アナリストレポート

米国とイランの和平交渉に対する楽観的な見方が米国株式を史上最高値に押し上げ、アジアの指数上昇への道を開いたことで、世界の証券市場は上昇を記録しました。5月21日の取引終了時、ダウ・ジョーンズ指数は新記録を樹立し、S&P 500とナスダック100はともに0.2%上昇しました。しかし、米国30年物国債利回りは2.90%の高水準で推移し、長期的なマクロ経済的圧力に対する慎重な姿勢を反映しています。 それにもかかわらず、米イラン紛争を終結させるための外交努力は、濃縮ウラン貯蔵とホルムズ海峡の支配権に関する主要な意見の相違が和平の見通しを脆弱にしているため、引き続き大きな障害に直面しています。イランの最高指導者は、国内の濃縮ウランをすべて保持するよう指示し、米国側からの移転要求を直接拒否しました。さらに、テヘランがオマーンと協力してホルムズ海峡に固定通行料徴収システムを設立する計画は、マルコ・ルビオ米国務長官によって国際航路にとって容認できないと宣言されました。これらの行き詰まりは、投資家が緊張緩和の可能性に懐疑的であるため、原油価格を大きく変動させました。これは、米国下院がイランに関する戦争権限の採決を中止せざるを得なかった状況下で発生しました。 欧州委員会は、欧州の自動車産業を供給途絶のリスクから保護するため、中国の半導体メーカーであるYangzhou Yangjie Electronic Technologyに対する制裁措置の一時的な免除を提案する準備を進めています。この動きは、自動車メーカーがパワーチップの在庫が数週間で枯渇すると警告した後に行われました。これにより、代替サプライヤーを見つける時間が不足しているため、多くの工場が生産停止を余儀なくされています。これに先立ち、Yangjieは2026年4月に、デュアルユース技術をロシアに輸出したとの疑惑により、EUの20番目の制裁パッケージに追加されていました。 2026年5月中旬時点で、ベトナムは過去最高の約140億ドルの輸入超過を記録しました。税関データによると、輸入総額は31%急増して2,040億5,000万ドルとなり、輸出の成長率21%（1,900億2,000万ドル）を上回りました。輸入需要の急増は、主に生産拡大サイクルに対応する部品や機械に集中しています。一時的な貿易赤字にもかかわらず、アナリストは人工知能（AI）向け電子機器の輸出による推進力と、米国がベトナム製品の平均輸入関税を16%に引き下げたことにより、通年の貿易見通しについて楽観的です。 VN指数は16.33ポイント（-0.85%）下落し、1,896.89ポイントで取引を終えました。市場の流動性低下は、押し目買いの資金が依然として様子見姿勢であることを示しており、短期的なリスクが増大する中での投資家の慎重な心理を反映しています。利益確定売り圧力は主にVIC株から来ており、この銘柄だけで市場全体から12ポイント以上を奪いました。さらに、GAS、GVR、BSRなど、最近急騰した多くの株式にも売りが広がり、短期的な利益確定を優先する傾向が優勢であることを示しています。今後、1,880～1,900ポイントのレンジが重要なサポートゾーンとして機能し、VN指数が現在の強気トレンドを維持できるか、あるいはより深い調整局面に入るかを決定するでしょう。

取引終了時、VN指数は16.33ポイント（-0.85%）下落し、1,896.89ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して減少し、売買高は7億2,609万株、売買代金は22兆1,380億ドン（前営業日比-30.69%）でした。市場の広がりを示す指標では、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、下落銘柄が152、上昇銘柄が144でした。 5月21日の取引では、小売、観光不動産、銀行などの一部銘柄に買いが集中し、取引時間中のVN指数下落幅を抑制しました。その結果、同日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄は、MWG（+2.98%）、VPL（+2.07%）、LPB（+1.72%）などでした。