KDH – 速報 – Khả quan

CTCP ĐẦU TƯ & KINH DOANH NHÀ KHANG ĐIỀN (KDH VN)

2025年第3四半期の業績は、Gladiaプロジェクトが予定より早く計上されたため、大幅に増加し、予測を上回りました。2025年と2026年の予測は据え置きます。目標株価を2026年末までに1株あたり39,500ドンに引き上げ、KDHに対する「Khả quan」の投資判断を維持します。

KDHは2025年第3四半期に目覚ましい業績を記録しました。純売上高は1兆980億ドン（前年同期比4倍以上増）、税引後利益は5,260億ドン（前年同期比8倍増）に達しました。これは、Gladiaプロジェクト（ホーチミン市内の11.8ヘクタールに低層住宅226戸とアパート616戸があり、低層住宅の販売価格は1平方メートルあたり2億2,800万ドンからで、2025年9月に販売開始されました）が当社の予想より早く計上されたため、当社の推定を上回るものでした。
累計では、2025年1-9月期の売上高は2兆8,570億ドン（前年同期比132%増）、税引後利益は8,410億ドン（前年同期比105%増）に達し、利益計画の84%、予測の83%を達成しました。この成長は主に、2025年上半期のPriviaプロジェクトの残りのアパート引き渡しと、2025年第3四半期のGladiaプロジェクトによるものです。2025年1-9月期の粗利益率は、Priviaプロジェクトの利益率がClassiaプロジェクトよりも低いため、2024年1-9月期の67.6%から52.0%に低下しました。
2025年10月、KDHはBình Trưng Đông拡張プロジェクト（Gladiaプロジェクトに隣接する18.4ヘクタール）の投資方針承認決定を受けました。そのため、当社は、プロジェクトの法的進捗と過去3ヶ月間の市場価格の上昇を反映するため、このプロジェクトの評価額を30%引き上げ、10兆ドンに修正します。
レバレッジ比率が増加しました。2025年1-9月期において、総借入金は約2兆8,000億ドン増加し、約9兆9,000億ドンに達しました。そのうち銀行借入金が100%を占めています。純負債/自己資本比率は19.2%から35.3%に上昇し、業界平均の34.6%と同水準です。純負債/EBITDA比率は2.8倍から3.9倍に上昇しましたが、業界平均の8.3倍を下回っています。
全体的に見て、KDHの事業見通しは、ホーチミン市旧市街における低層住宅プロジェクトの供給制限、周辺インフラプロジェクトの推進（例：Mỹ ThủyジャンクションとAn Phúジャンクションの改良プロジェクト、環状3号線、Long Thành – Dầu Giây高速道路の拡張）、そして中間層の急速な増加が、セカンドハウス/リゾートハウスへの高い需要を促進していることに支えられています。当社は2025年の税引後利益を1兆120億ドン（前年同期比26%増）、2026年の税引後利益を1兆7,820億ドン（前年同期比76%増）に据え置きます。当社は目標株価を2026年末までに1株あたり39,500ドンに引き上げ、KDHに対する「Khả quan」の投資判断を継続して維持します。