アナリストレポート

8月17日の取引では、米国とイランの停戦合意期限切れ後、中東の緊張が高まったことでウォール街は一斉に調整しました。ダウ・ジョーンズは273ポイント下落、S&P 500は0.52%下落、ナスダックは0.32%下落しました。ブレント原油価格は2.7%上昇し1バレルあたり90.87米ドルとなり、一方、米国30年債利回りは2007年6月以来の高水準となりました。今週、市場はFRB議事要旨と小売企業の決算に注目しています。 トランプ氏は、オマーンがホルムズ海峡の封鎖を妨害した場合、同国を攻撃すると脅迫しました。これは、オマーンとイランが航路管理協定を交渉している最中のことです。提案された案では、船舶がイランに近いペルシャ湾に入り、オマーン経由で無料で出航することを許可しています。米国は通行料徴収の可能性に反対し、制裁を警告しています。先週、ホルムズ海峡では100隻未満の船舶が記録され、戦争前の1日あたり120隻以上と比較して減少しました。 主要経済圏の実質利回りは、政府やテクノロジー企業がAI、防衛、インフラのために資金を借り入れているため、10年以上ぶりの高水準に上昇しています。Alphabet、Amazon、Metaだけでも、今年約2,200億米ドルの社債を発行しました。実質資本コストの上昇は、株式の魅力を低下させ、投資、消費、世界経済の成長に圧力をかけています。 Nvidia、OpenAI、SB Energyは、オハイオ州に8 GWのデータセンターを建設するために提携しました。Nvidiaは1,050億米ドル以上の資金を提供し、プロジェクトの建設・所有者であるSB Energyに15億米ドルを投資します。OpenAIは20年間リースします。この施設は、約150万個のNvidia GPUを使用する予定で、2030年までにチップ世代ごとに1,500億～2,000億米ドルの潜在的な売上高を生み出すと予想されています。Nvidiaは、これが循環投資の一種であるという懸念を否定しています。 ドル安とFRBの利上げ期待の後退により、金価格は1%上昇し1オンスあたり4,415.91米ドルとなりました。雇用統計、インフレ、小売売上高のデータが弱かった後、FRBが9月に金利を据え置く確率は63%に達しました。しかし、ホルムズ海峡での米イラン間の緊張によりブレント原油が1バレルあたり90米ドルを超えたため、金の価格上昇は抑制されました。投資家はFRB議事要旨と小売売上高の結果を待っています。 VN指数は1,716～1,735ポイントのレンジで推移した後、終値は1,727ポイントで0.09%下落しました。主な下落圧力はVIC、VHM、および一部の銀行から来ており、一方、石油・ガス（GAS、BSR）、保険（BVH）、小売（FRT、MWG）などは上昇しました。指数がMA20の1,740ポイントを超えていないため、下落リスクが依然として優勢です。資金は石油・ガス、小売、およびMSRやVNMなどの一部の個別銘柄に分散しました。しかし、これらの機会を捉えるためには、投資家は各セクターまたは特定の銘柄の要素（ファンダメンタルズまたはテクニカル）に焦点を当て、指数が大幅に下落する局面で発生する可能性のある短期的な投げ売りリスクを受け入れる必要があります。

取引終了時、VN指数は1.62ポイント（-0.09%）下落し、1,727.46ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して減少し、売買高は5億8,384万株、売買代金は1兆3,945億ドン（前営業日比-28.37%）となりました。市場の広がりを示す指標では、下落銘柄が上昇銘柄よりも優勢で、152銘柄が下落し、149銘柄が上昇しました。8月17日の取引では、石油・ガス、銀行などの一部のセクター銘柄に買いが集中し、取引時間中のVN指数の下落幅を抑制しました。これにより、同日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、GAS（+4.08%）、STB（+2.63%）、BSR（+2.56%）などが含まれます。一方、VIC（-1.20%）、LPB（-2.86%）、VPB（-1.39%）などは、この取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で6,026.1億ドンを売り越しました。詳細には、同日の売りはVIC、VHM、ACBなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はTCB、VNM、HDBなどを買い越しました。VN指数は1,727ポイントで取引を終える前、小幅な変動（-0.09%）で、1,716～1,735ポイント付近でかなりもみ合いの展開となりました。この動きは、Vinグループの2銘柄であるVICとVHM、およびVCB、LPB、VPBなどの一部の銀行株に大きく影響されました。一方、石油・ガス（GAS、BSR）、保険（BVH）、小売（FRT、MWG）などの他の多くの優良株は、本日買いが入り始め、回復傾向にありました。市場全体という観点から見ると、VN指数が20日移動平均線（1,740）を超えるまでは、指数の下落リスクが依然として優勢であると当社は評価しています。この傾向は、Vinグループといくつかの銀行株の影響を受けています。さらに、石油・ガス（GAS、BSR）、小売（FRT、MWG、DGW）などの一部のセクター銘柄や、MSR、VNMなどのいくつかの個別銘柄でも物色対象の二極化が始まりました。しかし、これらの機会を捉えるためには、投資家は各セクターまたは特定の銘柄の要因（ファンダメンタルズまたはテクニカル）に焦点を当て、指数が大きく下落する局面で発生する可能性のある短期的な投げ売りのリスクを受け入れる必要があります。

