市場の動向 – 2026年3月：成長目標への揺るぎないコミットメント

米国が122条（10%の関税、150日間）を適用したことにより、ベトナムの対抗関税は一時的に20%から10%に引き下げられました。しかしながら、トランプ政権が232条、301条、338条、201条、604条を加速させ、これらの関税を恒久的なものに転換しようとし、AIチップ、鉄鋼、自動車、木材に特定の関税を適用する場合には、リスクが高まります。同時に、イランでの紛争が長期化した場合、サプライチェーンへの悪影響は、国内輸出グループ（繊維、水産物）の関税上の優位性を完全に打ち消すでしょう。

金融政策に関して、原油価格が1バレルあたり90米ドル前後で推移していることは、米国のCPIを前年比3.2%～3.7%に押し上げる恐れがあり、利下げの道筋を遅らせます。しかしながら、労働市場の軟化（2026年2月の非農業部門雇用者数（NFP）が92,000人減少し、失業率が4.4%に上昇）を背景に資金調達コストを削減するため、FRBが利下げを余儀なくされるシナリオは依然として維持されています。

ベトナムの信用成長率は2月末時点で年初来1.4%に達し、資金調達（年初来0.36%）を上回りました。その結果、システム流動性は引き続き圧迫され、インターバンク金利は一時20%に迫る水準まで上昇しました。高原油価格によるインフレリスク、およびそれに伴う生産コストと生活費の上昇もまた、地政学的リスクを背景に新たな課題として浮上しています。

当社は、成長目標を達成するため、2026年下半期にベトナム国家銀行（SBV）が上半期よりも金融緩和を進めることを期待しています。言い換えれば、インフレと為替レートは例年よりも大幅に上昇するリスクがあります。より悲観的なシナリオでは、外貨準備が大幅に減少した場合、資金調達コストとDXYは2022年と同様に高止まりするでしょうが、不動産市場からの流動性圧力が排除されるため、システムリスクはより良好に管理されます。

AIエージェントの活用は企業の利益率最適化に貢献しますが、雇用数の縮小により総需要を減少させるリスクを秘めています。決議79/NQ-TWに基づき、新しいエネルギー安全保障の準備状況はボトルネックとして位置づけられており、また、従来の工業団地の土地要因を超えて、ベトナムが次世代AIインフラへのFDIを誘致する最大の機会でもあります。

地政学的リスクとシステム流動性（3月初旬にVN指数が6%下落）を前に、現在の戦略は現金比率の増加を優先します。資金投入は市場が大幅に割引された場合にのみ行われ、以下の分野に焦点を当てます。(1) 景気循環型セクター（銀行、エネルギー（石油・ガス、電力）、物流）、および (2) 通達08/2026/TT-BTCに基づく格上げロードマップから恩恵を受けるセクター（証券）。