一方、VIC（-3.53%）、GAS（-2.68%）、GVR（-3.72%）などが、同日の取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で1兆7,066億2,000万ドンを売り越しました。詳細には、同日の売りはVIC、FPT、MBBなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はVPB、VCB、LPBなどを買い越しました。 5月21日の市場は、売り圧力が活発に続き、買い方をやや圧倒したため、調整圧力を受け続け、VN指数は終値で1,900ポイントの節目を割り込みました。市場の流動性が前営業日と比較して減少したことは、押し目買いの資金が依然として様子見姿勢であり、短期的なリスク増加を背景とした投資家の慎重な心理を反映しています。利益確定売り圧力は主にVIC株から来ており、この銘柄だけで市場全体から12ポイント以上を奪いました。さらに、GAS、GVR、BSRなど、最近急騰した多くの銘柄でも売りが広がり、短期的な利益確定を優先する傾向が優勢であることを示しています。今後、1,880～1,900ポイントのレンジが重要なサポートゾーンとなり、VN指数が現在の強気トレンドを維持できるか、あるいはより深い調整局面に入るかを決定するでしょう。

2026年5月19日、インフレ圧力と地政学的緊張を背景に、世界の金融市場は変動しました。米国30年物国債利回りは5.18%に急上昇し（2007年以来の高水準）、ウォール街は下落して取引を終え、アジアの証券市場に圧力をかけました。一方で、ドナルド・トランプ大統領のイラン攻撃一時停止の発表により、ブレント原油価格が1バレルあたり110米ドル近くまで小幅に下落し、これにより欧州のSTOXX 600指数は0.8%上昇しました。 ドナルド・トランプ米大統領によるイランへの攻撃延期決定は、双方が和平合意の交渉に努めている状況下で行われました。テヘランが軍隊の撤退と制裁解除と引き換えに紛争終結を提案する一方、米上院は、議会の承認なしにトランプ氏の軍事介入権限を制限することを目的とした戦争権限決議の議事手続きを可決しました。米国のガソリン価格が50%急騰したため、戦争終結への圧力が高まり、JD・ヴァンス副大統領は世論をなだめることを余儀なくされました。しかし、地域安全保障は依然として、イラクの親イラン勢力による無人機攻撃によって脅かされており、その典型的な例は、UAEのバラカ原子力発電所近くで火災を引き起こした攻撃です。 米国はNATOへの軍事的関与を縮小する計画であり、一方、中国とロシアは二国間関係を継続的に強化しています。トランプ政権は、NATO戦力モデルに基づく欧州危機支援予備部隊の規模縮小と、この大陸から5,000人の兵士を撤退させることを発表する予定です。対照的に、北京では習近平国家主席とウラジーミル・プーチン大統領が会談し、戦略的パートナーシップ関係の推進を目指しました。約40の協力文書に署名する予定であり、Power of Siberia 2ガスパイプラインについても交渉が行われます。この動きは、2026年最初の4ヶ月間で中露間の二国間貿易が16.1%増加し、モスクワにとっての北京の経済的支柱としての役割を確固たるものにしている状況下で起こりました。 ルピアが1米ドルあたり17,720ルピアという過去最低水準に下落したことを受け、インドネシア中央銀行（BI）は2026年5月20日の会合で政策金利を5.00%に引き上げるという圧力に直面しています。年初から約6%のルピアの下落ペースは、米国債利回りの上昇とイラン紛争によるエネルギーショックによって加速され、同国の原油輸入コストを押し上げています。国内のインフレは抑制されているものの、BIは依然として、資本流出を防ぐための利上げと成長維持との間で難しい問題に直面しています。それ以前に、BIは短期預金証書を売却し、長期債を購入しました。これにより、為替防衛サイクルにおいて外貨準備高は1,560億米ドルから1,462億米ドルに減少しました。 VN指数は15.01ポイント（-0.78%）下落し、1,912.93ポイントで取引を終えました。GAS、BSR、GVRなど、短期的に大幅な上昇を記録した銘柄に売り圧力が集中しました。これは、投資家の心理がより慎重な状態に移行し、短期的な利益の確保を優先していることを示しています。このような状況において、1,880～1,900ポイントのレンジは、今後重要なサポートゾーンとなるでしょう。これは、VN指数の現在の強気トレンドを維持できるかどうかにとって決定的な意味を持ちます。  

