アナリストレポート

市場全体は、前週の調整局面で失ったポイントをほぼ全て取り戻し、5営業日連続で上昇しました。VN指数は以前の1,280ポイント台に戻り、週末は1,283ポイントで引けました。しかし、取引高は大幅に減少し、前週比34%超の減少となり、1日あたり約22兆ドンから約14兆5,000億ドンにまで落ち込みました。とはいえ、ある程度の調整の後、上昇局面の初期段階で市場の流動性が低いのは通常のことです。買い手が自信を持って積極的に資金を投入することを求めることはできませんし、売り手も慎重になり、継続的に売値を引き上げたため、需給が一致しにくい状況でした。現在の市場環境は、国内外のマクロ経済情報がすべて上昇トレンドを支持しているため、よりポジティブな方向に向かっています。米国主要市場の株価指数は引き続き新高値を更新し、FRB議長がインフレ対策を高く評価する発言をした後、米国債利回りとDXY指数は大幅に下落しました。国内では、2024年第2四半期のマクロ経済データが経済の力強い回復を示しており、上半期の信用成長率は計画を達成し、生産、小売消費、輸出入など、すべてが好転の兆しを見せています。しかし、買い手の積極性と自信が欠如している状況では、間もなく2024年第2四半期の業績発表シーズンが本格化するため、市場の取引高は低い水準で推移するでしょう。指数は主に主力銘柄、特にVN30構成銘柄の牽引力によって回復上昇しており、一方、中小型株は変動が激しく、上昇と下落が入り混じっています。しかし、これは2024年第2四半期に業績が回復し、広範な成長を遂げた企業を選別し、2024年下半期に向けてポジションを積み立てる機会となります。  現物市場の取引高減少と同様に、カバードワラント（CW）市場も低調な1週間となりました。売買代金（GTGD）と売買高（KLGD）はそれぞれ前週比で9%と20%減少しました。週平均売買代金は1日あたり330億ドンにまで減少し、2023年12月以来の最低水準となりました。既存のカバードワラントの数は減少傾向にあり、新規上場されたカバードワラントの数が投資家の製品選択ニーズを満たすには不十分であるため、これも取引高が低迷している一因となっています。しかし、最近のVN30銘柄群による市場牽引の復活と、2024年下半期における経済回復の継続への期待を考慮すると、これはカバードワラント投資家が新たな上昇局面に向けてポジションを積み立てる好機となります。  完全なレポートは以下の添付ファイルにてご覧ください。

投資家は先週の取引週で2つの感情の起伏を経験しました。週初めの3取引セッションにおけるVN指数の回復基調は、市場全体が調整を終え、上昇トレンドに戻るという投資家の期待をもたらしました。しかし、第2四半期決算発表シーズンが終了したにもかかわらず買い圧力が依然として非常に慎重であったこと、そして週末の2取引セッションで売り方がより積極的になったことにより、VN指数は大幅に調整し、一時的に心理的サポート水準である1,200ポイントに迫りました。しかし、市場が十分に下落すると、押し目買いが入り始め、売り方が枯渇したこともあり、以前の大幅下落セッションと比較して出来高は高くなかったものの、買い方が優勢となりました。週末には、VN指数は前週比でわずか5.51ポイント（-0.44%）下落にとどまり、7月末に形成された1,220ポイントのサポートを維持しました。第2四半期決算発表シーズン後は、企業に関する情報空白期間となり、新たな材料に乏しいため、市場はマクロ経済成長の見通しやその他の市場要因に左右されるでしょう。しかし、世界的な地政学的不安定性に関連するいくつかの新しいニュースにより、買い資金はより慎重になっています。一方、多くの世界の株式市場が大幅に調整しており、特に日本市場は投資家の心理に影響を与えています。それでも、世界の主要指数が次々と高値を更新する中、VN指数はほとんど連動して動いていないため、大幅な下落の可能性は低いと考えられます。