MIG投資ストーリー – 挑戦的な目標を達成する

企業紹介

• 軍隊保険株式会社（MIG）は2007年に設立され、軍隊銀行（MBB）の金融エコシステムの一員であり、現在MBBが発行済み株式の約69%を保有しています。2025年、MIGは元受保険料収入が5兆4,140億ドンに達し、ベトナムの損害保険業界で第4位の地位を維持しました。同社の収益構成は主に自動車保険と傷害保険に集中しており、それぞれ総保険料収入の32%と30%を占めています。さらに、財産保険が新たな成長ドライバーとして浮上し、保険料収入は前年比約30%増加しました。これにより、貢献比率は22%から27%に上昇しました。
• MIGは2026年までに市場で上位3位の損害保険会社グループに躍進することを目指しています。しかし、この目標は多くの課題に直面するでしょう。Bảo Minhの収益が依然として約20%高いままであり、BIC、DBVからの競争圧力がますます高まっている中、ACB、TPBank、VPBankなどの銀行が損害保険市場に参入する波も加わっています。

投資論点

• 2026年、MIGは税引前利益34.5%増の計画を設定: 同社は2026年の税引前利益を5,500億ドンと計画しており、2025年の実績と比較して34.5%の成長となります。事業計画は、元受保険料収入が30%増加し、7兆380億ドンに達することを前提としています。この水準を達成すれば、MIGの保険料収入はBMIの2026年目標である7兆2,600億ドンに近づき、両社の差は大幅に縮小するでしょう。

• トー・フー通り沿いの2.5ヘクタールの「ゴールデンランド」は、ハノイ市により、約3兆2,000億ドン規模のMICタワー複合施設建設のために用途変更が許可されました。トー・フー通り54番地のMICタワープロジェクトは、MIC保険株式会社とMIC投資株式会社が共同で投資し、総資本は約3兆2,000億ドンです。2011年にハノイ市から土地が割り当てられ、2025年10月に用途変更が許可され、商業、オフィス、住宅の複合施設として開発されます。プロジェクトの面積は25,300m²以上で、603戸のマンションと104戸の低層住宅が含まれます。計画によると、建物は38階から42階建てで、プロジェクトが完成すれば、合弁事業に約3兆ドンもの利益をもたらす可能性があります。
• 預金金利の上昇はMIGの成長にとって好機となるでしょう。2025年のMIGの成長には金融収益が重要な貢献をしました。現在の預金金利上昇の状況と、数兆ドンに上る銀行預金残高を考慮すると、MIGは有利な金利水準を確保できる可能性があり、これが同社の成長機会を生み出すでしょう。

評価と投資判断

• 評価: 当社はMIGの目標株価を決定するためにP/EおよびP/B法を使用し、MIGが過去5年間の平均P/Eである13倍、P/Bである1.62倍に収束すると予想しています。直近4四半期のEPSが1,580ドン/株、および現在のBPSが13,200ドン/株であることから、MIGの目標株価は21,000ドン/株となるでしょう。
• 投資判断: MIGは中期的に横ばいの動きを見せており、現在は日足トレンドの下限チャネルに位置しています。17,000ドンはトレンドにとって重要な支持点でもあります。投資家は17,000～17,500ドンの範囲でMIGを積み立てることを検討できます。長期的な視点から見ると、回復しつつある保険事業に加え、MIGはMIPECトー・フー不動産プロジェクトの実施からも追加的な支援を受けていると評価しています。