アナリストレポート

取引終了時、VN指数は7.46ポイント（-0.41%）下落し、1,819.01ポイントで引けました。市場の流動性は前日と比較して増加し、売買高は7億8,680万株、売買代金は20兆6,450億ドン（前日比+5.45%）に達しました。市場の騰落レシオは、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、上昇銘柄173に対し下落銘柄133と、上昇銘柄が優勢であることを示しました。 6月3日の取引では、石油・ガス、銀行セクターの一部の銘柄に買い圧力が集中し、取引時間中、VN指数の下落幅を抑えるのに貢献しました。その結果、当日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、GAS（+2.80%）、ACB（+3.59%）、MBB（+2.23%）などが含まれます。一方で、VIC（-3.56%）、VHM（-1.59%）、LPB（-5.70%）などは、この取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で6,917億ドンを売り越しました。詳細には、当日の売り圧力はACB、VHM、VICなどの銘柄に集中しました。対照的に、外国人投資家はFPT、SHB、VIXなどを買い越しました。 6月3日、VN指数は引き続き後退し、重要なサポートラインである1,800ポイントを試しました。この水準で買い圧力は著しく増加したものの、指数を終値までプラス圏に維持するほど強くはありませんでした。市場の流動性は引き続き低下し、慎重な投資家心理を反映しており、新規資金が現在の価格帯に本格的に戻ってきていないことを示しています。しかし、資金の流れはよりポジティブな状況を示しており、売り圧力は主にVICとVHMのグループに集中している一方で、買い圧力は他の多くの大型株に広がっています。これは、資金が調整局面で積極的に買い集めの機会を探していることを示しています。VN指数が強力なサポートラインである1,800ポイント付近で推移していることから、底値買いの需要が早期に増加することが期待され、それによって、近い将来の市場のテクニカルな回復の基盤が形成されるでしょう。

米国株式は、米国とイランの交渉が難航するとの投資家の懸念から、急騰が続いた後に調整しました。ダウ・ジョーンズ工業株平均は600ポイント超下落（-1%）、S&P 500は0.74%下落し7,554ポイントとなり、ナスダックは史上最高値を更新したばかりですが0.9%下落しました。地政学的緊張の高まりにより原油価格は急騰し、WTI原油は1バレル96ドルを超え、ブレント原油は1バレル98ドルに迫りました。一方で、ADPデータによると、米国の民間部門は5月に122,000人の雇用を創出し、週後半に発表される公式雇用統計を前に、経済が引き続き好調を維持するとの期待を強めました。 米国は232条に基づき金属関税政策を調整し、国内生産を支援しつつ、一部産業への圧力を軽減しました。農業機械および多くの種類の産業機械に対する輸入関税は25%から15%に引き下げられました。同時に、米国は、優遇関税の適用を受けるための国内産鉄鋼、アルミニウム、銅の比率要件を95%から85%に引き下げました。米国で生産された鉄鋼またはアルミニウムを85%以上使用する外国企業には、わずか10%の関税が適用される可能性があります。新しい政策は2026年6月8日から2027年末まで有効です。 金は米国債を上回り、世界の中央銀行にとって最大の準備資産となりました。2025年末には総準備高の27%を占め、一方、米国債の比率は22%に減少しました。中央銀行は現在、36,000トン以上の金を保有しており、ブレトンウッズ体制時のピークに近い水準です。一方で、米ドル建て資産は、世界総準備高の42%を占め、依然として最大の割合を占めています。 SpaceXは、750億ドル相当の記録的なIPOを実施し、5億5,560万株を1株あたり135ドルで売り出すことを発表しました。成功すれば、同社の時価総額は約1兆7,850億ドルに達し、世界で最も価値のある企業の一つとなるでしょう。調達された資金は、AIインフラの拡張、ロケットと発射台のアップグレード、Starlink衛星ネットワークの開発、および200億ドルのブリッジローンの一部返済に利用されます。 