アナリストレポート

QTPは2026年第1四半期の業績を発表し、売上高は2兆7,340億ドン（前年同期比4%減）、税引後利益は1,970億ドン（前年同期比14%増）となりました。2026年4月22日、QTPは株主総会を成功裏に開催し、2026年の新たな事業計画を承認しました。これは当初の計画よりも低い水準であり、経営陣は短期的な利益を犠牲にすることを想定しており、排ガス処理システムの改修・アップグレードプロジェクトに注力するため、2026年11月と12月の2ヶ月間、全4基の発電ユニットを停止する予定です。新事業計画に基づく売上高は9兆5,760億ドン（前年同期比11%減）、税引後利益は3,210億ドン（前年同期比69%減）となる見込みです。その結果、2026年第1四半期の業績は、2026年計画の61%を達成し、当社の予測の54%を達成しました。当社はQTPの目標株価を1株あたり14,000ドンと設定し、これは期待リターン18.6%に相当します。投資判断は「強気」です。 2026年第1四半期末、QTPは17億kWhを超える商用電力量を記録し（前年同期比4%減）、平均電力販売価格は1kWhあたり1,585ドン（前年同期比2%減）となりました。その結果、売上高は2兆7,340億ドン（前年同期比6%減）となりました。しかし、イランでの戦争により世界の石炭価格が大幅に上昇したにもかかわらず、原材料費は前年同期比8%以上減少しました。これは国家の規制によるものであり、国内炭の含有量が高いブレンド炭の比率が増加したためと考えられます。その結果、売上総利益は2,520億ドン（前年同期比5%増）となり、売上総利益率は2025年第1四半期の8%から9%に改善しました。税引後利益は1,970億ドン（前年同期比14%増）となりました。これは、同社が借入金を完済したこと、および金融収益が前年同期比325%増の170億ドンに達したことによるものです。 配当率 新事業計画に基づく2026年の配当率は1株あたり700ドンです。2025年の利益配当は1株あたり1,000ドンの現金で行われ、2026年第1四半期に完了しました。 投資資本 排ガス処理システムの改修・アップグレードプロジェクトの建設投資額は3兆7,000億ドンです。これは以前提案された3兆2,000億ドンを上回る額であり、主な理由は、ほとんどの設備が海外から輸入されているため為替レートによるものです。プロジェクトの投資費用は、EVNとの電力販売契約を通じて回収が交渉される予定ですが、具体的な条件はまだ確定していません。 株主総会からの最新の更新情報に基づき、当社はQTPの2026年税引後利益予測を3,670億ドンに下方修正しました。これは以前の予測から25%減となります。その結果、QTPの新たな目標株価は1株あたり14,000ドンとなり、これは期待総リターン18.6%に相当します。投資判断は「強気」です。

5月5日の取引では、原油価格の沈静化と好調な業績により投資家心理が改善し、米国株式は大幅に上昇しました。S&P 500指数は0.81%上昇し過去最高の7,259ポイント、ナスダック総合指数は1.03%上昇し25,326ポイント、ダウ・ジョーンズ工業株平均は356ポイント（+0.73%）上昇し49,298ポイントとなりました。一方、WTI原油は3.9%下落して1バレルあたり102.27米ドル、ブレント原油は4%近く下落して1バレルあたり109.87米ドルとなり、ホルムズ海峡を巡る懸念が和らいだことを反映しています。 ドナルド・トランプ大統領は、イランとの交渉が進展し、両国が最終合意に近づいているため、米国がホルムズ海峡での海上護衛作戦（Project Freedom）を一時停止すると述べました。しかし、米国はイランに対する海上封鎖を維持しています。ホルムズ海峡での緊張は、世界の原油供給の約20%を脅かしていました。 ホルムズ海峡を巡る緊張による下落の後、米国株式先物は小幅に回復しました。ダウ・ジョーンズ、S&P 500、ナスダックの先物は約0.3～0.4%上昇し、米イラン間の対立が緩和したため、ブレント原油価格は1バレルあたり110米ドルを下回って取引されています。投資家はまた、Advanced Micro Devices（証券コード：AMD）の決算発表を待ち、AppleがIntel、Samsungとチップ供給網の多様化について交渉している情報にも注目しています。 UAEは、以前にOPECおよびOPEC+からの脱退を表明した後、アラブ石油輸出国機構（OAPEC）から正式に脱退しました。この動きは、UAEが地域協力メカニズムに縛られることなく、原油生産を大幅に増やし、世界市場でのシェアを拡大する戦略を優先したいと考えていることを示しています。中東最大の産油国の一つが石油同盟から脱退することは、世界のエネルギー市場における供給バランスを変化させ、競争を激化させる可能性があります。 スコット・ベッセント米財務長官は、米国がホルムズ海峡を完全に支配しており、世界の供給不足の圧力を軽減するために、多くのイランの石油タンカーが同地域を離れることを許可していると発表しました。この発言は、トランプ大統領がProject Freedom作戦の一時停止を発表した後に行われました。理論的には原油価格の沈静化に役立つ可能性がありますが、輸送業界はホルムズ海峡の開放には米国とイラン双方からの実際の合意が必要であると考えているため、市場は依然として慎重です。ブレント原油は現在、1バレルあたり110米ドルを下回って取引されています。 VNINDEXは1,850ポイントのサポートラインから20ポイント以上上昇し、短期的な買い圧力が依然として存在することを示しました。しかし、売買高の改善は限定的であり、買い手と売り手の間の攻防状態を反映しています。資金フローは、VIC、VHMグループに加えて、VPB、BSRなどの一部の個別銘柄に集中しており、引き続き二極化が顕著です。トレンドが不明確な状況において、1,900ポイントの領域は重要なレジスタンスラインとなり、短期的な利益確定売り圧力が増加するリスクがあります。

