市場の動き – 2023年7月

第2四半期のGDP成長率が予想を上回り、市場の信頼感を強化

ベトナム経済は第2四半期に改善し、第2四半期のGDPは前年同期比4.14%増となりました。これにより、上半期のGDP成長率は第1四半期の3.28%から3.72%に上昇しました。6月のPMIはわずかに46.2に上昇しましたが、依然として50を下回っています。一方、鉱工業生産指数（IIP）は前月比2%、前年同期比2.8%の増加にとどまりました。公共投資は推進され、6月の支出額は前月比17.3%増となり、計画の33%に達しました。6月も小売売上高およびその他のサービスは、ベトナムへの国際観光客数が引き続き大幅に増加する中で、増加を続けました。輸出入額の伸びは鈍化しましたが、2023年上半期の貿易収支は122.5億ドルの黒字となりました。金融市場では、中央銀行が年初から4回政策金利を引き下げた後、インターバンク金利は大幅に低下しましたが、信用供与は依然として3.13%（2023年6月20日時点）と伸びが鈍く、経済の資金吸収能力が依然として弱いことを示しています。慎重な見方から、サービス部門の成長と、今年下半期の工業・建設部門の回復により、2023年のベトナムの年間GDP成長率予測を5.2%に引き上げます。

ベトナム株式市場は活発な取引の1ヶ月を経験し、VN指数は6月末に4.2%上昇して1,120ポイントとなりました。これは2023年初めからの最高値である1,141ポイントを記録した後であり、市場全体の流動性は大幅に改善し、1日あたりの平均売買代金は前月比38.5%増加しました。しかし、外国人投資家は6月もVN指数で売り越しを続け、純額は1,530万ドルとなり、年初からの純額は1,270万ドルの売り越しに転じました。世界では、FRBは6月の会合でフェデラルファンド金利を5%～5.25%に据え置くことで10回連続の利上げを一時停止しましたが、経済とインフレが鈍化し続けない場合、年末までに目標金利を5.6%に引き上げる可能性を示唆しました。一方、欧州の中央銀行はインフレを目標水準に戻すため、主要金利の引き上げを継続しました。ベトナムでは、第15期国会が経済に多くのプラスの影響を与える8つの法律と17の決議を可決しました。これに加えて、中央銀行が主要金利を引き下げ、それに伴い預金金利がかなり大幅に低下したことが、余剰資金の株式市場への流入を刺激しました。

6月末のVN指数のPERは13.8倍で、ASEAN市場の平均14.3倍を下回り、10年平均より14%、3年平均より22%低い水準でした。慎重な見方から、2023年のVN指数のEPS成長率は7.9%に達すると予想しています。これは、運輸、銀行、原材料、金融サービスセクターの成長によるもので、投資家にとって魅力的なVN指数のバリュエーションを提供し、株式の積み増しを促すでしょう。また、預金金利の低下と社債市場の低迷を背景に、新たな余剰資金が株式市場に流入すると予想しています。これは、過去2ヶ月間の新規口座開設数の大幅な増加から見て取れます。低金利は、高負債企業収益を改善させ、国内外市場からの需要が弱い状況下で機会を捉えるためにレバレッジを高めることで事業拡大を促進する可能性もあります。市場のその他のプラス要因としては、KRX取引システムの導入が試験段階にあること、そして政府が公共投資の支出をさらに加速させることです。現在の投資家の懸念は主に外部要因によるもので、高インフレの長期化と金利上昇継続による景気後退への懸念、世界の地政学的不安定性、外国人投資資金の移動が挙げられます。