さらに、外国人投資家の売り越しが鈍化しており、これは売り越しがピークを過ぎたことを示しており、外部のネガティブ要因が国内のファンダメンタルズに影響を与えない限り、市場の変動は少なくなる可能性があります。発表されたマクロ経済指標は、経済が積極的かつ着実に回復していることを示しており、これはほとんどの上場企業の第2四半期決算が低いベースから成長していることにも表れています。しかし、すべての銘柄が上昇するわけではなく、資金は選別され、好決算の銘柄に集中するでしょう。したがって、投資家は業界トップ、高品質、好決算の銘柄に注力し、ファンダメンタルズが弱く、株価の勢いが弱い銘柄は避けることが推奨されます。 先週、カバードワラント市場規模の成長は逆方向の動きを見せました。売買代金は3%の小幅減少でしたが、売買高は同期比で12%増加しました。この現象の理由としては、カバードワラントの市場価格が低くなり、投資家が取引に魅力を感じたものの、市場価格が低いため、売買代金は前週と比較して高くなかったことが考えられます。VN30銘柄グループの第2四半期決算がかなり好調であったため、株価の下落幅は大きくなく、さらに買い圧力が常に低水準で価格を支えていたため、調整局面は投資家が新たな上昇トレンドに備えてカバードワラントのポジションを積み増す機会となります。 完全なレポートは以下の添付ファイルをご覧ください。

VN指数は1,300ポイントのレジスタンスを突破しようと試みましたが、この水準に達するたびに売り圧力が現れ、突破の試みは成功しませんでした。週末の2日間は、投資家が忍耐力を失い、リスク回避のために事前に売却し、2024年第3四半期の業績報告シーズンに備えてポートフォリオを再構築したため、大幅に下落しました。 VN指数は国内外の要因による調整圧力にさらされています。世界情勢では、ドル指数（DXY）が再び上昇し、中東における最新の地政学的緊張（以前の紛争よりも悪い展開への懸念）が投資家の心理に影響を与えています。国内では、資金が買いに向かわず売りに集中していること、市場が広がりを見せず1,300ポイントのレジスタンス前で弱まっていること、特に9月のPMIデータが台風ヤギの影響で生産回復の勢いが妨げられていることを示していることに対する懸念から圧力が生じています。しかし、週末の2日間には市場を支える情報も現れました。例えば、9月の雇用統計が予想をはるかに上回り、失業率が8月の4.2%から9月には4.1%へと予想外に低下したことで、米国経済の景気後退懸念が後退しました。国内では、2024年第3四半期のGDPが前年同期比7.4%増加し、2024年1月から9月までのGDPは前年同期比6.82%増加しました。第4四半期にはまだ多くの課題がありますが、全体的に見てデータはポジティブです。市場心理は、買い資金の勢いが弱まり、ポートフォリオ再構築のための売り圧力がさらに強まることで、VN指数がより深いサポートレベルである1,260（50日移動平均線）および1,240（200日移動平均線）まで後退する可能性があるため、かなり低迷しています。しかし、投資家は忍耐強く楽観的であるべきです。なぜなら、年末までの市場にとってポジティブな点として、世界的な金融緩和政策が始まったばかりであり、これによりベトナム国家銀行（NHNN）は年末にかけて金融緩和を継続し、マネーサプライを増やす余地がさらに生まれること、また国内経済の力強い回復と2023年下半期の比較対象となる低い基準値のおかげで、上場企業の今年の第3四半期および第4四半期の利益成長見通しがポジティブであることが挙げられるからです。したがって、今後の調整局面は、割引された価格でポジションを積み増す機会となります。 カバードワラント（CW）市場は、前週比で売買代金（GTGD）が45%、売買高（KLGD）が27%それぞれ増加し、規模が大きく成長した非常に活発な1週間となりました。 取引流動性は、1日平均約500億ドンという1週間の平均水準を大幅に上回って急増しました。この水準は2024年2月から5月に設定され、2024年6月から8月にかけて減少していましたが、今週は1日あたり540億ドンに達しました。これは、今週さらに11銘柄のCWが上場廃止となり、上場CWの銘柄数が80銘柄未満に縮小したにもかかわらずです。発行体（TCPH）が10社から5社に減少したことも、上場CWの銘柄数減少に寄与しました。 完全なレポートは以下の添付ファイルをご覧ください。

