DHC更新 – 買い

ドンハイベンチェー株式会社 (HoSE: DHC)

DHCの2024年上半期（6ヶ月間）の業績は、税引後利益がわずか1,160億ドンに留まり、前年同期比34.8%減となりました。これは2024年計画の38.7%、ACBSの予測の37.5%の達成に過ぎません。しかし、運賃が横ばいとなり、輸入再生紙価格への圧力が軽減されているため、下半期のDHCの業績はより好調になると予測しています。その結果、2024年通期では、DHCは2,720億ドン（前年同期比12.0%減）の税引後利益を達成する可能性があります。今後12ヶ月間の目標株価は1株あたり42,400ドンに下方修正され、投資判断は「買い」です。

2024年上半期の売上高は前年同期比0.8%増であったものの、粗利益率（LNG）が継続的に低下したため、粗利益は前年同期比24.6%減となりました。粗利益率への悪影響は主に、海上運賃の高騰による輸入再生紙のコスト増加と、中国からの輸入紙との競争による製品価格の圧迫が原因です。

しかし、2024年上半期には包装部門が好調で、メコンデルタ地域における農水産物輸出市場の力強い回復により、生産量は前年同期比33.5%増となりました。これはDHCの主要顧客の主な事業地域です。それにもかかわらず、この部門の粗利益率は比較的低く、粗利益および利益への貢献はまだわずかです。DHCが包装部門を強化する余地はまだあります。なぜなら、実際の生産能力/設計生産能力はまだ70%しか利用されていないからです。

DHCはGiao Long 3工場の建設許可を取得しており、2025年第1四半期から2026年第4四半期にかけて建設を開始する予定です。最終案では、設計生産能力は1日あたり1,000トンの紙であり、TestlinerとKraftlinerの2つの主要製品ラインを持ち、総投資額は1兆8,000億ドンです。DHCは、2024年第4四半期に株式購入権の発行とESOPを通じてGiao Long 3プロジェクトの資金を調達する予定です。

2024年通期では、DHCは2,720億ドン（前年同期比12.0%減）の税引後利益を達成すると予測しています。海上運賃が2024年7月中旬にピークに達した後、一時的に落ち着いているため、下半期の業績は上半期よりも好調になる可能性があります。さらに、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ傾向に伴い、USD/VND為替レートも2024年8月末から落ち着き始めています。

2025年度については、DHCは売上高3兆7,820億ドン（前年同期比9.0%増）、税引後利益3,230億ドン（前年同期比18.9%増）を達成すると予測しています。2025年度の予測全体は、2025年初頭から開始される可能性のあるGiao Long 3工場の建設の影響をまだ反映していません。当社がより具体的な資金調達および支出計画を立てた際に、再度更新いたします。