IDC更新 – 買い

IDICO株式会社 (HNX: IDC)

2025年第1四半期の業績は、主に工業団地の引き渡し面積が前年同期比で減少したため、落ち込みました。2025年の工業団地賃貸面積の下方修正と、2024年末と比較して賃料を据え置く修正により、税引前利益の予測を4%下方修正しました。主に工業団地セグメントの評価額引き下げにより、2025年末の目標株価を1株あたり50,800ドンに23%下方修正しました。当社がこの困難な時期を乗り越え、良好な財務状況と、稼働中の工業団地が有利な立地と競争力のある賃料を備えていることにより、工業団地の賃貸事業を安定的に維持するという期待とともに、「買い」の投資判断を維持します。

IDICOは、2025年第1四半期の業績が落ち込み、売上高は1兆7,930億ドン（前年同期比 -27%）、税引前利益は5,210億ドン（前年同期比 -48%）となりました。これは主に工業団地（KCN）セグメントの減少によるものです。

工業団地セグメント：2025年第1四半期の工業団地売上高は前年同期比55%減の5,890億ドンとなりました。これは、Hựu Thạnh工業団地とCầu Nghìn工業団地での引き渡し面積が11ヘクタールと少なかったためです。一方、2024年第1四半期は主にPhú Mỹ 2工業団地とHựu Thạnh工業団地で34ヘクタールを引き渡していました。このセグメントの売上総利益率（BLNG）は55.4%に達し、Hựu Thạnh工業団地とCầu Nghìn工業団地のBLNGがPhú Mỹ 2工業団地よりも低かったため、2024年第1四半期の63.8%と比較して減少しました。2025年第1四半期の投資誘致状況は良好な結果を記録し、約38ヘクタールの新規契約があり、前年同期比45%増、計画の31%を達成しました。

複雑な関税状況は、ベトナムのFDI誘致能力に影響を与え、工業団地賃貸事業に間接的に影響を与えています。これは2024年のIDCの総売上高の45%、売上総利益の70%以上を占める事業セグメントです。2025年4月の登録FDI資本は25億米ドルに達し、前月比20%減、前年同期比5%減となりました。2025年4月の実行FDI資本は18億米ドルに達し、こちらも前月比11%減となりました。

慎重な観点から、当社は2025年の新規賃貸面積を23%減の96ヘクタールに修正します。これは計画の77%に相当します。当社は今後数年間の工業団地の稼働率向上期間を延長し、以前の予測のように年間0-5%の増加ではなく、2024年末の水準と比較して2025年から2028年までの賃料を据え置くよう修正します。2025年の工業団地売上高予測は2兆6,030億ドン（前年同期比 -35%）に達し、以前の予測から3%減少しました。

電力セグメント：2025年第1四半期の電力売上高は8,160億ドン（前年同期比 +19%）に達しました。これは主に、工業団地内の配電量が前年同期比10.5%増の3億7,900万kWhに達したことと、Đak Mi 3水力発電所の発電量が前年同期比56%増の6,300万kWhに達したことによるものです。電力セグメントの売上総利益率は5.1%から8.6%に増加しました。これは主にĐak Mi 3水力発電所のBLNGが増加したためです。米国の関税適用により、工場が生産を削減し、電力消費量が減少する可能性がありますが、一部の工場は、米国が90日間の相殺関税適用を一時停止している期間を利用して生産を強化し、輸出注文を加速させています。したがって、現在、当社は2025年の工業団地内の配電量については17億6,500万kWh（前年同期比 +11%）、電力セグメントの売上高については3兆8,510億ドン（前年同期比 +14%）という予測を据え置きます。