VN指数は前週からの下落基調を継続するように見えましたが、指数が50日移動平均線に相当する1,260ポイントのサポート水準に近づくと、売り圧力は十分に強く維持されなくなり、買い需要が出現しました。週初めの2取引日では、売り方と買い方の間で攻防がありましたが、市場がさらに深く下落するほどのネガティブな要因はなかったため、週の残りのセッションでは回復し始めました。しかし、抵抗水準での売り圧力により、買い需要はVN指数を1,300ポイントの領域に戻すほど強くはありませんでした。これは、平均取引高が前週比で約18%減少したことからも明らかです。第3四半期の業績発表シーズンを前にした慎重さから、高値圏での買い需要は限定的であり、市場が十分に調整された場合にのみ参加する傾向が見られました。世界の各国中央銀行が利下げサイクルを開始したことで、ベトナム国家銀行（NHNN）は金融緩和政策を継続しやすくなりました。加えて、上場企業の第3四半期業績は、前四半期の経済成長と前年同期の低い比較水準に後押しされ、引き続き好調を維持すると予測されています。市場の利益状況が期待通りに好調であれば、投資家にとって強力な心理的後押しとなり、2024年末までの市場トレンドを形成するでしょう。これらはまた、指数が重要なサポート水準から良好に回復するのを助ける原動力となります。第3四半期の財務報告シーズンに加えて、投資家は米国経済の最新動向にも注目しています。これは、FRBが11月初旬の会合で金融政策を決定する際に依拠するデータだからです。さらに、11月の米国大統領選挙も世界の金融市場に一定の影響を与えるでしょう。今後も重要な展開が続く中、VN指数は慎重な取引となり、1,270～1,300ポイントの範囲で引き続きレンジ相場を形成する可能性があります。  先週のカバードワラント（CW）市場の規模成長はわずかに減速し、売買代金と売買高はそれぞれ前年同期比で7%と14%減少しました。しかし、週平均の取引高は1日あたり500億ドン前後を維持していますが、上場CWの数が前週の78銘柄から62銘柄へと大幅に減少しているため、来週はこの水準を維持することは難しいでしょう。VN30銘柄の株式は引き続き堅調な値動きを示しており、資金流入の対象となっています。したがって、もし調整局面があれば、投資家が株式と対応するカバードワラント（CW）の両方のポジションを積み増す機会となるでしょう。 詳細レポートは以下の添付ファイルをご覧ください。

新しい取引週の初め、VN指数は重要なサポート領域である1250（200日移動平均線に相当）に近づいたため、下落の勢いが止まりました。このサポート領域は2024年中にすでに2回成功裏にテストされています。 VN指数は反発しましたが、投資家の為替レート問題によるリスク回避心理のため、1,255-1,265ポイントの範囲でレンジ取引が続いています。さらに、11月5日の米国大統領選挙と11月7日の米連邦準備制度理事会（Fed）の金利決定を控えた最後の週であるため、投資家は今後の重要な情報を待っています。市場は第3四半期の業績発表シーズン後、支援材料に乏しい状態にあります。さらに、市場の格上げ期待は来年に持ち越されており、その間、外国人投資家は引き続き売り越しとなっています（為替レート問題が原因である可能性があります）。投資家が米国市場からの最新情報を待って静観しているため、市場に支援材料が不足している状況では、VN指数の来週の強い上昇は起こりにくいでしょう。