を延期し、凍結されていた250億米ドルの資産を解放します。英国、フランス、ドイツ、イタリアからなるE4諸国は、制裁解除の用意があると表明し、国際原子力機関（IAEA）と協力して、テヘランの核兵器不開発の約束を今後60日間監視します。 SpaceX、OpenAI、Anthropicの超大型IPOの波は、ウォール街での株式不足の時代を終わらせつつあり、同時に株式資金調達の逼迫を引き起こしています。総評価額3.6兆米ドル、フランスのGDPに相当するこれらの上場は、ドットコム時代以来最大の株式供給拡大を引き起こしています。テクノロジーグループからの熱狂、レバレッジ型ETFの成長、そしてSpaceXの過去最高の750億米ドル規模のIPOは、S&P 500先物のファンディングコストスプレッドを2024年末以来の最高水準に押し上げました。この現象は、株式デリバティブ市場に局所的に集中する流動性圧力を反映しており、銀行は投資家の記録的なレバレッジ需要を支援するために奮闘せざるを得ない状況にあります。 地政学的紛争によるエネルギー価格の高騰でインフレ圧力が強まるにつれて、金融引き締め政策の傾向はG10グループ全体に広がりつつあります。欧州中央銀行（ECB）は、約3年ぶりに預金金利を2.25%に引き上げました。これに続き、オーストラリア、ノルウェー、日本でも金融引き締め策が取られました。米国では、金融緩和政策への期待は後退し、投資家は2026年のFedによる利上げシナリオさえも予測しています。インフレ圧力と為替レートも、イングランド銀行（BOE）とニュージーランド準備銀行（RBNZ）に引き締めを検討させています。VN指数は1,800ポイントを割り込んだ後、1,780～1,800ポイントのレンジでもみ合い状態を維持しています。週を通して出来高が低水準で推移していることは、底値買いの資金がまだ本格的に流入していないことを示しており、同時に、投資家の心理は積極的な投資よりも様子見に傾いています。短期的には、売り圧力が依然として優勢であり、回復局面での出来高が明確に改善されていないため、VN指数は引き続き調整圧力に直面する可能性が高いです。1,750ポイント付近の重要なサポートゾーンは、200日移動平均線に相当し、今後の市場における注目すべき均衡点と見なされています。