アナリストレポート

週末の終値（6月20日）はわずかにまちまちの動きでしたが、今朝の取引開始時には米国主要3株価指数の先物取引が小幅下落しています。トランプ大統領は、米国がイランの核施設3か所を攻撃したことを確認し、これにより不安定性が高まり、S&P 500先物は0.6%、ナスダック先物は0.7%下落しました。イランがホルムズ海峡を閉鎖する可能性があり、原油価格ショックへの懸念を引き起こし、米国のインフレを押し上げ、FRBが利下げを遅らせる可能性があります。 2025年6月22日、イラン国会はホルムズ海峡の閉鎖を承認し、国家安全保障会議の最終決定を待っています。これは世界の原油の20%が輸送される航路であり、もし封鎖されればエネルギー市場に大きな影響を与えるでしょう。同日、米国はイランの「核計画を無力化する」空爆の後、イランとの核交渉を再開したいと発表しました。フランスと米国はイランに自制を求め、紛争のエスカレーションを避けるよう呼びかけました。 2025年6月22日、ロシア、中国、トルコは、米国によるイランの核施設3か所への空爆を一斉に強く非難し、世界的な紛争激化の危険性を警告しました。イラン大統領はイスラエルの作戦の背後に米国がいると非難し、イラン外相はこれを「レッドライン」を超えた行為と呼びました。死傷者は出なかったものの、イスラエルは攻撃を継続すると発表しました。ヒズボラは停戦合意を維持すると発表し、戦闘には参加しないとしました。 建設大臣チャン・ホン・ミン氏によると、国家銀行はインフラプロジェクトへの融資のため、500兆ドンを準備するよう指示しました。現在、2,688kmの高速道路が建設中ですが、用地取得、インフラ移設、資材不足が原因で多くのプロジェクトが遅れています。政府は4つの調査団を組織し、進捗の加速を求めました。ロンタイン空港プロジェクトの支出率は47.7%に達し、各地方自治体は2025年中に用地引き渡しを完了するよう求められています。 ベトナム共産党書記長トー・ラム氏はこの週、米国に貿易代表団を率いてトランプ大統領と会談し、関税引き下げ合意を推進する予定です。ブルームバーグによると、ベトナムは貿易黒字の圧力を軽減するため、米国製品をさらに購入したいと考えています。両国は関税を46%から20～25%に引き下げる交渉を行っています。米国はベトナムに対し、中国製品の偽装を規制し、非関税障壁を撤廃するよう求めました。訪問時期は不明であり、ベトナム外務省とホワイトハウスはこの情報を確認していません。 先週、VN指数は以前のピークである1,350ポイントを上回り、かなり良好な回復週となりましたが、1,356ポイントの最高値に達した後、指数は横ばいの推移となりました。VN指数は短期的な調整局面を迎える可能性があり、1,330ポイントが注目すべきサポート水準となるでしょう。指数が多額の売買高を伴って1,330ポイントを割り込んだ場合、リスクは発生するでしょう。

米国株式市場は木曜日に史上最高値を更新しました。ダウ・ジョーンズは0.5%上昇、S&P 500は0.7%上昇して6,300ポイント近くになり、ナスダックも過去最高値を記録しました。投資家は好調な決算、小売売上高の増加、失業保険申請件数の減少を好感しました。TSMCの株式はAI需要により大幅に上昇し、半導体関連銘柄を牽引しました。ペプシコは予想外の増収となりました。 米国下院は、ステーブルコイン初の連邦規制枠組みを確立するGENIUS法案を可決し、暗号資産業界の強力な支持者であるトランプ大統領の元へ送られました。同法案は、発行体に現金または債券による準備金の保有と厳格な監督を義務付けています。コインベース、サークル、および関連銘柄は大幅に上昇しました。JPモルガン、シティ、アマゾン、ウォルマートが参入準備を進めています。この法案は、従来の決済システムを変革し、米国におけるステーブルコインのブームを促進する可能性があります。 トランプ大統領は、NvidiaとAMDがAIチップH20の中国への輸出を再開することを突然許可し、テクノロジーに関する「大規模な合意」への道を開きました。この動きは、中国を米国技術に依存させ続けることを目的としており、その見返りとしてレアアース、バッテリー、AI、市場へのアクセスを得るものです。交渉は進展しており、10月のAPEC会議前に投資規制と関税の緩和につながる可能性があります。トランプ氏は、バイデン氏よりも柔軟で取引的なアプローチを示しています。 原油価格は、米国の原油在庫が予想をはるかに上回る390万バレルと大幅に減少したため、3日間の下落から反発しました。これは供給逼迫を反映しています。一方、製油所の稼働率は依然として94%近くの高水準です。しかし、米国が150カ国以上に新たな関税を課した場合の需要減退リスクに対し、投資家は依然として慎重です。トランプ氏はEUに対しても30%の関税を課すと脅しており、貿易戦争の拡大と世界経済の成長への影響が懸念されています。 FRBのジェローム・パウエル議長は、FRB本部の改修費用が25億ドルを超え、屋上庭園、VIPダイニングルーム、特別エレベーターなどの豪華な設備が含まれているという共和党上院議員からの告発を否定しました。同氏は、これらの情報は誤りであり、プロジェクトは2021年に国家首都計画委員会（NCPC）によって承認された計画に従っていると主張しました。しかし、OMBのヴォート長官は、このプロジェクトが法律に違反している可能性があり、再検討が必要であると述べました。 7月17日、VN指数は前日からの上昇基調を継続し、14ポイント以上上昇しました。市場の流動性は以前のセッションと比較して増加し、買い圧力の増加と投資家の前向きな心理を反映しています。不動産セクターの株式が力強く上昇し、市場の注目を集め、指数の上昇を牽引しました。現在の勢いにより、VN指数は1,500ポイント付近の重要なレジスタンス領域に向かっています。当社は、ここが現在のVN指数の強いレジスタンス領域であり、この水準に達するか、または上回ると売り圧力が大幅に増加すると評価しています。