8月14日の米国株式市場は小幅調整しましたが、S&P 500とナスダックはそれぞれ0.4%、0.1%上昇し、3週連続で上昇しました。インフレの沈静化とAIおよび半導体企業の第2四半期利益の急増が市場を引き続き支援しました。しかし、小売売上高と消費者信頼感の弱化が景気減速への懸念を引き起こしました。インフラストラクチャー・キャピタル・アドバイザーズのジェイ・ハットフィールドCEOは、市場が8月から9月にかけて横ばいで推移する可能性があると予測しています。 FRBのケビン・ウォーシュ元理事が市場が引き締めを支持していると発言してから2週間後、米国の金融情勢は1996年以来最も緩和されました。7月29日以降、S&P 500は7%近く上昇し、今後30日間の予想変動率を示すS&P VIX指数は6ポイント低下し、ジャンク債の借入コストは低下しました。これは、FRBが金利を3.5～3.75%に維持し、長期金利が高水準であるにもかかわらずです。FRBは金利でブレーキをかけましたが、ウォール街は資産価格と信用でアクセルを踏み、FRBの政策を弱体化させています。 米国は30年物国債250億ドルを、2001年以来最高となる5.216%の利回りで入札しました。長期金利は、財政赤字、大規模な債務供給、根強いインフレ、伝統的な買い手からの需要の弱化により上昇しました。高い借入コストは住宅ローン金利を6.69%に押し上げ、財政負担を増大させています。個人投資家はリスクを補うためにより高い利回りを要求しています。 タンカー攻撃と米イラン交渉の行き詰まりを受けて、ホルムズ海峡を通過する輸送は週末に停滞しました。ケプラーによると、土曜日に通過した貨物船はわずか5隻で、日曜日はゼロでした。これは前週末の31隻、戦前の毎日130隻以上と比較して大幅な減少です。ホルムズ海峡はかつて世界の原油とLNGの20%を輸送していました。バブ・エル・マンデブ海峡の交通量も減少しており、エネルギーリスクの増大を反映しています。 モルガン・スタンレーは、米国のインフレ低下がすでに現れていると指摘しました。7月のCPIが3.4%に、コアCPIが2.5%に低下したためです。物価データと労働市場の弱化は、FRBが年末まで金利を維持できる可能性を高めます。同銀行は、コアPCEが引き続き低下した場合、FRBが2027年に50ベーシスポイントの利下げを行うと予測しています。しかし、供給ショックまたはAI需要がインフレを根強くさせ、FRBに利下げを延期させる可能性があります。 VN指数は1,800ポイントのレジスタンスゾーンを試しましたが、週末の2取引日における強い売り圧力により、指数は1,740ポイント（20日移動平均線に相当）を下回りました。下落局面での出来高増加は、売り手が優勢であることを示しています。ビングループ関連銘柄だけで指数を29ポイント以上押し下げました。1,800ポイントでの供給圧力と、中期的な下降トレンドが続いているため、VN指数は1,700ポイントまで調整する可能性があり、さらに下落すれば1,650～1,660ポイントとなるでしょう。

米国の株式市場と債券は、7月の米国のPPIが0.0%で横ばいとなったことにより一斉に上昇し、9月の会合を前にFRBへの金融引き締め圧力が緩和されました。インフレデータの鈍化と原油価格の約2%下落が相まって、リスク選好度が高まり、テクノロジー株への資金流入が再開されました。米国とイランの紛争による地政学的な不確実性が中央銀行による金購入を促進したものの、市場心理は全体的に依然として前向きです。 米国は、停戦交渉が行き詰まり、両国がホルムズ海峡の支配権を争う中、イランに対する無期限の海上封鎖を維持すると脅しています。この航路では、戦前の1日あたり130～140隻に対し、船舶の往来が1日あたり8隻に減少しており、タンカーへの攻撃も伴っています。供給リスクが価格の下限を固めているにもかかわらず、ブレント原油価格は1.5%下落して1バレルあたり87.69米ドルとなり、WTI原油価格は1.6%下落して1バレルあたり81.97米ドルとなりました。この下落傾向は、OPECとIEAが2026年の世界的な消費需要予測を同時に下方修正したこと、および輸出減少による米国の商業用原油在庫の1,740万バレル増加によって支配されています。 ベトナムでは、政府はベトナム国家銀行（NHNN）と銀行システムに対し、マクロ経済の基盤を強化するため、柔軟な金融政策を積極的に運営し、金利水準を安定させ、流動性を高めるよう求めています。運営方針では、インフレ抑制と成長支援の間の「均衡点」を継続的に評価し、為替レートを柔軟に調整し、金市場を管理することが求められています。2026年の信用成長目標は「硬直的な上限」として適用されず、生産、ハイテク、主要インフラプロジェクトへの資金の流れを誘導するために、実情に応じて調整されます。同時に、信用機関は融資金利を引き下げるためにコストを削減し、リスク管理のために検査を強化する必要があります。 ベトナム国家銀行は、2026年6月末時点の不動産信用残高が5兆1,460億ドンに達し、2025年末と比較して8.3%増加し、経済全体の総信用残高の25.5%を占めたと報告しています。信用規模は拡大し、中長期融資の割合は94%を占めているものの、この分野の不良債権は前年末と比較して10.5%増加しました。システム全体では、不良債権比率は3.31%に低下しましたが、不良債権の絶対額は依然として増加しています。2026年上半期に、信用機関は141兆4,000億ドンの不良債権を処理し、そのうち62.2%が引当金の設定によって解決されました。 VN指数は1,800ポイントに近づくにつれて、ほとんどの時間もみ合いが続きましたが、午後の取引で売り圧力が大幅に高まったため、指数は反転し、27ポイント以上下落しました。短期的には、指数が1,800ポイントに接近した際に強い売りが出現したことは、特に中期的なトレンドが依然として下落基調を維持している状況において、注意が必要なシグナルです。したがって、1,800ポイントの領域はVN指数にとって重要な抵抗線となる可能性が高く、1,830ポイントの領域はさらに遠い抵抗線として監視する必要があります。

