Báo Cáo Lần Đầu DHC – MUA

Công Ty Cổ Phần Đông Hải Bến Tre (HOSE: DHC)

DHC là doanh nghiệp dẫn đầu trong số các doanh nghiệp ngành giấy niêm yết trên thị trường chứng khoán. Sản phẩm chính của Công ty là giấy công nghiệp (Testliner), giấy lượn sóng (Medium) và bao bì carton.  Công ty hiện có 2 dây chuyền sản xuất bao gồm 1 dây chuyền sản xuất giấy Testliner và Medium (công suất 260.000 tấn/năm) và dây chuyền sản xuất bao bì carton (công suất hơn 100 triệu sản phẩm/năm).  Chúng tôi đưa ra khuyến nghị Mua cho DHC, với định giá mục tiêu 56.745 đồng, tương ứng với tổng tỷ suất kỳ vọng 27,8%.

Trong 6-12 tháng tới, chúng tôi cho rằng DHC sẽ được hưởng lợi từ các yếu tố sau đây:

1. Lợi nhuận Q3/2023 sẽ được cải thiện nhờ vào giá nguyên vật liệu đầu vào là giấy tái chế tích trữ từ 2-3 tháng trước ở vùng thấp trong khi giá bán được kỳ vọng sẽ tăng lên do nhu cầu tăng.
2. Khách hàng chính của DHC trong mảng cung cấp bao bì là các công ty xuất khẩu ở địa bàn đồng bằng sông Cửu Long (ĐBSCL), đặc biệt là trong lĩnh vực thủy hải sản. Vì vậy, sự sụt giảm nhu cầu từ mảng khách hàng này tác động mạnh tới sản lượng tiêu thụ của DHC trong thời gian qua. Chúng tôi nhận thấy có dấu hiệu cho thấy sự hồi phục từ nhóm khách hàng này kể từ T7/2023, từ đó tác động tích cực triển vọng kinh doanh của DHC.
3. Trong trường hợp nhu cầu mảng bao bì tăng trở lại, thì DHC có tiềm năng để gia tăng công suất từ dây chuyền sản xuất thùng carton thành phẩm mới, công suất 48 triệu sản phẩm. Đây là dây chuyền được đưa vào vận hành từ T4/2022 tuy nhiên chưa lấp đầy công suất do cầu thị trường đi xuống. 

Về các chỉ số tài chính, DHC có tình hình tài chính lành mạnh khi đã trả xong nợ vay dài hạn, duy trì chi trả cổ tức cao và đều đặn.

Dự phóng kinh doanh cho giai đoạn 2023-2024, chúng tôi cho rằng, LNST của DHC năm 2023 sẽ giảm 9% svck, đạt mức 345 tỷ đồng. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo LNST năm 2024, 2025 sẽ tăng tương ứng mỗi năm là +10% và +23%.