アナリストレポート

取引終了時、VN指数は6.34ポイント（+0.33%）上昇し、1,927.94ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前取引日と比較して増加し、売買高は8億9,599万株に達し、売買代金は26兆8,150億ドン（前取引日比+15.62%）に相当しました。市場の騰落レシオは、上昇銘柄数よりも下落銘柄数が優勢であることを示しており、178銘柄が下落し、135銘柄が上昇しました。 5月18日の取引セッションでは、銀行、石油・ガスなどの一部の銘柄に買いが集中し、取引セッション全体を通してVN指数の上昇を支えました。その結果、このセッションでVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VCB（+4.12%）、BID（+5.47%）、GAS（+4.03%）などが含まれます。一方、VIC（-1.32%）、VHM（-2.53%）、MWG（-3.66%）などは、この取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で6,148億6,000万ドンを売り越しました。詳細には、このセッションでの売りはACB、HPG、VHMなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はVCB、VNM、MSBなどを買い越しました。 分散化の動きは継続しましたが、今日のセッションでの分散化は以前の段階とは異なりました。ビングループ銘柄は調整圧力を受けた一方、資金は新たな機会と国有企業グループに流れ込みました。週末の米国株式市場と今朝のアジア市場のネガティブな動きを受け、ビングループ銘柄は調整圧力を受け、VN指数は一時1,910ポイント台まで約20ポイント下落しました。注目すべき点は、ビングループが下落する中、石油・ガス株は依然として上昇を維持したことです。政府が23の国有企業グループおよび公社と国有資本の再編について協議したという情報が、この動きに最も大きな影響を与えた要因であると考えられます。石油・ガスグループに続き、国有資本が支配的な商業銀行も午前中の終わりに急騰しました。これは現時点でビングループに対抗できる十分な規模を持つグループであり、VN指数が基準値（1,921）付近で午前中の取引を終えるのに貢献しました。午後のセッションはより均衡が取れており、石油・ガスグループが利益確定売りの圧力を受ける中、国営銀行グループ（VCB、BID）は上昇幅を拡大し、VN指数は6ポイント以上上昇して取引を終え、1,927.94ポイントで引けました。流動性改善の兆候が見られ、1,950のレジスタンスゾーンに向けてさらなる上昇の機会が開かれました。

ドナルド・トランプ大統領がイランへの空爆計画を延期し、交渉の道を開いたことで、ホルムズ海峡における円滑なエネルギー供給への期待が回復し、原油価格は下落しました。この動きはWTI原油価格を1.4%下落させ、取引セッション中にS&P 500指数が一部回復するのを助けました。しかしながら、証券市場は世界的な国債の売り浴びせからの圧力を受け続けました。具体的には、インフレリスクが米国、日本、英国の長期利回りを過去最高水準に押し上げました。その中でも、日本国債（JGB）利回りの上昇は、この国の投資家が国際市場から資金を大量に引き揚げるリスクを高めています。主な原動力は、日本銀行（BOJ）がインフレ圧力に対処するため6月に金利を1%に引き上げるとの期待から来ており、それが直接的に10年物JGB利回りを2.73%に押し上げました — これは1997年以来の記録的な水準です。トランプ大統領政権は、イラン、キューバ、グリーンランドにおける政策調整の動きを通じて、世界的な外交・安全保障戦略を再形成しています。中東では、テヘランがホルムズ海峡の航行再開を提案した後、米国は平和交渉の道を開くためイランへの空爆計画を延期しました。同時に、米国が11人の高官に制裁を科し、関連する国際金融機関に対する二次制裁の発動を脅かしているため、キューバへの経済的圧力はエスカレートし続けています。地政学的には、グリーンランド買収の提案は地元政府に反対されましたが、ワシントンは軍事プレゼンスを強化し、この島を「ゴールデンドーム」ミサイル防衛システムに統合するための交渉で進展を記録しました。イスラエルとヒズボラの紛争は鎮静化の兆しを見せておらず、パキスタンがサウジアラビアでの軍事プレゼンスを強化しているのと並行して進行しています。レバノンでは、米国が停戦合意をさらに45日間延長したにもかかわらず、相互の空爆は依然として続いています。イランがここでの戦闘終結を平和交渉の前提条件と見なしている一方で、ヒズボラはベイルート政府がイスラエルと対話することに反対しています。同時に、パキスタンは8,000人の兵士、戦闘機部隊、防空システムをサウジアラビアに展開しました。この戦闘部隊の存在は、リヤドを潜在的な攻撃から守る盾を確立することを目的としており、それによりイスラマバードの二重の立場を際立たせています。すなわち、共同防衛条約に基づく同盟国への軍事支援を提供しつつ、米イラン戦争における仲介者の役割も果たしているのです。VN指数は6.34ポイント（+0.33%）上昇し、1,927.94ポイントで取引を終えました。注目すべき点は、Vingroupが下落する中で、石油・ガスおよび銀行株のグループが上昇を維持したことです。政府が23の国営企業・公社と国有資本の再編について協議したという情報が、この展開に最も大きな影響を与えた要因であると考えられます。午後のセッションはより均衡が取れており、石油・ガス株グループが利益確定売りの圧力を受ける一方で、国営銀行グループ（VCB, BID）は上昇幅を拡大し、VN指数は終値で6ポイント以上上昇し、1,927.94で取引を終えるのを助けました。流動性は改善の兆しを見せており、1,950のレジスタンスゾーンに向けてさらなる上昇の機会を開いています。  

