BID更新 – 強気

NGÂN HÀNG TMCP ĐẦU TƯ & PHÁT TRIỂN VIỆT NAM

当社は、BIDに対し、目標PER 12.7倍、目標PBR 1.7倍に基づき、1年間の目標株価を1株あたり44,000ドンとする「強気」の投資判断を維持します。2025年の利益成長は、2024年の債券ポートフォリオの利益確定による比較基準の高さのため鈍化すると予想されますが、小売向け融資の割合増加によりNIMは若干回復する可能性があります。

2024年の税引前利益は前年同期比13.8%増加しました。これは、債券ポートフォリオの利益確定と、特に第4四半期におけるオフバランス債権回収の好調な伸び（前年同期比+70.6%および+49.4%）によるものです。信用収益が困難に直面する中、非金利収益が予想外に成長の原動力となりました（前年同期比+36.6%）。信用貸付の伸びは依然として良好（前年同期比+15.5%）であったものの、NIMは大幅に低下し（前年同期比-25bps）、わずか2.38%となりました。これは貸出金利の低下によるもので、純金利収入は前年同期比3.3%の増加にとどまりました。

資産の質はわずかに改善しましたが、潜在的なリスクは増加しています。不良債権比率とグループ2債権比率は安定しており、2024年第4四半期末時点でそれぞれ1.41%と1.66%でした。再編債務の割合は低く、約0.4%です。不良債権カバー率は減少傾向にありましたが、2024年第4四半期にはわずかに回復し134%となりました。注目すべきは、利息回収日数が2023年半ば以降、健全な30日から57日へと大幅に増加していることです。

2025年について、当社は税引前利益が34兆6,570億ドンに達し、前年同期比10.4%増加すると予想しており、これは経営陣の6～10%の計画と一致しています。具体的には以下の通りです。

(1) 当社は、2025年の信用貸付成長率が15.6%に達し、NIMが12bps改善して2.5%になると予想しており、これにより純金利収入は前年同期比22.8%増加するでしょう。BIDの貸出金利は現在低水準（約6.5%）にあり、2024年に小売向け融資部門が24.6%増加したことにより、小売向け融資の割合が43.9%から47.3%に上昇したことで改善する可能性があります。

(2) 非金利収入は前年同期比11.2%減少すると予想されます。これは、BIDが債券ポートフォリオの利益を確定した前年の比較基準が高いためです。不動産市場の回復とオフバランス債権残高の規模が大きいこと（約130兆ドン）により、オフバランス債権回収には楽観的な見通しがあるにもかかわらずです。

(3) 2024年に人員規模が3%削減されたため、営業費用は横ばい（前年同期比+1.3%）と予想されます。CIR比率（報奨・福利厚生基金の引当金を除く）は34%から31%に低下すると予想されており、これによりBIDは収益性を確保できるでしょう。

(4) 引当金バッファー（もはや厚くない）を維持するため、引当費用は前年同期比32%増加すると予想されます。不良債権カバー率は2025年末まで134%に維持されると予想されます。