PVS更新 – 中立

ベトナム石油技術サービス総公社（HNX: PVS）

PVSは2023年第3四半期の業績を発表し、純利益は1,410億ドン（前年同期比26.5%減、前期比37%減）となり、当社の予想を下回りました。しかしながら、2023年1～9月期の累計純利益は前年同期比39.6%増の5,790億ドン（前年同期比37.8%増）となり、年間計画の108%、当社予測の66%を達成しました。

PVSの2023年第3四半期の売上高は4兆1,750億ドン（前年同期比26.5%増）、純利益は1,410億ドン（前年同期比26.5%減、前期比37%減）でした。売上高の増加は主に、機械建設（M&C）部門の売上高が前年同期比26%増、保守・運用・修理（O&M）部門が同152%増となったことによるものです。一方、利益減少の要因は以下の通りです。

1. 浮体式生産貯蔵積出設備（FPSO）リース部門の売上総利益率が、2023年第3四半期には0%、2023年1～9月期には3.9%に低下しました。
2. 石油技術船サービス部門の売上総利益率が、前年同期の12%から9.9%に低下しました。
3. 一般管理費が前年同期比54.7%増の2,620億ドンとなりました。
4. さらに、2023年第3四半期には、FPSO Lam Sonの契約早期終了合意（2017年6月）により、PVSのその他の利益項目で210億ドンの損失を計上しました（前年同期は81億ドンの利益）。
5. 金融費用が前年同期比138%増の467億ドンとなりました。

上記の要因により、金融収益が前年同期比55.8%増の2,110億ドンとなったことによるプラスの影響は相殺されました。この結果、2023年1～9月期の累計で、PVSは売上高12兆5,910億ドン（前年同期比13.6%増）、純利益5,790億ドン（前年同期比37.8%増）を計上し、それぞれ当社の修正済み通期予測の73%と66%を達成しました。

B-O Monプロジェクトに関して、PVSは、同プロジェクトの最終投資決定（FID）がまだ下されていないにもかかわらず、EPCI#1およびEPCI#2契約の限定的承認書（LLOA）を受領しました。これら2つの契約は2024年に建設が開始される予定です。

結論：2024年に向けて、石油・ガスおよび風力発電プロジェクトからの大きな潜在力により、当社はPVSの売上高が23兆8,460億ドン（前年比38%増）、純利益が1兆1,320億ドン（前年比21%増）に達すると予測しています。事業見通しはかなり良好であるものの、株価は年初から85%上昇しており、2024年の利益見通しに関するストーリーのほとんどを織り込んでいると考えられます。DCF法により、当社は2024年末までのPVSの評価額を1株あたり40,500ドンとし、これは総リターン率7.8%に相当します。