5月20日の取引では、米国とイラン間の紛争緩和合意への期待から原油価格が下落したことで、世界の金融市場は回復を見せました。WTI原油が1バレル98米ドルを下回り、ブレント原油が1バレル105米ドルに下落したこと、および米国債10年物利回りが4.57%（-10bp）に低下したことで、金融引き締めへの懸念が和らぎました。これにより、Nvidiaの決算発表を前に、S&P 500指数は1.1%、Nasdaq 100指数は1.7%それぞれ上昇しました。地政学的な側面では、中国は米国との貿易休戦延長を模索するため、ボーイング機200機の購入を発表しました。 米国とイラン間の外交努力がこの戦略的エネルギー回廊の緊張緩和の兆候をもたらす中、タンカーがホルムズ海峡から出航し始めました。原油400万バレルを輸送する中国のタンカー2隻と、原油200万バレルを輸送する韓国のタンカー1隻が海峡を安全に通過し、世界的な需給途絶のリスクを軽減しました。この動きは、ドナルド・トランプ大統領が戦争の早期終結の可能性について楽観的な見方を示した中で起こりました。しかしながら、イランは島嶼部の検問所を通じて現地での管理を強化し続け、恒久的な和平合意と引き換えに連合軍に海上封鎖の解除を要求しています。 日本銀行（BOJ）は、債券利回りの急上昇が債券市場に圧力をかける中、国債買い入れ規模の削減ペースについて金融機関の意見を調査しています。利回りの上昇（10年債が2.8%を超え、20年債が1996年以来の高水準である3.78%に達した）は、世界的なエネルギーインフレ圧力と、日本における財政支出拡大への懸念の影響を受けています。調査結果は、BOJが次回の6月の金融政策決定会合で量的引き締めプログラムを減速させるか、一時停止するかを決定するでしょう。 米連邦準備制度理事会（Fed）は、新議長ケビン・ウォーシュ氏が5月22日に就任宣誓を行う直前の4月の金融政策決定会合議事録において、過去1世代で最も深い意見の対立を記録しました。4月28日～29日の会合資料は、イラン戦争によるインフレを懸念するタカ派と、利下げを支持するハト派との間で明確な意見の相違を示しました。大半の当局者は、インフレ率が2%を超えた場合、金融引き締めを継続することが適切である可能性があると認識しています。金利を3.50%～3.75%に据え置くことに反対する票が4票（1992年以来最多の反対票）あったことから、ウォーシュ氏は、ドナルド・トランプ大統領の利下げ期待にもかかわらず、金融引き締め傾向にある中央銀行を引き継ぐことになります。 VN指数は0.30ポイント（+0.02%）上昇し、1,913.23ポイントで取引を終えました。取引開始時の予期せぬ売り圧力により、指数は一時47ポイント以上下落しましたが、終盤には押し目買いが入り、VN指数は急速に安定しました。買いは引き続きVICとVHMの株式グループに主導され、石油・ガスおよびテクノロジーセクターにも広がり、市場心理の安定に貢献しました。一方、銀行セクターでは売り圧力が顕著に分散しました。今後、1,880～1,900ポイントのレンジは引き続き注目すべきサポートゾーンとなり、VN指数の現在の強気トレンド維持能力にとって決定的な意味を持つでしょう。

取引を終え、VN指数は0.30ポイント（+0.02%）上昇し、1,913.23ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して減少し、売買高は12.8億株に達し、売買代金は31兆9,420億ドン（前営業日比-1.68%）に相当しました。市場の騰落レシオは、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、239銘柄が下落、79銘柄が上昇しました。 5月20日の取引セッションでは、不動産、石油・ガスなどの一部の株式銘柄に買いが集中し、取引セッション全体を通してVN指数の上昇を支えました。