アナリストレポート

取引終了時、VN指数は17.80ポイント（+0.94%）上昇し、1,909.01ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前日と比較して増加し、売買高は10.2億株、売買代金は3兆209億ドン（前日比+25.93%）となりました。市場の騰落状況を見ると、上昇銘柄数119に対し下落銘柄数が191と、下落銘柄が優勢でした。 5月7日の取引では、不動産や銀行セクターの一部の株式に買い圧力が集中し、取引時間中、VN指数を押し上げました。この日のVN指数上昇に寄与した銘柄には、VHM（+6.95%）、VIC（+2.05%）、STB（+6.97%）などが含まれます。一方で、GAS（-4.04%）、BSR（-4.49%）、VCB（-0.33%）などがこの日の目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で3,128.5億ドンを売り越しました。詳細には、この日の売り圧力はFPT、ACB、KDHなどの銘柄に集中しました。対照的に、外国人投資家はMSN、GEX、VHMなどを買い越しました。 5月7日、VN指数は1,900ポイントの重要なレジスタンスラインを正式に突破し、力強い上昇を記録しました。市場の流動性は以前の取引日と比較して急増し、買い圧力が圧倒的に優勢であり、市場への資金流入がより積極的になっていることを示しています。主な上昇要因は引き続き大型株グループ、特にVICとVHMであり、この2銘柄だけで指数全体の上げ幅に17ポイント以上貢献しました。その上、資金はSTB、LPB、HDBが目立つ銀行セクターにも積極的に波及し、上昇トレンドの広がりと持続性を強化するのに貢献しました。一方で、売り圧力は主に石油・ガスセクターに集中していましたが、市場全体のセンチメントに大きな影響を与えるには至りませんでした。VN指数が1,900ポイントを突破し、卓越した流動性を伴ったことは、短期的な上昇トレンドが維持される可能性が高いことを示すポジティブなテクニカルシグナルです。この状況下で、指数は今後の取引で1,940ポイント付近の直近のレジスタンスラインを目指し続けると予想されます。

NT2は2026年第1四半期の業績（KQKD）を発表しました。売上高は21億7,200万ドン（前年同期比52%増）、税引後利益は1,800億ドン（前年同期の約5倍）に達し、現在の計画の33%、ACBSの2026年予測の25%を達成しました。業績は、生産量が前年同期比61%と大幅に増加したこと（その大部分はQc生産量によるものです）および減価償却費が前年同期比78%減少したことにより、かなり良好でした。当社はNT2の2026年の目標株価を25,600ドン/株と設定し、これは期待総収益率11.2%に相当します。投資判断は「良好」です。 2026年第1四半期末、NT2の商用電力生産量は9億4,500万kWhに達し、前年同期比61%増となりましたが、平均電力販売価格は前年同期比5%減の2,298ドン/kWhとなりました。これは、総商用電力生産量に占めるQc生産量の割合が減少したためです。その結果、2026年第1四半期の売上高は前年同期比52%増の21億7,200万ドンに達しました。売上総利益は2,180億ドンに達し、前年同期の約5倍となりました。これは、減価償却費がわずか380億ドンと記録され、前年同期比78%減少したためです。売上総利益率は前年同期の3%から10%に改善しました。これにより、税引後利益は1,800億ドンに達し、前年同期の約5倍となりました。 同社は、年次株主総会の開催日を2026年4月22日から2026年5月28日に延期すると発表しました。これは、より良い準備期間を確保するためです。また、2025年の業績に対する予想配当は2,000ドン/株です。 速報結論: NT2は2026年第1四半期に好調な業績を記録し、現在の計画の33%、ACBSの2026年予測の25%を達成しました。これは、調達量の急増と前年同期比での減価償却費の大幅な減少によるものです。当社は、2026年第1四半期の好調な業績に加え、今年後半にエルニーニョ現象が再来するとの予想（水力発電所の稼働能力が低下するため、火力発電セクターには有利）および、金利差による1,770億ドンの利益が今年計上される可能性が高いことから、NT2の税引後利益は7,340億ドン（前年同期比35%減）に達する可能性があると予測しています。当社はNT2の2026年の目標株価を25,600ドン/株と設定し、投資判断は「良好」です。

