Cập nhật HT1 – MUA

Chúng tôi kỳ vọng nhu cầu xi măng tại miền Nam sẽ phục hồi nhờ vào đẩy mạnh đầu tư công và sự gia tăng nguồn cung bất động sản tại TP.HCM và các khu vực lân cận trong giai đoạn 2025–2027. Dự phóng cho năm 2025 được giữ nguyên với doanh thu ước đạt 7.660 tỷ đồng (+11,3% svck) và LNST công ty mẹ ước đạt 224 tỷ đồng (+272% svck). Năm 2026, chúng tôi kỳ vọng HT1 có thể duy trì đà tăng trưởng với doanh thu đạt 8.341 tỷ đồng (+8,9% svck) và LNST công ty mẹ đạt 327 tỷ đồng (+46,4% svck). Với triển vọng lợi nhuận cải thiện mạnh trong giai đoạn 2025–2026, chúng tôi cho rằng HT1 có dư địa nâng mức cổ tức tiền mặt lên 300 đ/cp, cao gấp 3 lần mức 100 đ/cp của năm 2024. Chuyển định giá sang cuối năm 2026, với giá mục tiêu là 20.800 đồng/cổ phiếu. Duy trì khuyến nghị MUA đối với HT1.

KQKD tích cực. HT1 ghi nhận KQKD Q3/2025 với doanh thu 1.886 tỷ đồng (+14% svck) và LNST công ty mẹ 85,7 tỷ đồng (+278% svck), nhờ biên lợi nhuận gộp tăng lên 12,9% đến từ sự phục hồi sản lượng, chi phí than giảm mạnh và thu nhập bổ sung từ trạm thu phí KCN Phú Hữu. Lũy kế 9T2025, doanh thu đạt 5.384 tỷ đồng (+7% svck) và LNST công ty mẹ 189 tỷ đồng (+331% svck), hoàn thành 75% và 104% kế hoạch năm, tương đương 70% và 84% dự phóng của ACBS. Theo đánh giá của chúng tôi, hiện HT1 có thể chưa có kế hoạch mở rộng hay đầu tư nhà máy mới. Qua đó, chúng tôi cho rằng doanh nghiệp có dư địa đáng kể để nâng mức cổ tức tiền mặt năm 2025 mặt lên 300 đ/cp.

Nhu cầu nội địa phục hồi nhờ đầu tư công và bất động sản. Tại khu vực phía Nam, các đại công trường bước vào giai đoạn tăng tốc và hoàn thành như: sân bay Long Thành, Vành đai 3 & 4 TP.HCM và cao tốc Bắc–Nam giai đoạn 2, được kỳ vọng tiếp tục thúc đẩy mạnh nhu cầu xi măng trong năm 2026. Song song đó, thị trường bất động sản phía Nam đang dần được khai thông pháp lý, mở khóa nguồn cung mới với dự báo 2025F–2027F đạt khoảng 81.000 căn hộ và 31.000 sản phẩm nhà liền thổ, tương ứng với mức tăng trưởng kép 49%/năm và 109%/năm. Trong bối cảnh nhu cầu phục hồi rõ nét này, HT1 với lợi thế vị trí nhà máy chiến lược và mạng lưới phân phối lớn nhất miền Nam gồm 86 đại lý ủy quyền và khoảng 6.300 cửa hàng VLXD trên toàn quốc, được kỳ vọng sẽ hưởng lợi từ nhu cầu tăng tiêu thụ xi măng sắp tới.

Giá nguyên liệu duy trì ổn định tiếp tục tạo nền tảng cho cải thiện biên lợi nhuận. Với hơn 40% chi phí nguyên vật liệu đến từ than nhập khẩu, đã giảm hơn 70% so với đỉnh 2022–2023, giúp HT1 ghi nhận sự đảo chiều tích cực trong biên lợi nhuận gộp. Bước sang năm 2026, dự báo của World Bank cho thấy giá than cốc duy trì quanh 180 USD/tấn (-5% svck), qua đó giúp doanh nghiệp hưởng lợi kép từ tăng sản lượng và tối ưu chi phí sản xuất. Điều này được kỳ vọng sẽ tiếp tục củng cố biên lợi nhuận của HT1 trong giai đoạn tới.

Phân tích kỹ thuật: Do xu hướng đi ngang vẫn là xu hướng chủ đạo trong trung hạn và giá HT1 đang tiệm cận vùng biên dưới của kênh này, diễn biến sắp tới sẽ phụ thuộc đáng kể vào sức mạnh của lực cầu. Nếu vùng hỗ trợ 15.500 đồng/cp được giữ vững, HT1 nhiều khả năng sẽ kích hoạt một nhịp hồi phục mạnh, qua đó đưa giá tiến dần về biên trên của xu hướng ngang tại khu vực 19.200 đồng/cp.