ビットコインは引き続き大幅に下落し、2%以上下落して66,000ドル付近まで後退しました。これは、Strategyが2022年以来初めてビットコインを売却したことで投資家心理が悪化したためです。保有する843,000BTC以上のうち、わずか32BTCの売却でしたが、この動きは市場の見通しに対する懸念を引き起こしました。注目すべきは、最近の売却量の26%が90,000ドル以上で購入したグループからのものであり、投資家の降伏段階が進行していることを示しています。これは弱気市場が最終段階に入っている可能性を示す兆候です。 VN指数は引き続き1,800ポイントのサポートゾーンを試しましたが、VIC、VHMグループからの圧力により、終値まで上昇を維持できませんでした。流動性の低下は慎重な心理を示していますが、他の多くの大型株には資金が流入しています。1,800ポイントのゾーンは、押し目買いを誘引し、市場が短期的なテクニカルリバウンドを形成するのを支援すると期待されています。

6月4日の取引セッションでは、資金がテクノロジー株や半導体株から循環株へと移動したため、ウォール街は異なる動きを見せました。ダウ・ジョーンズは875ポイント（+1.73%）急騰し、過去最高の51,562ポイントに達しました。一方、S&P 500は0.41%上昇し、7,584ポイントとなりました。対照的に、ブロードコムが12%以上下落した後、AIおよび半導体セクターからの圧力により、ナスダックは0.09%わずかに下落しました。投資家は、地政学的リスク、金利上昇、米ドル高などのリスクに対して慎重な姿勢を示しています。 ブロードコム（AVGO）は6月4日の取引セッションで12.6%下落し、時価総額が約2,800億ドル蒸発しました。これは米国の超大型株グループの歴史上、最も大きな価値喪失のセッションの一つです。その原因は、AIチップの売上高予測が予想を下回ったことにあります。ただし、四半期決算は予想を上回っていました。投資家は、急成長期の後、AIの成長ペースが鈍化していることを懸念しています。同様の傾向として、マイクロン・テクノロジーが7.6%、アーム・ホールディングスが4.4%、サンディスクが3.9%下落したため、半導体セクターは強い売り圧力にさらされました。この調整は、AIテーマによる連続的な大幅上昇の後、半導体業界全体での利益確定売りを反映しています。 ビットコインは昨年8月以来最悪の取引週を迎え、5取引セッション連続で下落し、一時61,322ドルまで下がり、4ヶ月ぶりの安値を記録しました。売り圧力は、米国におけるビットコインETFからの13取引セッション連続で44億ドルという記録的な資金流出と、40億ドル以上の強気投機ポジションの清算によるものです。市場心理は、Strategy Inc.が2022年以来初めてビットコインを売却したことによっても影響を受けました。その間、資金はAI株やSpaceXのIPOのような取引にシフトしており、ビットコインは米国のテクノロジー株の力強い上昇からますます乖離しています。 6月4日の取引セッションでは、イスラエルとレバノンの停戦合意後、中東の緊張が緩和されるとの市場の期待から原油価格は下落しました。これにより、米国とイランの交渉、およびホルムズ海峡の航路再開の可能性への道が開かれました。ブレント原油は2.84%下落し95.03ドル/バレルとなり、WTIは3.1%下落し93.04ドル/バレルとなりました。OPECは2026年も世界の石油需要が力強く成長するという見方を維持しています。 JPモルガンは、5,000の支店ネットワークと富裕層顧客を通じて、SpaceXのIPOの宣伝を強化しています。ジェイミー・ダイモンCEOは取引紹介イベントに直接参加し、多くの大手銀行も投資家向けにロードショーを開催しました。 6月4日の取引セッションでは、VNINDEXは12ポイント以上回復し、前回の下降セッションの最高値圏で取引を終えました。これは押し目買いの需要が改善していることを示しています。流動性の増加は市場への資金流入を反映しています。上昇はビングループ、銀行、石油・ガスセクターが主導し、特にSTBとPLXが目立ちました。