その結果、VN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+0.71%）、VHM（+1.85%）、GAS（+3.70%）などが含まれます。一方、CTG（-1.68%）、HDB（-3.37%）、MBB（-1.80%）などは、この取引セッションで顕著な下落銘柄でした。外国人投資家グループはホーチミン証券取引所（HOSE）で268.8億ドンを売り越しました。詳細には、このセッションでの売りはMBB、ACB、VNMなどの銘柄に集中しました。逆に、外国人投資家はVCB、VIC、FPTなどを買い越しました。 5月20日、VN指数は突然強い売りに押され、一時47ポイント以上下落しました。しかし、安値圏ではすぐに押し目買いが入り、終値では基準値付近まで指数が回復するのを支えました。この動きは、1,900ポイントの水準が市場の短期的なトレンドにとって重要な心理的および技術的なサポートレベルとして機能し続けていることを示しています。高水準を維持している流動性も、市場が大幅な調整局面に入った際に、押し目買いの資金が活発に動いていることを反映しています。買いは引き続きVICとVHMの株式グループに主導され、同時に石油・ガスおよびテクノロジーグループにも広がり、それによって市場心理の安定に貢献しました。一方、銀行セクターでは売り圧力が相当程度に分散されました。今後、1,880～1,900ポイントの水準は、VN指数の現在の強気トレンドを維持する能力にとって、引き続き注目すべき決定的なサポートゾーンとなるでしょう。

イランでの紛争は3ヶ月目に入り、停戦交渉の行方には不確実性が続いています。一方、高止まりする原油価格は生産コストと消費活動に徐々に反映され、世界中でインフレが加速しています。 FRBやECBといった主要中央銀行による利下げへの期待は、現在、インフレ抑制のための年内利上げシナリオに取って代わられています。しかし、このシナリオは、消費者心理の弱体化、人工知能（AI）による既存雇用の縮小、関税による生産活動への圧力によってバランスが取られる必要があります。 別の動きとして、AIの発展は、テクノロジー株グループやAIインフラ開発エコシステムに属する企業への資金流入を継続的に促進しています。これにより、米国、日本、韓国、台湾の証券指数は、一般的な取引心理がインフレへの懸念を抱き続ける中で、連続して新高値を更新するのに貢献しています。 ベトナムに関しては、中東での紛争の影響が直近2ヶ月の消費活動と生産活動に徐々に反映されています。生産活動は投入コストの増加により減速し、消費活動は国際観光客の支援を受けて段階的に回復しています。2026年のGDP成長率目標である少なくとも10%を確保するため、政府は、新規企業の市場参入を刺激し、投資活動を促進し、科学技術活動に必要な手続きを整備するために、行政手続きや事業条件の削減を通じて一連の変更を導入しました。公共投資の支出余地と2026年残りの輸出活動の低水準を組み合わせると、これらが今後の四半期でGDP成長率を10%～11%に押し上げるための適切な要素となると当社は考えております。 証券市場では、VN指数は第1四半期に市場全体の税引後利益が前年同期比約40%増加したことに支えられ、5月14日に1,925ポイントで引け、新高値の更新に成功しました。大型株グループの全体的な評価は直近5年間の平均で安定した水準を維持している一方、中型株および小型株グループはマイナス1標準偏差の水準まで下落しました。これは、世界のマクロ経済における不確実な要因に対して一般的な取引心理が依然としてやや慎重である中で、将来の成長期待を改善するのに役立っています。 ただし、ベトナムの国債金利が2022年と同程度の高水準を維持している一方で、預金・貸出金利およびインターバンク金利の水準には冷却の兆候が見られない状況下では、現在の評価水準がさらに低下する可能性があることに留意する必要があります。現在の戦略は、地政学的リスクとインフレの不確実性に対応するため、適切な現金比率を維持することを優先しつつ、明確な内的要因を持つグループ（銀行（景気循環要因、国有資本銀行を優先）、石油・ガス、肥料、港湾（中東紛争による原油価格高騰と海上運賃上昇の恩恵）、鉄鋼&建材（公共投資））に選択的に資金を投入することです。