取引終了時、VN指数は15.01ポイント（-0.78%）下落し、1,912.93ポイントで取引を終えました。市場流動性は前日と比較して増加し、売買高は10.7億株、売買代金は3兆2,487億ドン（前日比+21.15%）に達しました。市場の広がりを示す指標によると、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、下落銘柄は223、上昇銘柄は90でした。 5月19日の取引セッションでは、不動産、銀行セクターの一部の銘柄に買い圧力が集中し、取引時間中のVN指数の下落を抑制するのに役立ちました。その結果、同セッションでVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VHM（+1.95%）、VCB（+1.90%）、VPL（+1.22%）などが含まれました。一方で、GAS（-6.99%）、BSR（-6.88%）、GVR（-7.00%）などが、この取引セッションで顕著な下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で7,240.5億ドンを売り越しました。詳細には、同セッションでの売りは主にMBB、SSI、ACBなどの銘柄に集中しました。対照的に、外国人投資家はVCB、VIC、GEXなどを買い越しました。 5月19日には、VN指数は下落に転じ、午後の取引で売り圧力が顕著に増加しました。注目すべき点は、市場流動性が前日と比較して大幅に増加したことです。これは、最近の急騰期を経て、より活発な利益確定売りが行われたことを反映しています。売り圧力は主にGAS、BSR、GVRなど、短期的に大幅な上昇を記録した銘柄に集中しており、これは投資家の心理がより慎重な状態に移行し、短期的な利益の確保を優先していることを示しています。この状況において、1,880～1,900ポイントのレンジは今後、重要なサポートゾーンとして機能し、VN指数の現在の強気トレンドを維持できるかどうかにとって決定的な意味を持ちます。

米国とイランの交渉が行き詰まり、ホルムズ海峡の封鎖状態が長期化する中、原油価格は上昇を続けています。これにより、ブレント原油価格は1バレルあたり111米ドルに迫り、WTI原油価格は1バレルあたり107米ドルを超えました。投資家は、主要中央銀行が金利を引き上げるというシナリオに賭ける動きを強めています。この期待は、長期債利回りを数十年ぶりの高水準に押し上げ、同時に株式市場での売り浴びせを引き起こしました。 米中首脳会談は、貿易協定の推進を主要な焦点として閉幕しましたが、同時に、北京が台湾問題に関して厳しい警告を発したことで、亀裂が露呈しました。習氏の率直な発言は、アジアにおける地政学的バランスを維持する努力において、シンガポールのような中立国にとって複雑な課題を提起しました。USTRのジェイミソン・グリア氏が、中国側からの過剰生産能力が発見された場合、ワシントンは報復措置を検討すると断言したため、緊張のリスクは依然として存在します。 その間、ホルムズ海峡の再開を目指す米イラン交渉は、UAEの原子力発電所でのドローン攻撃による火災で地域安全保障リスクが高まる中、引き続き行き詰まっています。パキスタンと中国が仲介した外交努力が失敗に終わったことを受け、米国とイスラエルは来週、軍事作戦を再開するシナリオを準備しています。介入策の焦点は、インフラへの空爆、ハルグ島の占領、および高濃縮ウラン貯蔵庫を直接押収するための地上特殊部隊の展開を含みます。 世界保健機関（WHO）は、コンゴとウガンダで発生したブンディブギョ株によるエボラ出血熱の流行に対して、国際的に懸念される公衆衛生上の緊急事態（PHEIC）を宣言しました。この流行では、300件以上の感染疑い例と88件の死亡例が記録されています。このウイルスには現在、承認されたワクチンや特異的な治療法がなく、過去の致死率は常に30～50%と高水準を維持しています。WHOは、この疾病がパンデミックの閾値には達していないと認識しており、各国に対し国境を閉鎖しないよう勧告し、その代わりに、疫学的監視を強化し、国際的な医療資源の調整を強化する必要があると述べています。 ブルームバーグによると、Công ty TNHH Lọc hóa dầu Nghi Sơn (NSRP) は、原油供給源の多様化戦略を通じて、2026年6月末まで安定した生産活動を維持すると断言しました。この声明は、イラクから200万バレルの原油を積んだ超大型タンカーが、Nghi Son港への入港を予定していたものの、米国の海上封鎖命令によりオマーン湾で数日間停止せざるを得なくなった後に発表されました。積極的に防衛するため、NSRPは、依存度を低減するために世界中のサプライヤーとの協力ネットワークを拡大しています。 VN指数は週末にかけて上昇の勢いを取り戻し、1,900ポイント付近でのもみ合い期間を経て、1,920ポイントを超えて引けました。市場の流動性はわずかに減少し、現在の上昇局面に対して資金がまだ完全に同意していないことを示しています。石油・ガスセクターが明るい兆しを見せましたが、資金が一部の個別セクターに集中していることは、市場の広がりがまだ真に持続可能ではないことを反映しています。今後、1,940～1,950ポイントのレンジが重要なレジスタンスゾーンとして機能し、そこでは大きな利益確定売り圧力が現れる可能性が高く、現在の上昇トレンドの強さが試されるでしょう。