米国株式市場は6月2日のもみ合い取引で上昇を維持し、主要3指数は史上最高値を更新しました。S&P 500は0.1%上昇して7,610ポイントとなり、初めて7,600ポイント台で引けました。ダウ・ジョーンズは0.5%上昇して51,308ポイント、一方ナスダックは27,094ポイントでほぼ横ばいでした。市場は米イラン交渉に関する矛盾したシグナルとAI業界の動向から相反する影響を受けました。ブレント原油価格は1.1%上昇して1バレル96米ドルとなり、WTIは4%以上上昇して95米ドルに迫り、ブレント価格に近づきました。 ドナルド・トランプ米大統領は、イランとの交渉が依然として積極的に進められており、今週中に両国が停戦延長とホルムズ海峡の再開に関する合意に達する可能性があるとの期待を表明しました。以前、イランが米国との協議を停止し、ホルムズ海峡の封鎖を検討しているとの情報により、原油価格は8%以上上昇しました。しかし、トランプ氏がイスラエルとヒズボラに戦闘停止を説得したと発表した後、緊張は緩和されました。交渉が成功すれば、世界の原油供給途絶のリスクは大幅に減少し、金融市場のセンチメントを支えるでしょう。 ブルームバーグは、トランプ大統領の米イラン合意達成に向けた最大の障害は、イスラエルのベンヤミン・ネタニヤフ首相との意見の相違であると報じました。ワシントンが早期の紛争終結を望む一方、イスラエルはレバノンのヒズボラに対する軍事作戦を継続する決意を固めています。イランはレバノン問題が和平合意に含められるべきだと要求しており、交渉をさらに複雑にしています。 モーニングスターは、SpaceXの公正価値評価をわずか7,800億米ドルと発表しました。これは、同社が今後のIPOで目指す1兆8,000億米ドルという水準の50%にも満たない額です。同機関は、ロケット打ち上げ事業とStarlinkが非常に強力な地位を確立しているにもかかわらず、SpaceXは過大評価されていると考えています。モーニングスターは、AIプロジェクトや宇宙データセンターには多くの不確実性があると評価し、イーロン・マスク氏が圧倒的な議決権を握っていることによる企業統治への懸念も表明しました。それでも、IPO後も株式は大幅に上昇する可能性があります。これは、浮動株が少ないこととAIテーマの魅力によるもので、譲渡制限期間が終了すると売り圧力にさらされるでしょう。 6月初旬、VNDインターバンク金利は急上昇し、特に翌日物金利は年11%に達しました。これは数ヶ月ぶりの高水準であり、信用供与が資金調達よりも速く回復しているため、短期的な流動性圧力が強まっていることを示しています。システムを支援するため、ベトナム国家銀行は6月2日の取引で公開市場操作（OMO）を通じて13兆600億ドン以上を純供給し、担保付債務残高を約34兆6,000億ドンに引き上げました。VN指数は6月2日の取引で大幅に下落し続けました。1,850ポイント付近での回復の試みは資金流入を呼び込めませんでした。午後の取引で売り圧力が増加し、指数は18ポイント以上下落しました。流動性が低い水準で推移したため、主導銘柄群は安定性を欠きました。下落は銀行、石油・ガス、およびビングループ関連の株式に集中しました。VN指数は1,800ポイントのサポート水準を試す可能性があります。 信用供与が資金調達よりも速く回復しているため、短期的な流動性圧力が強まっています。システムを支援するため、ベトナム国家銀行は6月2日の取引で公開市場操作（OMO）を通じて13兆600億ドン以上を純供給し、担保付債務残高を約34兆6,000億ドンに引き上げました。 VN指数は6月2日の取引で大幅に下落し続けました。1,850ポイント付近での回復の試みは資金流入を呼び込めませんでした。午後の取引で売り圧力が増加し、指数は18ポイント以上下落しました。流動性が低い水準で推移したため、主導銘柄群は安定性を欠きました。下落は銀行、石油・ガス、およびビングループ関連の株式に集中しました。VN指数は1,800ポイントのサポート水準を試す可能性があります。

