HT1更新 – 買い

当社は、公共投資の強化と2025年から2027年の期間におけるホーチミン市とその周辺地域での不動産供給の増加により、南部地域におけるセメント需要が回復すると期待しています。 2025年の予測は据え置かれており、売上高は7,660億ドン（前年同期比+11.3%）、親会社株主に帰属する税引後利益は2240億ドン（前年同期比+272%）と推定されています。 2026年、当社はHT1が成長の勢いを維持できると期待しており、売上高は8,341億ドン（前年同期比+8.9%）、親会社株主に帰属する税引後利益は3270億ドン（前年同期比+46.4%）に達すると見ています。2025年から2026年の期間における利益見通しの大幅な改善により、当社はHT1が1株あたり300ドンまで現金配当を引き上げる余地があると見ており、これは2024年の1株あたり100ドンの水準の3倍に相当します。 評価基準を2026年末に移行し、目標株価は1株あたり20,800ドンです。HT1に対する「買い」の投資判断を維持します。

業績は好調です。HT1は2025年第3四半期の業績を記録し、売上高は1兆8,860億ドン（前年同期比+14%）、親会社株主に帰属する税引後利益は857億ドン（前年同期比+278%）となりました。これは、生産量の回復、石炭コストの大幅な削減、およびKCN Phú Hữu料金所からの追加収入により、売上総利益率が12.9%に上昇したことによるものです。2025年9ヶ月累計では、売上高は5兆3,840億ドン（前年同期比+7%）、親会社株主に帰属する税引後利益は1,890億ドン（前年同期比+331%）に達し、年間計画の75%と104%を達成し、ACBSの予測の70%と84%に相当します。当社の評価によると、現在HT1は拡張計画や新規工場への投資計画を持っていない可能性があります。したがって、当社は同社が2025年の現金配当を1株あたり300ドンに引き上げる十分な余地があると見ています。

公共投資と不動産により国内需要が回復。南部地域では、ロンタイン空港、ホーチミン市環状3号線および4号線、南北高速道路第2期などの大規模建設現場が加速・完成段階に入っており、2026年にはセメント需要を強力に押し上げ続けると期待されています。同時に、南部不動産市場は法的な障害が徐々に解消され、新たな供給が解き放たれており、2025年から2027年の予測では約81,000戸のマンションと31,000戸の戸建て住宅が供給され、それぞれ年率49%と109%の複合成長率に相当すると見込まれています。この明確な需要回復の状況において、HT1は戦略的な工場立地と、86の公認代理店と全国約6,300の建材店からなる南部最大の流通ネットワークという強みを持っており、今後のセメント消費増加の恩恵を受けると期待されています。原材料価格の安定が利益率改善の基盤を継続的に形成。原材料費の40%以上を占める輸入石炭価格が2022年から2023年のピークから70%以上下落したことで、HT1は売上総利益率のポジティブな反転を記録しました。2026年に入ると、世界銀行の予測ではコークス価格が1トンあたり180米ドル前後で推移し（前年同期比-5%）、これにより同社は生産量増加と生産コスト最適化による二重の恩恵を受けるでしょう。これは今後もHT1の利益率を強化し続けると期待されています。

テクニカル分析：中期的な主要トレンドは依然として横ばいトレンドであり、HT1の株価はこのチャネルの下限に近づいているため、今後の展開は買い圧力の強さに大きく左右されるでしょう。1株あたり15,500ドンのサポート水準が維持されれば、HT1は強い回復局面を誘発する可能性が高く、それにより株価は1株あたり19,200ドン付近の横ばいトレンドの上限に向かって上昇するでしょう。