取引セッション終了時、VN指数は36.55ポイント（-2.07%）下落し、1,729.08ポイントで引けました。市場の流動性は前セッションと比較して増加し、売買高は8億1,071万株、売買代金は19兆4,680億ドン（前セッション比+3.90%）に達しました。市場の広がりを示す指標を見ると、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、257銘柄が下落したのに対し、上昇したのは67銘柄でした。 週次総括： 先週、VN指数は38.98ポイント（-2.2%）下落しました。週間の総流動性は86兆750億ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週比で5.9%減少しました。先週の売り圧力は不動産セクターに多く集中しました。 外国人投資家グループは2兆1,860億ドンを超える総額で売り越しとなりました。詳細を見ると、先週の売りはTCB、VHM、FPTなどの銘柄に多く集中しました。反対に、外国人投資家はDMX、VNM、SSIなどを買い越しました。 市場の広がりを見ると、VN指数の短期トレンドは、取引銘柄の54.07%がMA20を上回っているため、上昇状態を維持しています。保険と産業財・サービスは、MA20を上回る銘柄の割合が最も高い2つのグループであり、市場全体と比較してより良好な価格動向を反映しています。一方、旅行・レジャーと金融サービスは割合が低く、これらのグループの価格の勢いが均一ではないことを示しています。 先週、VN指数は重要なレジスタンスラインである1,800ポイントを何度も試しましたが、週末の2セッションで売り圧力が大幅に高まったため、指数は1,740ポイントを下回り、MA20日線付近まで深く下落しました。注目すべきは、下落セッションで流動性が明確に増加したことで、供給力が優勢であることを示しています。売り圧力はビングループ（Vingroup）の株式グループに著しく集中し、このグループだけでVN指数を週に29ポイント以上押し下げました。1,800ポイント付近で売り圧力が増加し、中期トレンドが依然として下落している状況において、VN指数は短期的な調整局面に入る可能性が高く、当面の目標は1,700ポイント、さらに下は1,650～1,660ポイントのサポートゾーンとなるでしょう。

取引終了時、VN指数は27.55ポイント（-1.54%）下落し、1,765.63ポイントで引けました。市場の売買代金は前の取引日と比較して増加し、売買高は8億2,336万株、売買代金は18兆7,380億ドン（前の取引日と比較して+32.35%）に達しました。市場の騰落状況を見ると、上昇銘柄が85に対し、下落銘柄は227と、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回りました。 8月13日の取引では、化学、不動産、銀行などの一部のセクターの株式に買いが集中し、取引時間中、VN指数が下落する勢いを抑えるのに役立ちました。その結果、この日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄は、GVR（+1.24%）、BCM（+3.41%）、TCB（+0.63%）などでした。一方、VIC（-3.53%）、VHM（-2.71%）、GAS（-2.62%）などは、この取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で5,732億7,000万ドンを売り越しました。詳細には、この日の売りはTCB、VHM、VICなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はGEX、LPB、SSIなどを買い越しました。 8月13日、VN指数は1,800ポイントに近づく中で、ほとんどの時間もみ合いが続きましたが、午後の取引で売り圧力が強まり、指数は反転し27ポイント以上下落しました。市場の流動性も同時に大幅に増加し、この重要なレジスタンスゾーンで利益確定の動きが活発になっていることを示しています。特に、VICは強い売り圧力にさらされ、この銘柄だけでVN指数を12ポイント以上押し下げました。短期的には、指数が1,800ポイントに接近した際に強い売りが出たことは、特に中期的なトレンドが依然として下落基調を維持している状況では、警戒すべきシグナルです。したがって、1,800ポイントの領域はVN指数にとって重要な抵抗線となる可能性が高く、1,830ポイントの領域はさらに遠いレジスタンスとして注視する必要があります。供給圧力が引き続き高い水準で維持される場合、指数はこれらのレジスタンスゾーンを突破できなかった後、調整局面に入る可能性があります。