変動するマクロ経済状況下で、銀行業界の2026年第1四半期の業績は安定を維持しました。具体的には以下の通りです。 – 上場銀行27行の2026年第1四半期の税引前利益は、前年同期比14.2%増、前期比3.1%減となりました。当社のモニタリング対象ポートフォリオに含まれる銀行は、CTGとVPBの好調な業績により、前年同期比24.9%増とより高い増加率を示しました。全体的に見て、2026年第1四半期に目覚ましい業績を上げた銀行グループには、国営銀行（VCBおよびCTG）と、経営不振銀行の再編により高い信用枠を付与された銀行（MBB、VPBおよびHDB）が含まれます。 – 信用枠が制限され、新規貸出金利が高騰しているにもかかわらず、信用成長率は前年同期比19%増、年初来3.5%増とかなり良好でした。貸出利回りが2024-25年の優遇金利ローンによる影響を依然として受けている一方で、預金金利が大幅に上昇したため、純金利マージン（NIM）は前年同期比22ベーシスポイント、前期比16ベーシスポイント低下しました。NIMの低下により、銀行は引き続き営業費用を厳しく管理しており、経費率（CIR）は減少傾向を維持し、29.8%にまで低下しました。 – 資産の質はわずかに低下しました。2026年第1四半期の延滞債権比率は貸出残高の1%であり、不良債権比率は前期比15ベーシスポイント上昇し2%に、グループ2債務比率も8ベーシスポイントわずかに上昇し1.23%となりました。信用コストは2026年第1四半期に0.27%に抑制され、不良債権カバー率は80%で安定しています。 – 2026年通期では、一時的な利益が発生する可能性があるSTBを除外すると、当社のモニタリング対象ポートフォリオに含まれる銀行の税引前利益は前年同期比18.7%増と予測しています。これは、2025年の前年同期比22%増と比較して減速しており、2025年第4四半期のようにオフバランス債権回収による一時的な利益は困難であるため、2026年第1四半期の24.9%増を下回る見込みです。 現在、銀行業界のP/Eは10.9倍であり、過去の中央値より10%低い水準です。利益成長の見通しが依然として良好であるため、現在の価格帯は銀行業界の株式への中長期投資にとってかなり魅力的であると考えています。 当社は、(1)評価が良好であること、および(2)マクロ経済状況とシステム流動性が困難に直面している状況下での資金調達の優位性による堅調な業績を理由に、VCB、CTG、およびMBBを選定します。

取引終了時、VN指数は18.06ポイント（-0.98%）下落し、1,826.47ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は7億9,619万株、売買代金は1兆9,577億ドン（前営業日比+29.41%）に達しました。市場の騰落レシオは、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、226銘柄が下落したのに対し、87銘柄が上昇しました。 6月2日の取引では、テクノロジー、生命保険、銀行セクターの一部の銘柄に買い圧力が集中し、取引時間中のVN指数の下落幅を抑制しました。その結果、同日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、FPT（+2.61%）、BVH（+3.87%）、ACB（+0.80%）などが含まれます。一方、CTG（-2.03%）、VCB（-0.96%）、VHM（-0.79%）などが、この日の取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で5,464.7億ドンを売り越しました。詳細には、同日の売りはHPG、HDB、ACBなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はFPT、VHM、MWGなどを買い越しました。 6月2日、VN指数は午前中に1,850ポイント付近での回復を試みましたが、十分な資金流入による同意が得られず、引き続き強い調整圧力にさらされました。午後の取引に入ると、売り圧力が大幅に増加し、指数は18ポイント以上下落して引けました。流動性が低い水準で推移したことは、投資家の慎重な心理と買い圧力の欠如を示しています。売り圧力は主に銀行、石油・ガス、ビングループ関連銘柄の大型株に集中し、市場全体の動向に大きな圧力をかけました。主導セクターがまだ安定の兆候を示していない状況において、短期的な下落トレンドは継続する可能性が高く、今後VN指数は1,800ポイント付近の重要なサポートレベルを再確認することになるでしょう。