S&P 500は7,300ポイントを超え、Nasdaq Compositeも25,839ポイント（+2.02%）で過去最高を更新しました。ダウ工業株30種平均は、米国とイランの和平合意への期待から612ポイント（1.24%）上昇し、49,911ポイントで取引を終えました。原油価格も大幅に下落し、WTIは7.03%下落して95.08米ドル/バレル、ブレント原油は7.83%下落して101.27米ドル/バレルとなりました。市場心理は、AMDを中心とした半導体セクターの好調な業績にも支えられました。 トランプ氏は、イランが交渉中の和平合意を受け入れない場合、より強力な空爆を実施すると警告しました。世界市場は、紛争の沈静化への期待に好意的に反応し、ブレント原油とWTI原油の価格は大幅に下落し、米国株式は上昇しました。しかし、多くの条項がまだ完全に合意されておらず、紛争の再燃とホルムズ海峡の不安定化のリスクは依然として存在します。 イラン紛争による原油価格の高騰により、米国のガソリン価格は急騰し、所得層間で「K字型経済」を生み出しています。低所得世帯は、エネルギーコストが所得に占める割合が大きいため、ガソリン消費をより大幅に削減せざるを得ない一方、富裕層は影響が少なく、支出を維持しています。専門家は、高エネルギー価格がクレジットカードや自動車ローンの不良債権を増加させ、米国の消費とインフレに圧力をかける可能性があると警告しています。 シカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁は、AI投資の波が生産性が実際に改善する前に消費と企業支出を大幅に押し上げた場合、米国経済が過熱し、FRBが利上げを余儀なくされる可能性があると警告しました。同氏は、現在のAIへの期待は、かつての自動運転車と同様に、初期の成長は速いものの徐々に限界に直面するという、多くの期待要素を含んでいると述べています。一方、AI技術への投資はデフレ圧力を生み出し、長期的なGDPを押し上げると投資家は考えています。 日本銀行の3月会合議事要旨によると、イラン紛争が長期化し、エネルギーショックが広がり、二次インフレ圧力が生じた場合、日銀は利上げが必要になる可能性があると多くの政策委員が認識していました。一部の意見では、中東紛争による日本経済の明確な景気減速の兆候が見られない場合、日銀は「遅滞なく」または「躊躇なく」利上げすべきだと主張しています。 VN指数は5月6日の取引セッションで、強い買い戻し、流動性の改善、そして特に銀行セクターを含む多くのセクターへの資金波及により、16ポイント以上上昇しました。MCHはかなりの売り圧力に直面しましたが、短期的なトレンドは依然としてポジティブです。しかし、1,900ポイントの領域は重要なレジスタンスとなり、利益確定売り圧力が高まる可能性があります。投資家は1,900ポイントを超える高値追いを控え、過去2週間で上昇した株式については部分的な利益確定を検討することができます。

取引終了時、VN指数は16.35ポイント（+0.87%）上昇し、1,891.20ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前日と比較して増加し、売買高は9億4,146万株、売買代金は2兆3,988億ドン（前日比+6.79%）に達しました。市場の騰落状況を見ると、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、202銘柄が上昇、110銘柄が下落しました。 5月6日の取引セッションでは、電子&電気機器、銀行セクターの一部の銘柄に買い圧力が集中し、取引セッション全体を通してVN指数を押し上げる要因となりました。その結果、当日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、GEE（+6.93%）、VCB（+1.00%）、STB（+3.45%）などが含まれます。一方で、FPT（-1.35%）、NVL（-3.65%）、VHM（-0.13%）などは、この取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で1兆1,026億ドンを売り越しました。詳細には、当日の売りはFPT、ACB、HPGなどの銘柄に集中しました。対照的に、外国人投資家はPOW、MSN、DGCなどを買い越しました。 5月6日、VN指数は午前中に軽微な調整圧力にさらされましたが、買い圧力が戻ったことで急速に上昇基調を取り戻し、最終的に16ポイント以上の上昇で取引を終えました。市場の流動性は前日よりも改善し、買い手の積極的な動きを反映しており、資金が市場を支えるために戻ってきている傾向を示しています。特筆すべきは、買いが多くのセクターに広がり、市場の広がりを強化するのに貢献したことです。特に銀行セクターは、資金流入の割合が高く、主要な柱としての役割を果たしました。一方で、MCH株にはかなりの売り圧力が集中し、全体的な上昇基調にいくらかの圧力をかけました。しかし、全体的に見ると、短期的なトレンドは依然として資金のコンセンサスによりポジティブに維持されています。今後、1,900ポイントの領域は重要なレジスタンスレベルとして機能し、供給圧力が大幅に増加し、指数が調整リスクに直面する可能性があります。したがって、VN指数がこの領域に近づいた際に積極的に一部利益確定を検討することは、成果を確保し、ポートフォリオのリスクを管理するための合理的な戦略と見なされます。

