アナリストレポート

米国株式市場は、FRBが好むインフレ指標であるコアPCE指数が8月に予想通り横ばいであったことを受け、週を緑色で終えました。公益事業と一般消費財セクターが上昇を牽引し、生活必需品セクターは小幅下落しました。米国債10年物利回りは4.18%に上昇し、一方でドルは軟化、WTI原油価格はロシアの石油製品輸出削減により上昇しました。 FRBが好む指標であるコアPCEインフレ率は、8月に前年同月比2.9%で安定し、予想通りでした。一方、総合インフレ率は前年同月比2.7%に小幅上昇しました。商品価格が0.9%の上昇にとどまったことが、サービス（+3.6%）や特に住宅（+3.9%）からの圧力を相殺するのに役立ちました。加えて、個人所得は前月比0.4%増、個人消費は0.6%増となり、いずれも予想を上回り、消費が経済の主要な原動力であり続けていることを示しています。このデータは、FRBが労働市場を支援するため、今年中に再度利下げを行う可能性を裏付けるものです。 ドナルド・トランプ米大統領は、特許医薬品に対する100%の関税、大型トラックに対する25%の関税、布張り家具に対する30%の関税、さらにキッチンキャビネットと洗面台キャビネットに対する50%の関税を含む一連の新たな関税を発表しました。この動きは米国の製造業と国家安全保障を保護することを目的としていますが、消費者コストと世界経済の成長に対する懸念を高めています。英国、中国、ベトナムなどのパートナー国は、大きな影響を受けるリスクに直面しています。 トランプ政権は、9月26日に発表された100%の関税ではなく、貿易協定に基づきEUおよび日本からの輸入医薬品に対する15%の関税上限を維持することを確認しました。新しい関税はジェネリック医薬品には適用されず、企業が米国に工場を建設している場合は免除される可能性があります。アナリストは、アストラゼネカ、GSK、ノバルティス、ロシュなどの多くの企業が米国への数十億ドル規模の投資計画を発表しているため、米国および欧州の主要製薬企業への実際の影響は限定的であると見ています。 9月26日、ホー・ドゥック・フック副首相は、企業における国家資本の管理および投資に関する法律（法律第68/2025/QH15号）の施行計画を公布する決定2136/QĐ-TTgに署名しました。この計画は、法律の普及宣伝、指導政令の策定と完成、資料の編集と幹部研修という5つの主要な内容で構成されており、2025年12月15日までに完了することが求められています。これは、国家資本の利用効率を高め、企業の透明性と持続可能な活動を促進するための重要な一歩と見なされています。 ベトナム市場に目を向けると、VN指数は先週1,620ポイント台から力強く回復し、取引高は前週平均を下回ったものの、買い需要が戻ってきたことを示しました。特に、VIC株が大きく上昇し、指数上昇に10ポイント以上貢献し、重要なレジスタンスゾーンである1,700ポイントに近づきました。

取引終了時、VN指数は24.16ポイント（-1.46%）下落し、1,634.45ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前の取引日と比較して増加し、売買高は12.7億株に達し、売買代金は35兆9,820億ドン（前の取引日と比較して+22.73%）に相当しました。市場の騰落状況を見ると、上昇銘柄が72に対し、下落銘柄が262と、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回る優勢を示しました。9月22日の取引では、銀行、航空、石油生産などの一部の銘柄に買いが集中し、取引時間中、VN指数の下落幅を限定するのに役立ちました。その結果、同日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄は以下の通りです。BID（+3.02%）、HVN（+4.75%）、BSR（+3.08%）などです。一方で、VIC（-2.87%）、CTG（-3.71%）、VHM（-2.16%）などは、この取引日で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で1兆7,265.1億ドンを売り越しました。詳細には、同日の売りはVHM、VIC、CTGなどの銘柄に集中しました。一方で、外国人投資家はVIX、BID、TPBなどを買い越しました。9月22日の取引では、取引開始直後から売り圧力が現れ、VN指数は急速に下落しました。心理的な節目である1,650ポイント、1,640ポイントは次々と突破され、指数は1,620ポイントを下回ってからようやく均衡を取り戻し、回復し始めました。これは、ビングループや銀行などの主要なグループで底値買いの需要が現れたためです。最安値（1,616ポイント）からの回復に伴い、VN指数の流動性は前の取引日と比較して30%以上増加し、低価格帯で需給が均衡していることを示しており、短期的な回復の機会が現れるための必要な条件となっています。1,610～1,620ポイントのレンジは、VN指数が均衡を取り戻し回復するのに役立つと期待されていますが、下落トレンドが優勢であるため、ポートフォリオに株式の比率が高い投資家は、安易に底値買いを試みるべきではありません。銀行セクター（MBB、CTG、STBなど）、公共投資セクター（CTD、VCGなど）、鉄鋼セクター（HPG）の一部の銘柄では、試験的な買いを検討することができます。

