MWG更新 – 中立

CTCP ĐẦU TƯ THẾ GIỚI DI ĐỘNG (MWG VN)

2024年上半期の業績は、TGDD & DMXチェーンの回復と、BHXが税引後利益を計上し始めたことにより支えられました。さらに、同社はAn Khang薬局チェーンの非効率な店舗を見直し、閉鎖しました。当社は2024年の税引後利益予測を20%上方修正し、目標株価を2025年末の72,100ドン/株に設定しました。投資判断は「中立」です。

MWGは、2024年上半期の純売上高が656.21億ドン（前年同期比+16.2%）、税引前利益が27.22億ドン（2020年上半期の税引前利益と同水準、前年同期比9倍増）を記録し、業績回復の道のりの半分を達成したようです。

TGDD & DMXチェーンは、2024年上半期のMWGの売上高の約68%を占め、非効率な店舗の閉鎖により店舗数が減少し続けている（2023年末比-3.9%、前年同期比-9.5%）にもかかわらず、売上高は前年同期比6.5%増加しました。2024年7月までの売上高成長率は前年同期比6.3%で、206店舗が閉鎖されました（2023年末比-6.3%、前年同期比-11.5%）。

BHXチェーンは、2024年上半期には累積損失を計上したものの、2024年第2四半期から黒字（70億ドン）に転じました。同チェーンの売上高は、2023年初頭から月を追うごとに店舗あたりの売上高が継続的に改善したことにより、2024年上半期に前年同期比42.1%（2024年7月までは前年同期比40.2%）という高い成長率を維持し、MWGの売上高の32%を占めました。

An Khangチェーンは、2024年から2025年にかけてMWGの売上高の約2%しか貢献しないと予想されており（当社の予測による）、引き続き店舗あたりの売上高の促進と運営の最適化を優先します。同チェーンはまた、効率性向上のため、ネットワークの見直しを開始し、2024年上半期に46店舗（主に6月、さらに7月に94店舗、8月に44店舗）を閉鎖しました。

同社の税引前利益の大幅な成長は、売上総利益率と純売上高に対する販売費および一般管理費率の改善に支えられました。売上総利益率は、主要チェーンの利益率がすべて上昇したことにより、2024年上半期には21.4%（2023年上半期：18.8%）に上昇し、一方、純売上高に対する販売費および一般管理費率は、売上高の回復により17.6%（2023年上半期：18.6%）に減少しました。店舗あたりの平均在庫は、BHXチェーンとTGDD & DMXチェーンの両方で2023年末と比較して安定しています。

当社は、同社が2024年に純売上高1,327.74億ドン（前年同期比+12.3%）、税引前利益52.71億ドン（前年同期比7倍増）を達成すると予測しており、これは前回の更新と比較して売上高で3.5%、利益で20%の増加となります。2025年の対応する成長率は、前年同期比で6.2%および17.5%と予測されています。2025年末のMWGの目標株価は72,100ドン/株です（総利回り約8.4%）。