特に、米10年国債利回りの継続的な大幅上昇、米ドル指数（DXY）が101から104以上に急上昇し、この水準に留まっていること、金価格が高値で推移し、大きく変動していることなど、市場間の不安定な要因があるためです。DXYが105を超えた場合、国内の為替レートは引き続き逼迫し、外国人投資家によるさらなる強い売り越しにつながる可能性があります。しかし、Fedは政策金利の引き下げプロセスを開始したばかりであり、CME Fed Watchtoolによると、数日後の11月会合でFedがさらに0.25%の利下げを行う確率は98%を超えているため、これはDXY指数の上昇を冷ます可能性があります。したがって、投資家は悲観的になる必要はありませんが、短期的には冷静かつ忍耐強くある必要があります。大幅な下落局面は、2025年の新年への期待に向けてポジションを積み増す機会となる可能性があります。 先週のカバードワラント市場は、売買代金が45%、売買高が19%それぞれ前週比で減少したため、低迷状態に入りました。 現物市場に大きな変動がなく、上場カバードワラントの数に目新しいものがないため、投資家は取引を控えています。しかし、今後数週間で新たなカバードワラントが上場され、投資家の選択肢が多様化する可能性があります。それに加えて、現物市場の調整（もしあれば）は、2025年の指数上昇への期待に向けて、カバードワラント市場の投資家がポジションを積み増す良い機会となるでしょう。 完全なレポートは以下の添付ファイルをご覧ください。

VN指数は12月をMA200日線に相当する1,260ポイント水準への回復努力で開始しましたが、高値圏で保有していた投資家からの売り圧力により、この努力はすぐに失敗し、指数は急速に下落しました。その後、株式保有者の焦りや忍耐力の欠如により売り圧力がさらに強まる一方、買い手は価格を支えることに積極的でなく、より低い価格水準での資金投入を待っていたため、VN指数は1,240ポイント水準を再検証することになりました。しかし、資金保有者の見方は一様ではなく、市場がさらに調整するのを待つほどの忍耐力がある投資家ばかりではなかったため、大量の資金が市場に流入し、VN指数は急騰し、勢いのある急騰セッションとなりました。週末には指数は1,270ポイントに達し、前週比19.68ポイント（+1.57%）上昇しました。市場の力強い回復は、いくつかのマクロ経済の好材料に支えられました。具体的には、(1) FTSEによるベトナムでの最新の視察における前向きな評価が、来年の市場格上げの可能性をさらに強固にし、この情報が買い資金の回帰を促したこと、(2) NVIDIAのジェンセン・フアンCEOがAIセンター開設とベトナムへの投資促進に関してベトナムを再訪したこと、(3) 統計総局（GSO）が発表した11月のマクロ経済指標がかなり好調で、台風ヤギ通過後のベトナム経済の回復が続いていること、などが挙げられます。市場の売買代金も20兆ドンを超える水準に戻りました。しかし、VN指数が1,290～1,300ポイントのピーク水準へ再び上昇する道のりは依然として困難です。なぜなら、2024年に過去6回この水準を突破できなかったことから、この領域での売り圧力が依然として非常に大きいからです。したがって、市場で発生する可能性が高い取引トレンドは、潜在的な売り圧力を吸収するために1,260～1,280ポイントのレンジ内で推移することです。大幅な調整局面は、2025年の見通し（中央銀行による金融緩和政策の継続、ベトナム経済の来年の成長維持、FTSEによる格上げが市場への新たな資金流入を生み出すことなど）を考慮すると、ポジションを積み増す好機となります。 先週のカバードワラント市場規模の成長統計では、売買代金が前週比3%微減、売買高が24%増加しました。今週は11銘柄のカバードワラントが満期を迎えたため、売買高は増加しましたが、売買代金への寄与は限定的でした。来週は、様々な条件と満期日を持つ新規カバードワラントが多数上場される予定であり、投資家が2025年のポートフォリオ構築のために自由に選択できるようになります。