取引終了時、VN指数は5.78ポイント（+0.35%）上昇し、1,666.48ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前日と比較して増加し、売買高は9億6,960万株に達し、売買代金は27兆1,720億ドン（前日比+0.38%）となりました。市場の広がりを示す指標は、上昇銘柄数よりも下落銘柄数が多いことを示しており、233銘柄が下落し、86銘柄が上昇しました。 9月29日の取引セッションでは、不動産や銀行などの一部の銘柄に買いが集中し、取引セッション全体を通じてVN指数の上昇を支えました。その結果、同セッションでVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+5.37%）、VHM（+2.93%）、VPB（+2.30%）などが含まれます。一方で、HVN（-4.11%）、FPT（-2.05%）、VCB（-0.63%）などは、この取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で7,537億4,000万ドンを売り越しました。より詳細には、同セッションでの売りはSSI、DIG、VNMなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はVPB、GEX、TCBなどを買い越しました。 セッションは上昇で終了しましたが、下落銘柄数（233銘柄）は上昇銘柄数（86銘柄）の約3倍であり、今日のセッションでは、Vingroup（VIC、VHM、VRE）やGelex（GEE、GEX）などのグループがVN指数を強く支えました。このような二極化の動きは、指数が上昇し、流動性が低い水準を維持する状況下では、今後も継続される可能性が高いです。トレンドに関して言えば、VN指数は20日移動平均線（1,661）を上回り、短期的なトレンドはポジティブになり、指数は上昇を維持し、1,700ポイントの領域を目指す可能性があります。現在の状況では、銘柄選択が短期的なパフォーマンスを決定する要因となります。

米国株式は、ナスダックが主導し、3営業日連続で下落しました。2025年第2四半期のGDPが予想を上回り、失業保険申請件数が予想を下回ったというデータにもかかわらず、急激な上昇後の利益確定心理と、来週の米国政府機関閉鎖のリスクへの懸念が依然として優勢でした。米国10年国債利回りは4.17%に上昇しました。より良好な成長見通しが利回りをさらに押し上げる可能性はあるものの、その上昇は、FRBによる今後の利下げサイクルによって抑制される可能性が高いです。 米国2025年第2四半期GDPは3.8%増加しました（予想3.3%に対し）。これは、堅調な消費2.5%と、2025年第1四半期の在庫積み増し期間後の輸入の減速によるものです。アトランタ連銀のGDP-Nowモデルは、2025年第3四半期の3.3%成長を予測しています。一方、先週の失業保険申請件数は218,000件にとどまり、予想を下回りました。これらの数値は、米国経済と労働市場が依然として健全であることを示しており、来る10月30日のFRB会合での政策決定を裏付けるものです。 議会が新会計年度の予算合意に達していないため、10月1日からの米国政府機関閉鎖のリスクは依然として高いです。過去の事例は、政府機関閉鎖が経済と市場に短期的な混乱しかもたらさず、その影響は主に一時的なものであることを示しています。長期的には、成長、企業利益、金利が米国株式の方向性を決定する要因であり続けます。 人民元（CNY）は、米中間の緊張緩和と中国経済の見通しが安定を維持しているため、対米ドルで約10ヶ月ぶりの高値に上昇しました。FRBが引き続き利下げを行うと予想される一方、中国人民銀行は、管理された水準で人民元をより強くする用意があることを示しており、米中間の利回り差は縮小しました。この動きは、人民元が短期的には上昇傾向を維持できるという信頼を強化します。 2025年9月期の住宅政策および不動産市場に関する報告書において、建設省は、不動産価格が引き続き大幅に上昇していると指摘しました。特にハノイとホーチミン市で顕著ですが、投機、買い占め、価格吊り上げのため、真の価値を正確に反映していません。現在の供給は主に中級および高級セグメントに集中しており、大多数の人々の購買力に見合った住宅が不足しているため、実需が縮小しています。同省は、透明性を高め、需給のバランスを取り、市場を安定させることを目的として、不動産取引センターの試験的導入と国家住宅基金の設立を提案しました。 ベトナム市場に戻ると、9月25日の取引では、VNINDEXは前日と比べて流動性を安定させながら回復を続けました。VIC株が急騰し、8ポイント以上を貢献し、指数を牽引する主要な原動力となりました。この勢いが続けば、VNINDEXは今後1,700ポイントのレジスタンスゾーンを目指す可能性があります。