取引終了時、VN指数は3.86ポイント（-0.20%）下落し、1,921.60ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は8億1,194万株、売買代金は23兆1,920億ドン（前営業日比+4.00%）に達しました。市場の騰落状況を見ると、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、187銘柄が下落したのに対し、上昇したのは120銘柄でした。 週次総括： 先週、VN指数は6.23ポイント（+0.33%）上昇しました。週間の総流動性は124兆5,180億ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週比で0.99%減少しました。週間の買い意欲は、石油・ガス、不動産などの一部の業種銘柄に集中し、VN指数の上昇を支えました。一方、売り圧力は様々な業種に広がりました。 資金フローの観点から見ると、石油・ガスセクターが主導的な役割を果たし、市場の資金を集める中心となりました。加えて、銀行、工業製品・サービスセクターでも資金フローの改善が見られ、短期的には波及効果とさらなる買い意欲の喚起が期待されます。 外国人投資家グループは、合計3兆8,600億ドンを超える売り越しとなりました。詳細を見ると、週間の売りはFPT、VHM、ACBなどの銘柄に多く配分されました。反対に、外国人投資家はVIC、MSN、BSRなどを買い越しました。 先週、VN指数は1,900ポイント付近での短期的なもみ合いの後、週末にかけて上昇の勢いを取り戻し、1,920ポイントを超えて引けました。しかし、市場の流動性は前週比でわずかに減少しており、現在の株価上昇に対して資金がまだ完全に同調していないことを示しています。今週の市場の明るい材料は石油・ガスセクターで、GAS、BSR、PLXなどの銘柄に資金が強く集中し、指数の上昇を支えました。一方、VHMでは利益確定売り圧力が強まり始めました。とはいえ、資金が主に一部の個別業種に集中していることは、市場の広がりがまだ本格的ではないことを反映しています。主導銘柄が調整局面に入ると、市場全体の下落リスクが大幅に高まる可能性があります。今後、1,940～1,950ポイントのレンジが重要なレジスタンスゾーンとなり、大きな利益確定売り圧力が現れ、現在の上昇トレンドの強さが試される可能性が高いでしょう。

2026年第1四半期において、当社は目覚ましい業績を記録しました。税引後利益は前年同期比117%増となり、24Kゴールドを除く粗利益率の拡大により、当社の予想を上回りました。当社は2026年の税引後利益予測を3兆9,820億ドン（前年同期比+40.8%）に上方修正します。これは以前の予測から21%の増加です。また、2026年末までの目標株価を110,500ドン/株に調整します。これは以前の更新から25%高い水準です。買い推奨。 2026年第1四半期の純売上高と税引後利益は、それぞれ前年同期比79%増、117%増となり、純売上高は17兆2,450億ドン、税引後利益は1兆4,670億ドンに達しました。 全てのセグメントで売上高が大幅に増加しました。小売（前年同期比+21.7%）、卸売（同+33.9%）、24Kゴールド（同+325%）が含まれますが、これは主に金価格の高騰によるものです。2026年初頭からの新方針の適用、すなわち一部の製品ラインの買い戻し（以前の固定比率ではなく市場価格での買い戻し）、PNJ以外の製品、および在庫/旧製品のリサイクルにより、政府による金輸入割当の承認に関する今後の動きを待つ間、同社は原材料の調達源を拡大することができました。原材料の供給圧力の緩和は、中核事業である小売部門を支援するだけでなく、2025年に原材料の制約により縮小していた高純度金製品の拡大も可能にしました。 第1四半期の税引後利益の大幅な増加は、24Kゴールドを除く粗利益率の拡大によって牽引されました。ただし、24Kゴールド部門の貢献度が高まったため、全体の粗利益率は低下しました。金価格の高騰により、同社は高値での在庫販売から大きな利益を計上し、この方法の高いコストを相殺することで、在庫/旧製品のリサイクルを促進しました。さらに、24Kゴールド部門の利益率も、製品構成の最適化、より高い利益率を持つ製品の投入、そして第1四半期のピークシーズンにおける顧客の特定のニーズへの対応により改善されました。 当社は2026年のPNJの純売上高を476億6,940万ドン（前年同期比+36.3%）、税引後利益を3兆9,820億ドン（同+40.8%）と予測しています。これは以前の更新から21%高い水準です。同社の経営陣によると、小売部門は引き続き店舗ネットワークの選択的な拡大を維持し、同時に店舗の移転、店舗のアップグレード（規模、顧客体験など）、オンラインチャネルの推進を通じて事業効率の強化を継続しています。当社は2026年残りの期間も売上高が高い成長を維持すると予測していますが、金価格が急騰を続けない限り、在庫価格と販売価格の大きな差が縮小する可能性があるため、売上高成長と利益成長の差は縮小するでしょう。