POWの速報 – 買い推奨

ベトナム石油ガス電力総公社（HoSE: POW）

POWは2024年第3四半期の業績（KQKD）を発表しました。売上高は6兆610億ドンで、前年同期比+6.7%でした。税引後利益は4,530億ドンで、前年同期比+764.8%でした。2024年1月から9月期の累計税引後利益は1兆1,110億ドンで、前年同期比+27.7%でした。これは主に為替差益によるものです。この結果は、同社の2024年計画の120%、ACBSの予測の115%を達成しており、投資判断は「買い」を推奨します。

2024年第3四半期の売上高は前年同期比6.7%増となりましたが、これは主に発電量が前年同期比8.7%増の30億kWhに達したことによるものです。一方、平均販売価格は前年同期比5.6%減の1,908ドン/kWhでした。税引後利益は4,530億ドンで、前年同期比764.8%増となりましたが、これは粗利益率が低下したにもかかわらず、主に金融活動によるものです。

粗利益は2,960億ドンで、前年同期比3.6%減となりました。粗利益率は、ガス火力発電の稼働が大幅に増加し、投入コスト（原材料費は4兆4,810億ドンで前年同期比19.5%増）が増加したため、前年同期の5.4%から4.9%に低下しました。具体的には、CM1&2は12億kWhで前年同期比17.1%増、NT1は1億1,140万kWhで前年同期比51.2%増、NT2は7億4,300万kWhで前年同期比103.3%増となりました。

金融活動に関しては、2023年第3四半期の720億ドンの為替差損が2024年第3四半期には1,570億ドンの為替差益に転換し、支払利息が前年同期比28.1%減少したことが、税引後利益の成長を支える要因となりました。

2024年1月から9月期の累計業績も同様の推移を示し、発電量は114億kWhで前年同期比2.4%増となり、売上高は前年同期比0.7%増の21兆5,330億ドンに達しました。平均販売価格は1,903ドン/kWhで前年同期比3.5%減となり、粗利益は1兆4,080億ドンで前年同期比3.2%減となりました。しかし、税引後利益は1兆1,110億ドンで前年同期比27.7%増となりましたが、これは金融収益が前年同期比59.9%増の6,160億ドン、金融費用が前年同期比27%減の3,570億ドンとなったためです。

2024年第3四半期におけるNT3&4プロジェクトの支出進捗は、天候要因の影響により遅延し、四半期末時点で17兆5,160億ドンに達しました。

迅速な結論：2024年第3四半期の業績は、POWが同社の2024年計画の120%、当社の2024年予測の115%を達成するのに貢献しました。しかし、為替レートが再び上昇傾向にあり、ENSOがラニーニャ現象に移行しているため、2024年第4四半期の見通しは芳しくないとの懸念から、当社はPOWの予測と評価を据え置きます。このため、POWのガス火力発電所の稼働量が減少する可能性が高いと見ています。