2025年7月18日の米国証券市場はまちまちの動きで取引を終えました。ダウ・ジョーンズは142ポイント下落（-0.32%）、S&P 500はほぼ横ばい、一方ナスダックは10ポイント小幅上昇（+0.05%）し、過去最高値を更新しました。投資家は決算報告シーズンと8月1日に発効する関税関連の動向を注視しています。米国10年債利回りは4.423%で横ばいでした。米下院で3つの暗号資産関連法案が可決され、暗号資産市場への期待が高まっています。 IMFは、貿易摩擦の激化と高い不確実性により、世界経済の見通しには依然として多くのリスクがあると警告しています。金融情勢の改善とインフレの鈍化にもかかわらず、IMFは慎重な見方を維持しています。世界経済成長率予測（現在2025年で2.8%）は、7月末に若干修正される予定です。IMF専務理事は各国に対し、歳出削減、公的債務の安定化、中央銀行の独立性保護、中所得国に対する効果的な債務再編の推進を求めました。 ECBは、2025年にユーロが対ドルで約12～14%急騰し、約4年ぶりの高水準に達したことを懸念しています。ルイス・デ・ギンドス副総裁は、ユーロが1.20ドルを超えると、ユーロ圏の経済とインフレ目標に悪影響を及ぼすと警告しました。ロイター調査によると、ECBは7月中旬の会合で金利を据え置く見込みです。 フィナンシャル・タイムズによると、ドナルド・トランプ米大統領はEUからの輸入品に15～20%の関税を課す意向です。これはEUが提案した10%を上回ります。トランプ氏は輸入自動車に対しては25%の関税を維持し、交渉が決裂した場合は8月1日からEU製品全体に対して30%に引き上げると警告しています。EUは報復措置を警告していますが、内部対立があります。米国は2,310億ドルの貿易赤字を理由に挙げていますが、EUは貿易均衡を図るため米国からの石油・ガス購入を増やすことを約束しています。 トランプ大統領の関税・移民政策は、インフレを加速させ、米国の労働市場に圧力をかけています。6月の消費者物価指数（CPI）は2.7%上昇し、衣料品、家具などの輸入品価格や、銅、鉄鋼などの原材料価格が大幅に上昇しました。移民労働力の減少により、雇用は鈍化しています。消費者の支出は依然として堅調ですが、専門家はインフレ長期化のリスクを警告しています。ホワイトハウスは経済は安定していると主張し、FRBに利下げを要請しています。 先週、VNINDEXは好調な推移を記録し、現在1,500ポイントの心理的節目を試しています。流動性は週を通して高水準を維持し、強い資金が市場に流入していることを示しています。Vingroupグループ（VICおよびVHM）の株式は、全体の上昇に18ポイント以上貢献し、引き続き主導的な役割を果たしました。加えて、GEE、VPB、TCBなどの銘柄も指数の上昇トレンドを支えるのに貢献しました。しかし、テクニカル指標は市場が買われすぎの状態にあることを示しており、短期的には調整の可能性が考えられます。

