BSR更新 – 中立

CTCP Lọc Hóa dầu Bình Sơn (UPCoM: BSR)

BSRは2023年第3四半期の業績が非常に好調であったことを発表しました。税引後利益は3兆2,600億ドン（前年同期比581%増、前期比143%増）に達し、当社の予想を上回りました。しかし、2023年1-9月期累計では、税引後利益は前年同期比51.8%減となり、年間計画の200%を達成しましたが、当社予測の78%にとどまりました。

BSRの2023年第3四半期の売上高は37兆7,550億ドン（前年同期比4.6%減）、税引後利益は3兆2,600億ドン（前年同期比581%増、前期比143%増）でした。これは、第3四半期に原油価格が1バレルあたり80.05米ドルから2023年9月には平均94米ドルまで上昇したトレンドの中で、低価格在庫から恩恵を受けたことによるものです。加えて、製品価格と原油価格の差（クラックスプレッド）も2023年第3四半期に良好に増加しました。

しかし、今四半期、BSRは2023年9月の平均原油価格が1バレルあたり94米ドルから2023年10月初旬には84米ドルまで11%下落したことによるリスクヘッジのため、8,217億ドンの棚卸資産評価損引当金を計上しました。イスラエルとハマスの紛争が原油供給に与える影響のリスクは依然として存在しますが、OPECと米国の原油生産量増加、および燃料需要減少への懸念が、10月に原油価格をさらに大幅に下落させました。

2023年第3四半期の業績はかなり好調でしたが、2023年1-9月期全体では、BSRの業績は減少しました。2023年1-9月期の売上高は105兆4,900億ドン（前年同期比16.7%減）、税引後利益は6兆2,320億ドン（前年同期比51.8%減）となり、当社の通期予測のそれぞれ73.5%と78%に達しました。2023年1-9月期の利益減少は、BSRの過去最高益を記録した2022年の高水準な基準と比較してクラックスプレッドが減少したことによるものです。

ホーチミン証券取引所（HOSE）への上場市場変更計画に関して、現在BSRは子会社の1年以上の延滞債務に関連するため、国家証券委員会（SSC）からの具体的な指示を待っています。したがって、市場変更は2024年に延期される可能性があります。

結論：当社は直近の予測と比較して、2023年と2024年の業績予測をそれぞれ6.8%と6%上方修正します。2024年に向けて、BSRの売上高は127兆6,920億ドン（前年比11%減）、税引後利益は7兆6,790億ドン（前年比3.3%減）と予測します。2024年末までのBSRの目標株価は1株あたり20,500ドンであり、総リターン率8.4%に相当します。