アナリストレポート

米国株式市場は5月を史上最高値で終え、ダウ・ジョーンズは0.72%上昇し51,032ポイント、S&P 500は0.22%上昇し7,580ポイント、ナスダックは0.2%上昇し26,973ポイントとなりました。主な牽引役はテクノロジーおよびAIセクターで、特にDell Technologiesは業績見通しを引き上げた後、約33%上昇しました。ドナルド・トランプ大統領のイランに関する発言後、原油価格は沈静化し、WTIは1.73%下落して1バレルあたり87.36米ドル、ブレントは1.77%下落して1バレルあたり92.05米ドルとなりました。 ドナルド・トランプ大統領は5月31日、イランに対し、5月29日に「ほぼ完了した」とされていた以前の合意案よりも厳しい条件を含む修正平和提案を送付したと報じられています。トランプ氏は以前のいくつかの条項を懸念しており、テヘランからの回答の遅れに不満を抱いています。この動きは、イランに早期の合意枠組み受諾を強いるための圧力強化戦術である可能性があります。しかし、交渉内容の変更は交渉を長期化させるリスクがあり、関係各国は依然として紛争の停止とホルムズ海峡を通る航行の回復という目標を目指しています。 イランのアッバス・アラグチ外務大臣は、米国との交渉は継続中であるものの、最終的な結果には至っていないと述べました。テヘランは、制裁解除、凍結資産の解放、復興支援を含む国家の権利が保障された場合にのみ合意を受け入れると主張しています。 欧州は、ロシアからのガス供給源を完全に代替しようと努める中で、米国産LNGへの依存度を高めています。2021年から2025年の期間にロシア産ガス輸入が87%減少した後、EUのLNG輸入総量に占める米国産LNGの割合は、2026年第1四半期には24%から63%に増加しました。ホルムズ海峡での緊張はカタールからの供給にリスクをもたらし、欧州のガス価格を急騰させ、エネルギー備蓄を枯渇させています。2030年までに、米国産LNGは欧州のLNG輸入量の約80%、ガス需要の40%を占める可能性があります。 国家銀行は、25の商業銀行に対し、不動産信用規制メカニズムを緩和しました。それにより、2026年における社会住宅、工業団地、輸出加工区向けの融資の追加残高は、不動産信用成長限度額に算入されません。この政策は、優先セグメントへの銀行の資金供給拡大を奨励し、社会住宅開発、産業インフラを支援し、経済成長を促進することを目的としています。 VN指数は1,850ポイントのサポートゾーンまで調整を続けましたが、流動性が低く、この水準に近づくにつれて下落幅が縮小していることから、売り圧力が弱まっていることが示唆されます。VICは指数を8ポイント以上引き下げた主な要因ですが、資金は銀行や証券などの他のセクターに、より関心を示している兆候があります。指数は、新たなトレンドを確立する前に、1,850ポイント付近で揉み合い、レンジ内で推移する可能性が高いです。

GMDは2026年第1四半期に好調な業績を記録し、税引後利益は650億ドン（前年同期比+23.2%）に達し、年間計画の26%、ACBSの予測の25%を達成しました。2026年の税引後利益は、荷役料金の上昇により、引き続き前年同期比15.5%の好調な成長が見込まれます。2026年末までの目標株価77,100ドン/株を維持します。中立 Gemadept株式会社は2026年第1四半期の業績を記録しました。売上高は1兆4,520億ドン（前年同期比+13.7%）、税引後利益は650億ドン（前年同期比+23.2%）でした。この増加は以下の要因によるものです。 • 港湾事業の売上高は前年同期比12.7%増加しました。これは、南部地域の港湾におけるコンテナ取扱量が前年同期比12%と好調に増加し、中部地域では同30%増加した一方、北部地域では同7.8%減少したことによるものです。 • ロジスティクス部門も売上高が前年同期比22.4%増加し、粗利益率は前年同期の43.3%から44.2%に上昇しました。 • 関連会社からの利益は前年同期比39%増加しました。その中でも、ゲマリンクセミディープ港は利益が前年同期比46%増加しました。これは、取扱量が前年同期比19%増加したことと、2026年2月からコンテナ荷役料金が10%上昇したことによるものです。 • 金融収益は倍増し、600億ドンに達しました。これは預金金利が前年同期比137%増加したことによるものです。一方、金融費用はそれよりも少ない増加（前年同期比+48%）でした。 上記の進展は、以下の要因を相殺しました。 • 港湾事業の粗利益率は44.1%から43.8%にわずかに減少しました。これは、ナムディンブー港のコンテナ取扱量が前年同期比8%減少したためです。同港の第3期が2025年9月末から稼働しているにもかかわらずです。 • 販売費および一般管理費は前年同期比17.9%増加し、売上高に占めるこの費用の割合は、前年同期の16.5%から17.1%に上昇しました。 2026年の見通しは良好 全体的に、中東での紛争激化はコンテナ輸送市場に大きな影響を与えていません。ベトナムの港湾を経由するコンテナ貨物の総取扱量は、600万TEU以上（前年同期比+12%）と依然として好調に増加しているためです。FTA協定、FDI誘致政策、および中国からの生産移転は、引き続きこの市場にプラスの影響を与えるでしょう。 ナムディンブー港の動向については、コンテナ輸送需要の回復と繁忙期入りにより、今後の四半期でコンテナ取扱量が徐々に改善すると予想されます。さらに、2026年2月からのセミディープ港向けコンテナ荷役料金の10%値上げは、GMDのゲマリンクセミディープ港にプラスに作用するでしょう。当社はGMDの2026年業績予測を維持します。売上高は6兆6,100億ドン（前年同期比+11.2%）、税引後利益は2兆5,680億ドン（前年同期比+15.5%）です。DCF法により、2026年末までのGMDの目標株価を77,100ドン/株と評価します。

