VRE – クイックアップデート – 強気

CTCP VINCOM RETAIL (HSX: VRE)

2025年第3四半期および2025年1-9月期における力強い成長は、主に預託金からの高額な金融収益によるものです。Vincom Center Nguyễn Chí Thanhの譲渡取引による約1兆9,000億ドン（税引前利益）の計上により、2025年の税引後利益を39%上方修正しました。2026年の予測は据え置きます。2026年末の目標株価を12%上方修正し、1株あたり38,800ドンとしました。これは主に上記の譲渡取引と、Vinhomes Green Paradiseにおける商業タウンハウスプロジェクトの追加によるものです。投資判断「強気」を維持します。

VREは2025年第3四半期の好調な業績を発表しました。売上高は2兆2,510億ドン（前年同期比+8%）、税引後利益は1兆3,760億ドン（前年同期比+52%）でした。売上高の成長は主に不動産賃貸事業によるもので、前年同期比7%増の2兆1,240億ドンを記録しました。税引後利益は、金融収益（預金利息およびBCC契約に基づく預託金からの利息）が倍増し、8,020億ドンに達したことにより大幅に増加しました。売上総利益率は52.4%から50.5%に低下しました。これは主に不動産賃貸事業の売上総利益率が53.7%から52.4%に低下したことによるもので、その主な原因は猛暑によるエネルギーコストの高騰です。
2025年1-9月期の業績はまちまちで、売上高は6兆5,250億ドン（前年同期比-4%）、税引後利益は3兆7,870億ドン（前年同期比+26%）でした。売上高の減少は主に不動産譲渡事業によるもので、商業タウンハウスの引き渡しがほぼ完了したため、前年同期比85%減の1,150億ドンとなりました。一方、不動産賃貸事業は2024年に開業した5つの商業施設（TTTM）と稼働率の改善（87%、+2.2ポイント）により、前年同期比6%増の6兆2,180億ドンと安定した成長を続けました。
2025年10月末近く、VREはハノイのVCC Nguyễn Chí Thanhを所有するCông ty TNHH Bất động sản Vincom NCTの全株式99.99%をCông ty TNHH Đầu tư Thương mại và Dịch vụ Bảo Quânに譲渡する取引を発表しました。譲渡価格は3兆6,300億ドン、税引前利益は6,800万米ドル（約1兆9,000億ドンに相当）で、2025年第4四半期に計上される予定です。VCC Nguyễn Chí ThanhはハノイのNguyễn Chí Thanh通りに位置する複合ビルの地下1階から6階にあり、総小売床面積は46,500平方メートル以上で、2015年末に営業を開始しました。VREは2024年に商業フロアの賃貸を停止し、譲渡前にオフィスに転換しました。
同社は、Vinhomes Golden Avenue（約280戸、総投資額1兆3,000億ドン）とVinhomes Royal Island（約1,000戸、総投資額4兆8,000億ドン）の2つの商業タウンハウスプロジェクトの販売開始時期を2025年第4四半期から2026年第2四半期以降に延期しましたが、引き渡しは当社の以前の予測通り2026年に行われる予定です。 さらに、VREは2027年第1四半期にVinhomes Green Paradiseプロジェクトで約1,300戸の商業タウンハウスを販売開始する予定です。
2026年、VREは総小売床面積19,000平方メートルの新しい商業施設Vincom Plaza Wonder Parkを開業し、総床面積220,000平方メートルの3つの商業施設（VMM Green Hạ Long 110,000平方メートル、VMM Green City 70,000平方メートル、ダナンLàng VânのVCP 40,000平方メートルを含む）の起工式を行う予定です。
VCC Nguyễn Chí Thanhの譲渡取引により、2025年の税引後利益を39%上方修正し、6兆6,360億ドンとしました。 2026年の税引後利益は6兆700億ドン（前年同期比-9%）で据え置きます。2026年末の目標株価は12%上方修正され、1株あたり38,800ドンとなりました。これは主に上記の譲渡取引とVinhomes Green Paradiseにおける商業タウンハウスプロジェクトの追加によるもので、2025年第3四半期に3兆2,090億ドン増加した純負債の一部を相殺するものです。投資判断「強気」を維持します。