BMP速報 – 買い

BMPは2025年第4四半期の業績を発表し、税引後利益は261億ドン(前年同期比13.1%増、前期比25.5%減)となり、当社の予想を下回りました。2025年通期累計の税引後利益は前年同期比24%増の1,228億ドンとなり、年間計画の116%、当社の予測の93.4%を達成しました。2026年末の目標株価181,600ドン/株で「買い」の投資判断を維持します。
BMPは2025年第4四半期の財務諸表を公表し、売上高は1,306億ドン(前年同期比22%増)、税引後利益は261億ドン(前年同期比13.1%増)となりました。売上総利益率は前年同期の42.2%から46.3%に上昇しました。この好調な成長は以下の要因によるものです。
• 2024年第4四半期の10.6%に対し、売上高に対する総割引率を14.9%という高水準で維持したことが、販売量に積極的に貢献しました。
• 中国のPVC価格が2025年第4四半期に引き続き下落したため(前年同期比10%減)、PVC樹脂原料価格が低水準を維持しました。
しかし、前期と比較すると、BMPの売上高と税引後利益はそれぞれ16%と25.5%減少しました。これはBMPが2025年第3四半期に販売を強化したためです。
2025年通期累計の純売上高は5,601億ドン(前年同期比19.7%増)、税引後利益は1,228億ドン(前年同期比24%増)となりました。2025年通期の販売量は前年同期比18%増と推定され(割引率の引き上げによる)、PVC樹脂原料コストの低下と平均販売価格の横ばいが、この成長の主な要因です。
財務状況について、BMPは同業他社と比較して負債比率が最も低い1.6%を維持しており、そのうち100%が短期借入金です。(現金+定期預金)/総資産の比率が60.8%であることから、BMPの債務返済リスクはほとんどありません。
2026年の見通し
中国のPVC樹脂原料の平均価格は2025年に14.2%下落しました。中国経済、特に不動産セクターの見通しがまだ明るくないため、低水準を維持すると予想されます。さらに、EIAによると2026年のブレント原油平均価格は58米ドル/バレル、ゴールドマン・サックスによると56米ドル/バレルに下落すると予測されており、これもPVC価格を低く維持する要因となります。
これにより、当社は2026年の売上高予測を5,734億ドン(前年同期比4%増)、税引後利益を1,424億ドン(前年同期比16%増)で据え置きます。これはPVC樹脂原料価格の低さと、国内不動産セクターの緩やかな回復によるプラスチックパイプ製品の需要増加によるものです。DCF法(割引キャッシュフロー法)により、当社は2026年末までのBMPの評価額を181,600ドン/株で維持します。