取引終了時、VN指数は5.39ポイント（-0.32%）下落し、1,660.70ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日比で減少し、売買高は9億9,991万株、売買代金は2兆7,069億ドン（前営業日比-3.11%）となりました。市場の広がりを示す指標では、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、下落203銘柄に対し上昇104銘柄となりました。 週次サマリー： 先週、VN指数は2.08ポイント（+0.13%）小幅上昇しました。週間の総流動性は14兆1,149億ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週比で16.26%減少しました。今週の買い圧力は不動産、銀行セクターの一部の銘柄に集中し、VN指数の回復を支えました。一方、売り圧力は多くのセクターに分散していました。 先週のセクター別資金動向を見ると、銀行および不動産セクターで好調な増加が見られた一方、金属および食品製造セクターでは顕著な減少が見られました。 外国人投資家グループは、合計7,354億ドンを超える売り越しとなりました。詳細には、今週の売りは主にFPT、VHM、SSIなどの銘柄に配分されました。反対に、外国人投資家はVIX、BID、CIIなどを買い越しました。 先週、VN指数は1,620ポイント付近のサポートラインから好調に回復し、買い圧力が徐々に戻ってきたことを示しています。しかし、市場の流動性は週平均を下回ったままであり、投資家が持ち高を増やす準備ができていない慎重な心理を反映しています。特筆すべき点はVIC株で、強い買いが集中したことで指数全体の上げ幅に10ポイント以上貢献しました。回復トレンドが維持されているため、VN指数は今後、1,700ポイントの重要なレジスタンスラインに近づく可能性が高いです。

取引終了時、VN指数は8.63ポイント（+0.52%）上昇し、1,666.09ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は10.3億株、売買代金は27兆9,370億ドン（前営業日比+2.43%）に達しました。市場の騰落レシオは、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、188銘柄が上昇、126銘柄が下落しました。 9月25日の取引では、不動産セクターや石油・ガス生産セクターの一部の銘柄に買いが集中し、取引時間中のVN指数上昇を支えました。この日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+6.04%）、VHM（+1.53%）、BSR（+3.52%）などが含まれます。一方、VPB（-2.06%）、FPT（-1.51%）、HVN（-2.09%）などは、この日の取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で2兆637.7億ドンを売り越しました。より詳細には、この日の売りはVPB、FPT、SSIなどの銘柄に集中しました。逆に、外国人投資家はVIC、TCB、CIIなどを買い越しました。 9月25日、VN指数は前日の回復基調を引き継ぎ、午後の取引で堅調な上昇を記録しました。流動性は前日とほぼ同水準を維持し、買い勢いが依然として安定しており、弱まる兆候は見られませんでした。特筆すべきは、VIC株が買い圧力の急増により注目を集め、指数の全体的な上昇に8ポイント以上貢献し、市場の回復を牽引する役割を果たしたことです。現在のトレンドが維持されれば、VN指数は今後、重要なレジスタンスラインである1,700ポイントに徐々に近づく可能性が高いです。