取引終了時、VN指数は0.18ポイント（-0.01%）下落し、1,863.49ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は7億3,920万株に達し、売買代金は1兆9,671億ドン（前営業日比+0.19%）に相当します。市場の広がりを示す指標では、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、189銘柄が下落し、121銘柄が上昇しました。 週間総括： 過去1週間で、VN指数は13.64ポイント（-0.73%）下落しました。週間の総流動性は10兆2,201億ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週比24.5%減少しました。今週の買い圧力は多くのセクターに広がり、VN指数の上昇を支えました。一方、売り圧力は不動産セクターと一部の主要な銀行株に集中しました。 資金動向を見ると、銀行セクターは引き続き活発な取引が行われ、過去1週間で高い流動性を集めました。しかし、セクター全体の指数は大きく変動せず、資金が主に短期的な利益確定圧力を吸収したため、需給の均衡状態を示しています。一方、食品・飲料および公益事業セクターでは資金流入が改善する傾向にあり、より安定したディフェンシブな銘柄へのシフトを反映しています。 外国人投資家グループは、合計4兆9,200億ドン以上の純売越となりました。詳細には、今週の売り圧力は主にMSB、HPG、VHMなどの銘柄に配分されました。対照的に、外国人投資家はACB、MSN、VCBなどを純買越しました。 過去1週間で、VN指数は調整局面を継続し、1,850ポイントのサポートゾーンに向けて徐々に後退しました。それにもかかわらず、市場全体の流動性は低い水準を維持し、下落幅はセッションごとに縮小する傾向にあり、短期的な売り圧力が徐々に緩和されていることを示しています。売り圧力の中心は引き続きVICに集中しており、この銘柄だけで総合指数を8ポイント以上押し下げました。さらに、資金は銀行セクター（以前の期間にかなり積極的に上昇した銘柄グループ）から流出する傾向にあり、最近の回復後の投資家の短期的な利益確定を優先する心理を反映しています。今後、1,850ポイントの領域が短期的な変動範囲の下限でもあるため、調整局面は減速し、より明確なトレンドが形成される前に、このサポートゾーン付近で揉み合いの蓄積状態に移行する可能性が高いです。

米国株式市場は引き続き好調で、S&P 500指数は(+0.58%)の7,564ポイント、ナスダック指数は(+0.91%)の26,917ポイント、ダウ・ジョーンズ指数は(+0.05%)の50,669ポイントとなり、いずれも史上最高値を更新しました。AI向けクラウドデータ企業であるSnowflakeの好調な業績を受けて、テクノロジー、ソフトウェア、半導体セクターが上昇を牽引しました。米イラン間の停戦延長の兆候と、予想を下回る4月のPCEインフレ率が投資家心理を支えました。WTI原油は1バレルあたり88.9米ドルに上昇しましたが、ブレント原油は1バレルあたり93.7米ドルに下落しました。 米商務省が発表した2026年4月の報告書によると、PCE指数（FRBが重視するインフレ指標）は前年比3.8%に達し、約3年ぶりの高水準となりました。発表された数値は予想を下回ったものの、イラン紛争による原油価格ショックとトランプ大統領の関税政策により、PCEは過去3年間で最高水準に達しました。コアインフレ率は3.3%に上昇し、個人消費は実質0.1%増にとどまり、減速しています。しかし、AIへの投資の波が期待され、第1四半期のGDPは1.6%を達成し、第2四半期は力強い成長が予測されています。 米国とイランは、停戦をさらに60日間延長し、テヘランの核開発計画について交渉するための暫定合意に達しました。JD Vance副大統領は、双方がいくつかの条項を調整していることを確認し、Scott Bessent財務長官は、ドナルド・トランプ大統領がホルムズ海峡の再開とイランの核開発計画の終了を含む「レッドライン」を維持していることを断言しました。現在、この合意はトランプ氏の正式な署名を待っています。 米イラン間の暫定停戦合意のニュースにもかかわらず、2026年5月28日の金融市場はインフレ懸念からまちまちの動きとなりました。DXY指数（米ドル指数）が0.2%わずかに下落して99ポイントを下回ったことで、金スポット価格は0.37%回復し、1オンスあたり4,472.82米ドルに上昇しました。銀と銅もそれぞれ2.3%と1.2%の上昇を記録しました。対照的に、ビットコインはETFからの売り圧力により73,000米ドルを下回り、6週間ぶりの安値を付けました。 5月28日の取引では、VN指数は前日と同様に約11ポイント下落し、調整が続きました。しかし、この日はVingroupグループに買い圧力が戻り、VHMがストップ高となるなど、逆の動きが見られました。流動性の低下は、VN指数が1,850のサポートラインに近づいているため、ポジティブな兆候となる可能性があります。売り圧力が銀行セクターに移行していることは、資金がVN指数を支える優良株セクター間で循環していることを示しています。短期的には、下落ペースは鈍化し、指数は1,850ポイントのサポートライン付近で推移すると予想されます。

