市場動向 – 2024年5月

上昇の勢いを欠く

主要な見解：

FRBの利下げ時期は2024年末にずれ込みました。最新の利下げ時期の予測は2024年9月で、利下げは2回、合計0.5%に留まる見込みです。しかし、FRBはこれ以上の利上げはないと断言し、米国債売却（QT）による資金吸収ペースを月額600億ドルから月額250億ドルに減速させました。 

USDVND為替レートへの圧力は常態化しています。FRBの利下げが遅れ、その幅が年初の予測よりもはるかに小さかったという現状は、ほとんどの他通貨の為替レートと金利に圧力をかけています。ベトナムドンも例外ではありません。特に、2024年第2四半期初頭から、輸出の加速、FDI企業の外国為替購入需要の増加、USD-VND金利差が大きいことによるUSD売却の動機付けの欠如により、ベトナムドンの下落圧力は強まっています。金市場も為替レートにさらなる圧力を加えています。

2024年第2四半期末に金利が上昇する可能性 – 為替レートの上昇を抑制するため、国家銀行は手形発行、スポット外国為替売却、先物為替レート規制の改正など、複数の手段を協調的に実施しました。しかし、これらの手段には限界があります。為替レートの緊張が続く場合、信用需要が依然として弱いため、上昇幅は大きくないものの、預金金利は再び上昇すると当社は考えております。

ベトナム経済は回復を続けていますが、十分な力強さはありません。2024年第1四半期のGDPは前年同期比5.66%増となり、「十分な」水準で予測の範囲内でした。年初からの4ヶ月間のマクロ経済指標は、経済回復が続いているものの、まだ本格的な力強さはないことを示しています。成長の原動力は引き続きFDIと輸出入です。年初からの公共投資の実行は加速していませんが、今後の四半期で強化されることが期待されます。小売と消費は引き続き低調です。 

投資戦略

為替レートと金利への圧力は、FRBが利下げするまでは少なくとも、今後当局にとって長期的な課題となるでしょう。銀行システムの流動性は安定しています。しかし、今後預金金利が上昇するリスクは、株式市場への資金流入に少なからず影響を与えるでしょう。 

上場企業の2024年第1四半期業績は期待を下回りました。その中でも、銀行業と不動産業はいずれも芳しくない数値を報告しました。 

VN指数（VNINDEX）のバリュエーションは現在、適切な水準にあります。利益見通しが十分強くなく、資金が金利圧力にさらされているため、VN指数（VNINDEX）の短期的なブレイクアウトの可能性は高くありません。この局面での適切な投資戦略は、安定した業績と適切なバリュエーションを持ち、為替レートと高金利から恩恵を受ける可能性のある銘柄を選択することです：

• 石油・ガス
• 輸出
• 公共投資
• 石炭火力発電・水力発電

テクニカル分析の視点：1,250-1,260ポイント、あるいはさらに遠い1,280ポイントのレジスタンスゾーンで新たな調整局面が始まると予想されます。しかし、中期的に見ると、VN指数（VNINDEX）は長期移動平均線であるEMA200日線から力強く連続して反発しています。これは、上昇トレンドが中長期的な主要トレンドであることを示しています。したがって、VN指数（VNINDEX）は2024年8月までに上昇トレンドに戻ることが期待されます。