FRT更新 – 中立

FPTデジタルリテール株式会社 (FRT VN)

FPTショップチェーンは成長回復には至っていませんが、ロンチャウは予防接種センターへの投資にもかかわらず、かなり安定した利益を維持しています。当社は、2024年の税引前利益（LNTT）予測を前回更新時より53%上方修正し、目標株価を2025年に193,900ドン/株に設定しました。投資判断は「中立」です。

FRTは2024年第2四半期に純売上高9240億ドン（前年同期比28.9%増）、税引前利益720億ドン（2023年第2四半期は赤字）を公表しました。2024年上半期累計では、純売上高は前年同期比22.5%増の1兆8281億ドン、税引前利益は1610億ドン（2023年上半期は1980億ドンの赤字）となりました。

2024年上半期のFRT売上高の37%を占めるFPTショップチェーンは、売上高が前年同期比14.7%減（2024年第2四半期の前年同期比7.4%減を含む）となり、1130億ドンの赤字を計上しました。同チェーンは効率性向上のため、2024年上半期に113店舗を大量に閉鎖しました。

現在、薬局チェーンと予防接種センターチェーンで構成されているロンチャウは、FRTの売上高に占める貢献度を63%に高めました。同チェーンは強力なネットワーク拡大により、売上高は前年同期比66.9%という目覚ましい成長を遂げ、2024年上半期の税引前利益は前年同期比128%増となり、当社の予想を上回りました。予防接種事業は2024年初頭から拡大段階に入りましたが、まだ大きな貢献には至っていません。FPTロンチャウ製薬株式会社は、予防接種センターとヘルスケアサービスの拡大資金を調達するため、今年中に最大10%の株式を私募で発行する計画を進めています。詳細情報はまだ公表されていません。

売上総利益率は、FPTショップとロンチャウの両方が収益性を改善したため、2024年上半期には19.8%に上昇しました（2023年上半期：15.2%）。一方、純売上高に対する販売費および一般管理費の比率は、主にロンチャウの積極的な拡大によるもので、18.4%に上昇しました（2023年上半期：15.6%）。

棚卸資産は2023年末と比較して7.6%減少しました。そのうち、FPTショップの棚卸資産は30.8%減少しました（店舗数と店舗あたりの棚卸資産の両方が減少したため）。純負債資本比率は高水準ではあるものの改善し、2023年末の372%に対し、2024年上半期末には253%となりました。

当社は、FRTが2024年に純売上高3兆9013億ドン（前年同期比22.5%増）、税引前利益3540億ドン（2023年は2940億ドンの赤字でした）を計上すると予測しています。これは、前回の予測と比較して売上高で1.5%、税引前利益で53%の増加です。2025年の成長予測は、それぞれ売上高で前年同期比18.3%増、税引前利益で前年同期比64.2%増です。2025年末までのFRTの目標株価は193,900ドン/株であり、これは総利回り8.5%に相当します。