取引終了時、VN指数は0.04ポイント（-0.00%）下落し、1,854.06ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は7億5,071万株、売買代金は21兆2,910億ドン（前営業日比+0.56%）となりました。市場の広がりを示す指標では、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、169銘柄が上昇、148銘柄が下落しました。 5月4日の取引では、化学、石油・ガス生産、銀行などの一部の銘柄に買いが集中し、取引時間中のVN指数の下落を抑制しました。その結果、当日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、GVR（+6.97%）、BSR（+6.99%）、VCB（+1.51%）などが含まれます。一方、VHM（-2.74%）、VIC（-0.93%）、FPT（-2.38%）などは、この取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、HOSE市場で1兆300億9,000万ドンを売り越しました。詳細には、当日の売りはACB、FPT、HPGなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はPOW、VRE、MWGなどを買い越しました。 VN指数は、4月30日～5月1日の祝日明けに一進一退の取引となりました。米国およびアジア株式市場の好調な動きにより、取引開始直後から高揚感が広がり、指数は1,880ポイント（20ポイント以上の上昇）まで上昇しました。このポジティブな動きは午前中の半ばまで続き、その後、多くの優良株、特にビングループ（Vingroup）銘柄（VHM、VIC）で利益確定売り圧力が徐々に高まり、多くの不動産株が大幅に売られ、NVLは値幅制限まで下落しました。指数の最もネガティブな状態は午後の取引開始時に訪れ、VN指数は10ポイント以上下落して1,842ポイントに達しましたが、その後はより均衡の取れた動きとなりました。本日の明るい材料は、石油・ガスセクター（BSR、GAS、PLXなど）とゴムセクター（GVR、PHR、DPRなど）からでした。さらに、3つの国有銀行であるCTG、VCB、BIDも上昇し、VICとVHMの調整の動きを相殺しました。終値は1,854.06ポイントで、VN指数はわずか0.04ポイントの下落にとどまり、1,850ポイントのサポートを維持しました。VN指数は、1,900～1,915ポイントのレジスタンスへの上昇を再開する前に、この均衡領域で新たな基盤を形成している可能性が高いです。    

米国とイランの緊張が高まり、原油価格が急騰（WTI +4.39%、ブレント +5.8%）したことで、米国証券は大幅に下落しました。ダウ・ジョーンズ工業株平均は557ポイント下落し、S&P 500とナスダック総合指数はそれぞれ0.41%と0.19%と、より小幅な調整となりました。ホルムズ海峡の混乱リスクが市場心理を悪化させました。Amazonの輸送拡大の動きにより、物流セクターは大幅に下落し、業界の競争圧力を生み出しました。 米国がホルムズ海峡を通る輸送ルートの保護を約束したにもかかわらず、ブレント原油とWTI原油価格はそれぞれ4.5～5%上昇し、1バレルあたり114米ドルと105米ドルに達しました。これは、供給リスクが依然として支配的であることを示しています。主な原因は、米国とイランの合意がないこと、および原油の流れが中断されていることです。OPEC+は増産しましたが、すぐに補うことは困難です。市場は地政学的な変動により原油価格を高く評価しており、エネルギーと輸送コストは引き続き上昇圧力を受けています。 UAEの石油港と商船に対するミサイルおよびUAV攻撃の後、ドナルド・トランプ氏が強く警告したことで、米国とイランの緊張は高まりました。イランは戦略的な海上ルートを妨害したと非難されており、米国はホルムズ海峡を通る航行を保護するための計画を展開しています。両国は強硬な姿勢を示しており、紛争拡大と世界的な地政学的リスクの増大への懸念を引き起こしています。 米国テクノロジー株の好調な決算報告がナスダックの均衡を保ちました。Palantir Technologiesは第1四半期に爆発的な成長を報告しました。売上高は85%増の16.3億米ドル、EPSは150%増となり、米国政府部門と企業顧客のおかげで予想を上回りました。PalantirとNvidiaのような大手企業の成長は、テクノロジーが依然として支柱であることを示しており、市場が原油と地政学的な圧力にさらされているにもかかわらず、ナスダック総合指数はわずかな下落にとどまりました。 ムーディーズはベトナムの見通しを「ポジティブ」に引き上げ、Ba2を維持しました。これは、制度改革、安定したFDI、および強固なマクロ経済基盤を反映しています。しかし、同日S&Pグローバルは、4月のPMIが50.5に低下したことを示しました。これは、コストインフレ（原油、輸送）が15年ぶりの高水準に達し、受注が弱まったためです。全体像としては、改革と資金流入により中長期的にポジティブですが、短期的にはインフレと地政学によるサプライチェーンの混乱から圧力を受けています。 VN指数は連休後もみ合い、米国とアジアからの好材料により1,880まで高値で寄り付きましたが、利益確定売り圧力により徐々に弱含みました。不動産セクター、特にビングループ（VIC、VHM）とNVLが大幅に調整し、指数は回復前に1,842まで押し下げられました。石油・ガス、ゴム（GVR、PHR、DPR）、および国有銀行（VCB、CTG、BID）が好調でした。終値は1,854付近で、指数は1,850のサポートを維持しており、1,900～1,915の領域に向けて基盤を形成している可能性があります。

