VREの更新 – 買い

2026年第2四半期の業績は好調で、当社の予測と一致しています。主な成長要因は、不動産賃貸事業の売上高と売上総利益率の改善、預金利息の増加、および2025年末の新規プロジェクトへの追加預金による金融収益です。当社は2026年通期の予測を据え置きます。しかし、ショップハウスプロジェクトの吸収率を85%から50%に引き下げ、ショップハウスの販売価格が年間12%上昇する代わりに横ばいになると調整したため、2026年末の目標株価を11%引き下げ、1株あたり32,200ドンに修正します。投資判断は「買い」を維持します。

VREは2026年第2四半期に好調な業績を記録し、売上高は23億7,400万ドン（前年同期比11%増）、税引後利益は16億900万ドン（前年同期比30%増）となりました。主な成長要因は以下の通りです。
(1) 2026年第2四半期末時点の商業施設（TTTM）の稼働率が前年同期比2.3ポイント上昇し、88.6%に達しました。
(2) 2025年に新規オープンした3つの商業施設（TTTM）により、総床面積が120,000 m2増加しました。
(3) 不動産賃貸事業の売上総利益率が56%から61%に増加しました。これは主にVMM Ocean Park 1の減価償却費の調整によるものです。
(4) 金融収益（主に預金利息）が前年同期比25%増加し、8,450億ドンに達しました。

2026年上半期累計でも、同社は好調な業績を記録し、売上高は46億6,700万ドン（前年同期比9%増）、税引後利益は32億1,500万ドン（前年同期比33%増）となり、計画の58%、当社の予測の55%を達成しました。当期の主な成長要因は以下の通りです。
(1) 不動産賃貸事業の売上高は、稼働率の上昇、賃料の緩やかな上昇、および2025年に新規オープンした商業施設（TTTM）の貢献により、前年同期比9.3%増加しました。VCC Nguyễn Chí Thanhの事業を除外して比較した場合、成長率は11.6%となります。
(2) phường Tân Sơn Nhất, TP.HCMにある病院の投資不動産譲渡取引による18億5,000万ドンの特別利益。
(3) 金融収益（主に預金利息）が前年同期比29%増加し、16億8,000万ドンに達しました。