2026年、中東紛争による原油価格の高騰は、国内石油・ガス産業に分化した影響をもたらすと予想されます。中東紛争による原油価格の高騰は、2026年第1四半期の石油・ガス企業の業績にプラスの影響を与えました。2026年の原油価格の見通しについては、ブレント原油価格は、紛争が沈静化するにつれて2026年末に向けて徐々に調整され、1バレルあたり90米ドルを下回る水準で推移すると予想されています。これは2025年の平均原油価格と比較して依然として高い水準であり、その結果、2026年の石油・ガス企業には分化した見通しが生まれています。具体的には以下の通りです。 上流部門: 地政学的リスクが急速に解決される可能性が低いため、原油価格は高騰し、中期的に高水準を維持する可能性があり、上流プロジェクトの早期実施に有利な条件を作り出すでしょう。ベトナムでは、2026年は埋蔵量減少の問題に対処するため、国内の探査・生産プロジェクトを推進する時期です。今年の最大の成長ドライバーは、Lô B – Ô Môn、Lạc Đà Vàngといった大規模プロジェクトの実施です。さらに、東南アジア地域における自己昇降式掘削リグの稼働率は約90%と高水準を維持しており、掘削リグのレンタル価格が1日あたり100,000米ドルを超えていることも、上流企業にとってプラス要因です。 中流部門: 原油価格の高騰は、ガス供給企業の売上高と利益の成長に貢献します。それに伴い、PV GASの売上高成長は、(1)ガス販売価格の上昇、および(2)エルニーニョ現象下でのガス火力発電の稼働増加による生産量の増加に起因します。さらに、電力開発計画VIIIに基づき、PV GASは老朽化したガス田の生産量減少を補うため、液化天然ガス（LNG）事業を強化しており、2027年以降のLô Bからのガス供給を受け入れるためのインフラ整備も進めています。 下流部門:ベトナムでは、経済成長に基づき、石油製品の消費需要は年率8%以上の成長が見込まれています。しかし、中東紛争は一部の緊張期においてサプライチェーンの寸断リスクにつながる可能性があり、石油製品の輸入コストを上昇させ、利益率を低下させる可能性があります。また、石油製品価格の高騰が長期化した場合、移動需要が減少する可能性があります。さらに、紛争状況の改善により原油価格が急落した場合、高値で仕入れた在庫からの引当金計上リスクも、石油製品小売企業にとって脅威となります。

取引終了時、VN指数は10.76ポイント（-0.57%）下落し、1,863.67ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して減少し、売買高は7億4,755万株、売買代金は1兆9,633億ドン（前営業日比-19.27%）となりました。市場の広がりを示す指標では、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、217銘柄が下落、89銘柄が上昇しました。 5月28日の取引では、不動産、石油・ガス生産などの一部のセクター銘柄に買いが集中し、取引時間中のVN指数下落を抑制しました。その結果、この日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VHM（+6.99%）、VRE（+3.20%）、BSR（+0.88%）などが含まれます。一方、VCB（-2.18%）、TCB（-3.12%）、VPB（-2.67%）などがこの日の取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で5,866億4,000万ドンを売り越しました。詳細には、この日の売りはHDB、FPT、SHBなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はACB、VNM、MWGなどを買い越しました。 5月28日、VN指数は前営業日と同程度の調整局面を継続しました。午後には買いの兆候が見られましたが、高い水準で維持される売り圧力に対して均衡を保つほどには強くありませんでした。ポジティブな点としては、市場の流動性が徐々に低下傾向にあり、連続的な下落の後、パニック売りの心理がいくらか和らいでいることを反映しています。この日の売り圧力は、以前に短期的に比較的良好な上昇を記録していた銀行セクターの銘柄に注目すべき動きを見せました。この動きは、市場のトレンドがまだ完全に安定していない状況で、投資家が短期的な利益確定活動を優先し、成果を確保しようとしていることを示しています。短期的には、VN指数の調整局面は減速し、明確なトレンドシグナルが形成される前に1,850ポイントのサポートゾーン付近で揉み合うと予想されます。