企業紹介 VNSTEEL（証券コード：TVN）は、ベトナムの主要な鉄鋼企業であり、金属総公社とベトナム鉄鋼総公社の統合によって設立されました。同社は、Thép Miền Nam、Vina Kyoei、Tôn Phương Namなどの強力なブランドを多数所有しており、主力製品は建設用鋼材とメッキ鋼板です。TVNは現在、約40のメンバー企業を擁し、そのうち23社が生産部門であり、年間総生産量は400万トン以上の鉄鋼です。同社は、ベトナムの建設用鋼材市場において約11.6%の市場シェアで第2位を占めています。SCICは現在、資本の93.93%を所有しており、TVNは新証券法に基づく公開企業の条件を満たせなくなる可能性があります。 投資論点 2025年、TVNは過去5年間で最高の業績を記録し、2026年も引き続き成長が期待されます。連結売上高は45兆ドン（前年同期比+17.4%）を超え、税引後利益は5,460億ドン（前年同期比+90.9%）、完成鋼材生産量は406万トン（前年同期比+14.3%）に達しました。2026年初頭には、TVNは2025年の高水準から引き続き業績の成長を記録し、具体的には2026年第1四半期の純売上高は約13兆6,580億ドンに達し、前年同期の10兆300億ドン（+36%）から大幅に増加しました。親会社株主帰属税引後利益は1,631億ドンに達し、946億ドン（+72%）から増加しました。この結果は、2026年第1四半期の鉄鋼消費量が120万トンを超え、2025年第1四半期と比較して26.5%増加したことによるものであり、特に3月単月の消費量が52万1千トンを超え、前年同期比28.1%増加したことは注目に値します。 現在の株主構成によるリスクと機会。現在、SCICはTVNの総資本の94%を保有しており、そのため同社は2024年証券法に基づく公開企業の条件を満たしていません。この条件をクリアするため、TVNは国家資本の一部を売却する可能性があります。この内容は2026年の株主総会でも議論され、国家資本を管理するSCIC側は、一般的な方針として企業再編を行うと述べましたが、売却比率と時期についてはまだ方針が決定していません。当社は、TVNにおける国家資本の売却がTVNの株価動向にとってポジティブな情報となると評価しています。 2026年の事業計画が土壇場で調整されました。4月6日に公表された株主総会資料では、TVNは連結売上高40兆ドン、税引前利益3,000億ドンを含む財務計画目標を設定しました。この計画は2025年の実績の約50%に過ぎませんでしたが、会議直前の4月25日、SCICはTVNと協議し、2026年の目標を売上高49兆2,400億ドン、税引前利益7,250億ドン（2025年比+9%）とすることで合意しました。過去において、TVNは同社が設定した計画と比較して実際の業績が大きく変動することがよくありましたが、今年はSCICとの状況再評価後、土壇場で計画が大幅に上方修正されたため、2026年のTVNの計画は企業の実際の事業状況をより正確に反映すると期待しています。 バリュエーションと投資判断 バリュエーション：当社は、TVNが過去5年間の平均P/B評価水準である0.76倍を目指すと予想しており、2026年末の帳簿価額は1株あたり13,800ドン、対応する目標株価は1株あたり10,500ドンと推定しています。 投資判断：TVNは、200日移動平均線、20週移動平均線、20ヶ月移動平均線といった重要な抵抗線の上で約2ヶ月間、蓄積期間を過ごしました。現在、TVNは8,800の抵抗線を試しており、調整局面が現れる可能性があります。投資家は、株価が調整された際に買い増しを検討することができます。

取引終了時、VN指数は20.79ポイント（+1.12%）上昇し、1,874.85ポイントで取引を終えました。市場の出来高は前の取引日と比較して増加し、売買高は8億3,524万株に達し、売買代金は22兆4,640億ドン（前の取引日と比較して+5.51%）に相当しました。市場の騰落状況を見ると、上昇銘柄が97銘柄であったのに対し、下落銘柄は213銘柄と、下落銘柄数が上昇銘柄数よりも優勢であることを示しています。 5月5日の取引セッションでは、不動産や銀行セクターの一部の銘柄に買いが集中し、取引セッション全体を通してVN指数の上昇を支えました。その結果、当日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+3.54%）、VHM（+6.48%）、VPB（+3.90%）などです。一方で、VCB（-1.32%）、GVR（-2.36%）、NVL（-6.81%）などは、この取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で9,957億5,000万ドンを売り越しました。より詳細には、当日の売りはACB、HPG、FPTなどの銘柄に集中しました。その一方で、外国人投資家はPOW、VHM、PVTなどを買い越しました。 5月5日、VN指数は1,850ポイント付近のサポートゾーンから20ポイント以上反発し、それにより、この価格帯の短期的なサポートとしての役割が強化されました。しかしながら、出来高は前の下落セッションと比較してわずかに増加したに過ぎず、需給の均衡状態を反映しています。注目すべきは、VICとVHMによる牽引効果に加えて、資金は個別の投資機会を求める傾向があり、VPBとBSRの顕著な上昇によってそれが明確に示されています。この動きは、資金が広範囲に分散せず、一部の個別銘柄に集中しているため、二極化が優勢であることを示しています。市場が依然として膠着状態にあり、明確なトレンドが形成されていない状況では、短期的な大幅なブレイクアウトの可能性は、まだ説得力があるとは言えません。今後、1,900ポイントの領域が重要なレジスタンスレベルとして機能し、そこで利益確定の圧力が大幅に高まり、指数が調整リスクに直面する可能性があります。したがって、投資家は、VN指数がこの抵抗ゾーンに近づいた際に、成果を確保し、ポートフォリオ管理における主導権を維持するため、部分的な利益確定を検討すべきです。