2026年業績: PLXは、2026年第1四半期に石油製品で1兆ドンの損失を計上する可能性があります。その原因は、同四半期における石油製品の販売価格の不安定な変動です。 2026年、Petrolimexは販売量を約1,940万m³/トン（前年比10%増）とすることを目指しています。連結売上高は315兆ドン（前年比1.7%増）、税引前利益は3兆3,800億ドン（前年比5.6%減）に達する見込みです。 石油製品の供給確保: PLXは以下の対策を実施しています。(1) 高水準の在庫を維持する、(2) 供給確保のため、世界のサプライヤーと積極的に連絡を取る、(3) 2026年の石油製品供給確保のため、BSR（ズンクアット製油所）やNSR（ギソン製油所）などの国内パートナーと協力する。PLXは、2026年の実施計画を確実にするため、バイオ燃料E5およびE10の混合を積極的に強化しています。 2026年業績予想: 2026年について、当社は売上高が353兆5,260億ドン（前年比14.1%増）、税引後利益が3兆6,880億ドン（前年比21.4%増）という予想を維持します。当社はPLXの評価を据え置き、2026年末までの目標株価を49,600ドン/株とします。投資判断は「買い」です。

CTCP XÂY DỰNG COTECCONS (CTD VN) CTD、会計年度（FY）：2025年7月1日～2026年6月30日）、2026会計年度9ヶ月間の業績は好調でした。これは、中核建設事業の安定した成長と、Emerald 68プロジェクトの譲渡による一時的な貢献によるものです。これに基づき、当社は2026会計年度の予測を維持し、売上高は31兆3,080億ドン（前年同期比26%増）、親会社株主に帰属する税引後利益は7,280億ドン（同60%増）と見込んでいます。当社は、CTDが住宅不動産および工業団地不動産セグメントの回復と、政府によるインフラ投資の強化から引き続き恩恵を受けると予想しています。直近のレポート以降、株価が15%上昇したため、投資判断を「買い」から「アウトパフォーム」に引き上げます。2026年半ばの目標株価は、株式配当調整後で1株あたり99,800ドンです。 好調な業績: 2026年第1四半期の純売上高は6兆4,090億ドン（前年同期比28%増）に達し、2026会計年度9ヶ月間では23兆8,690億ドン（同43%増）に達しました。これは2026会計年度の事業計画の約80%、ACBSの予測の76%を達成したことになります。2026年第1四半期の売上総利益は2,870億ドン（同84%増）に達し、2026会計年度9ヶ月間では9,800億ドン（同75%増）に達しました。2026会計年度9ヶ月間の売上総利益率は、前年同期の3.4%から4.1%へと大幅に改善しました。2026年第1四半期の税引後利益は1,190億ドン（同108%増）に達し、2026会計年度9ヶ月間では6,420億ドン（同152%増）に達しました。これは、2025年第3四半期におけるEmerald 68プロジェクトの譲渡による主な貢献と、建設事業の好調な成長によるもので、計画の約92%、ACBSの予測の88%を達成しました。 受注残高の力強い成長: 2026年第1四半期の受注額は30兆ドン（前年同期比383%増）に達し、これにより、CTDの2026会計年度9ヶ月間の受注残高は65兆5,000億ドン（同185%増）に達し、今後の事業の源泉を強化し続けています。注目すべきは、「リピートセールス」戦略が効果を発揮し、Sun Group、BWID、Viettelなどの主要パートナーが引き続き新規契約を締結し、総受注額の75%を占めていることです。これは、CTDの実行能力と施工品質に対する投資家からの信頼度を示しています。 売掛金はわずかに減少し、財務レバレッジは増加: 2026年第1四半期において、CTDの売掛金は14兆9,750億ドン（年初来5.6%減）を超え、総資産の43%を占め、主に顧客からの短期売掛金で構成されています。同社は、回収困難な短期売掛金に対し1兆2,870億ドンの引当金を計上しました。2026会計年度初頭と比較して、純負債/自己資本比率が-14.7%から9.1%に上昇したものの、CTDは建設業界で最も低い純負債比率を持つ企業としての地位を維持しており、財務の安定性を示しています。