GEG速報 – 買い

GEGは2026年第1四半期の業績を発表しました。売上高は7,670億ドン（前年同期比31%減）、税引後利益は2,640億ドン（前年同期比57%減）で、2026年計画の69%、ACBSの2026年予測の60%を達成しました。GEGにとって通常、第1四半期は水文条件により年間で最も業績が良い四半期です。さらに、2025年第1四半期のようにタンフー・ドン1（TPĐ1）プロジェクトからの約4,000億ドンに上る遡及利益が計上されなくなったため、2026年第1四半期の業績は大幅に減少しました。この一時的な利益を除外すると、2026年第1四半期のコア税引後利益は前年同期比16%増加しました。したがって、当社は2026年の利益予測を4,410億ドン（2025年のコア税引後利益と横ばい）に据え置き、GEGの2026年の目標株価を18,400ドン/株と設定し、期待総収益率27.3%に相当することから、「買い」を推奨します。

2026年第1四半期末、GEGは商業用電力生産量3億6,200万kWhを達成し、前年同期比10%増となりました。水力発電、風力発電、太陽光発電の3部門すべてで生産量の増加を記録しました。内訳は、水力発電量が5,100万kWh（前年同期比59%増）、太陽光発電量が1億200万kWh（前年同期比11%増）、風力発電量が2億900万kWh（前年同期比2%増）でした。したがって、売上高は7,670億ドン（前年同期比31%減）、平均電力販売価格は2,119ドン/kWh（前年同期比4%減）となりました。粗利益は4,870億ドン（前年同期比41%減）、税引後利益は2,640億ドン（前年同期比57%減）でした。TPĐ1プロジェクトからの遡及利益を除外すると、コア売上高は前年同期比5%増、コア税引後利益は前年同期比16%増となりました。

2026年、GEGは売上高3兆1,070億ドン（前年同期比4%増）、税引後利益3,800億ドン（前年同期比16%減）を計画しており、2025年の利益を株式配当として5%の比率で分配する予定です。同社は、ドゥックフエ2太陽光発電プロジェクトをDPPA方式で2026年第2四半期末までに商業運転開始することを目指しています。しかし、現在、同プロジェクトの電力販売価格はパートナーと交渉中です。

速報結論：GEGの2026年第1四半期業績は、当社の見解ではかなり好調であり、2026年計画の69%、当社の予測の60%を達成しました。当社はGEGの2026年の目標株価を18,400ドン/株と設定し、期待総収益率27.3%に相当することから、「買い」を推奨します。