TCB更新 – 買い

ベトナム・テクコム商業銀行（TCB）

2023年上半期業績は前年同期比で減少

2023年上半期の税引前利益は、主にNIMの大幅な減少により、前年同期比20.1%減となりました。2022年第4四半期から2023年第1四半期にかけての高金利預金調達により、2023年第2四半期も資金調達コストは上昇を続けましたが、その上昇ペースは鈍化しました。一方、TCBは2023年第2四半期に貸出金利を引き下げたため、NIMは減少しました。明るい兆しは、2023年第2四半期にCASA比率が3パーセントポイント上昇したことです。

不良債権比率は前期比22ベーシスポイント上昇しましたが、1.07%という良好な水準に抑えられています。不良債権比率の上昇は、個人向け融資と中小企業向け融資によるものです。大企業向け融資残高は引き続き不良債権比率0%を維持しています。グループ2の不良債権比率は引き続き2%前後と高水準を維持していますが、経営陣は2023年第3四半期には減少に転じると予想しています。通達02/2023に基づく再編融資残高はごくわずかな割合を占めるに過ぎません。

不良債権が増加する一方で、引当金費用が適度な水準であったため、不良債権カバー率は116%に低下しました。

2023年下半期以降、より前向きな見通し

当社は、TCBのNIMが2023年第3四半期から回復を開始し、2023年通期のNIMは4.1%と、2022年より127ベーシスポイント低くなると予測しています。2024年のNIMは、資金調達コストの継続的な減少とCASAの回復により、20ベーシスポイント回復して4.3%になると予想しています。

経営陣は、不良債権増加の圧力は続くと考えていますが、その増加ペースは低い水準にとどまると見ています。当社は、2023年と2024年の信用コストが融資残高の0.5%になると予測しており、これは2022年の0.4%よりも高い水準です。

当社は、TCBの2023年通期税引前利益が22兆5,000億ドンに達し、2022年比で12%減となると予測しています（株主総会計画：22兆ドン）。2024年には、TCBの利益はNIMの回復を主因として、27兆6,000億ドンに達し、2023年比で23%増と、より力強く回復すると予測されています。

評価と投資判断

当社は、残余利益割引法に基づき、TCB株式の1年間の目標株価を43,000ドン/株とする買い推奨を繰り返します。当社の目標株価は、1年先の予想P/Eが7.6倍、P/Bが1.1倍に相当します。