DHC 初回レポート – 買い

Công Ty Cổ Phần Đông Hải Bến Tre (HOSE: DHC)

DHCは、証券市場に上場している製紙業界企業の中でリーディングカンパニーです。同社の主要製品は、工業用紙（テストライナー）、段ボール原紙（中芯原紙）、および段ボール包装です。同社は現在、テストライナーおよび中芯原紙生産ライン（年間生産能力260,000トン）と段ボール包装生産ライン（年間生産能力1億個以上）の2つの生産ラインを保有しています。当社はDHCに対し「買い」の投資判断を付与し、目標株価を56,745ドン、期待総リターンを27.8%とします。

今後6～12ヶ月間、DHCは以下の要因から恩恵を受けると当社は考えております。

1. 2023年第3四半期の利益は、2～3ヶ月前に低水準で備蓄された再生紙の原材料価格が寄与し、需要増加により販売価格の上昇が期待されるため、改善するでしょう。
2. DHCの包装供給部門における主要顧客は、メコンデルタ地域（ĐBSCL）の輸出企業、特に水産物分野の企業です。そのため、この顧客セグメントからの需要減少は、過去のDHCの販売量に大きな影響を与えました。当社は、2023年7月以降、この顧客グループからの回復の兆候が見られ、それがDHCの事業見通しに良い影響を与えると見ています。
3. 包装部門の需要が回復した場合、DHCは新設された完成段ボール箱生産ライン（生産能力4,800万個）からの生産能力を増強する可能性があります。このラインは2022年4月から稼働していますが、市場需要の低迷によりまだ生産能力をフル活用できていません。

財務指標に関して、DHCは長期借入金を完済し、高水準で安定した配当支払いを維持しており、健全な財務状況にあります。

2023年から2024年の事業予測として、DHCの2023年の税引後利益は前年同期比9%減の3,450億ドンに達すると当社は考えております。しかし、2024年および2025年の税引後利益はそれぞれ年率+10%、+23%増加すると予測しています。