トランプ大統領がFRBのジェローム・パウエル議長を解雇する計画はないと発表し、市場の懸念が和らいだことを受けて、7月16日の米国株式は上昇しました。S&P 500は0.3%上昇、ダウ・ジョーンズは0.5%上昇、ナスダックは0.3%上昇し、新高値を記録しました。バンク・オブ・アメリカとジョンソン・エンド・ジョンソンの好調な決算が投資家心理を支えました。6月の生産者物価指数（PPI）は前月比横ばい、前年同月比2.3%上昇と予想を下回り、金利上昇圧力を軽減するのに役立ちました。 昨夜の米国市場で大きく変動した株式：ジョンソン・エンド・ジョンソンは、予想を上回る業績を受けて6.2%上昇しました。グローバル・ペイメンツは、エリオット・マネジメントが大規模な投資を行ったとの報道を受け、S&P 500を牽引し（+6.5%）ました。一方、ユニバーサル・ヘルス・サービシズは、格下げを受けて3.8%下落しました。Ansysは、S&P 500から除外される見込みであるため、4.7%下落しました。マイクロンは、ゴールドマン・サックスによる中立評価を受けて3.1%下落しました。 トランプ大統領は、150カ国以上に向けた関税通知書を送付すると発表しました。これは8月1日から適用され、医薬品と半導体が含まれます。新たな関税率は20～40%で、ブラジルには50%が課されます。これに先立ち、同氏はカナダに35%、EUとメキシコに30%の関税を課していました。EUは840億ドル相当の米国製品に対し報復措置を取ると脅しています。インドネシアに対しては、トランプ氏は関税を19%に引き下げる合意に達しました。この動きは、インフレと世界貿易のリスクに対する懸念を引き起こしています。 トランプ氏はFRBのジェローム・パウエル議長を解雇する計画を否定しました。以前、多くの情報源が同氏が早期にこの行動を検討していると報じていたにもかかわらずです。トランプ氏はパウエル氏の「仕事が悪い」と批判し、25億ドルの本部改修プロジェクトに関連する不正行為の可能性を示唆しました。現行法では、大統領がFRBのメンバーを「正当な理由」でのみ解任できるため、解雇は法廷闘争を引き起こす可能性があります。ケビン・ハセット氏が、パウエル氏が退任した場合の後任候補として浮上しています。 政府は2025年のGDP成長率目標を8.3～8.5%に設定し、2026年には10%成長への弾みをつけることを目指しています。財務省は2つのシナリオを作成しており、そのうち高成長シナリオでは、投資、消費、輸出の加速が求められています。ハノイ、ホーチミン市、クアンニン、タイグエンなどの「牽引役」には、より高い目標が課されています。下半期の社会総投資額は1,110億ドルに達する必要があり、公共投資の実行額は280億ドル、実行FDIは160億ドル、信用供与は約16%増加する必要があります。 7月16日の取引セッションでは、VN指数は前回の急落後、力強く反発し、14ポイント以上の上昇で取引を終えました。回復を牽引したのは引き続きVICの株式で、圧倒的な買い圧力により、総合指数に5ポイント以上貢献しました。その上、銀行株と鉄鋼株のグループも好調な動きを見せ、市場全体に上昇ムードを広げました。VN指数の上昇トレンドは維持されていますが、1,480～1,500ポイントのレンジに達すると、指数は激しくもみ合う可能性が高いです。

取引終了時、VN指数は14.54ポイント（+0.99%）上昇し、1,490.01ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前取引日と比較して増加し、売買高は15億4,200万株に達し、売買代金は35兆9,150億ドン（前取引日比+8.76%）となりました。市場の広がりを示す指標では、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、209銘柄が上昇、115銘柄が下落しました。 7月17日の取引では、不動産や銀行などの一部の銘柄に買いが集中し、取引時間中、VN指数の上昇を支えました。VN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VHM（+6.93%）、VIC（+3.92%）、VCB（+0.65%）などが含まれます。一方、VPL（-1.10%）、OCB（-3.87%）、VJC（-1.77%）などがこの取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家はホーチミン証券取引所（HOSE）で1,543億3,000万ドンを売り越しました。具体的には、この取引での売りはVCB、HCM、E1VFVN30などの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はHPG、NVL、MSNなどを買い越しました。 7月17日、VN指数は前日からの上昇を継続し、14ポイント以上の上昇となりました。市場の流動性は以前の取引と比較して増加し、買いの増加と投資家の前向きな心理を反映しています。特に、不動産セクターの株式が力強く上昇し、この取引における指数全体の牽引役となりました。現在の勢いにより、VN指数は1,500ポイント付近の重要な抵抗水準に向かっており、今後数回の取引でこの水準を試す可能性があります。

米国株式市場は7月8日の取引をまちまちで終え、S&P 500は0.1%下落、ダウ・ジョーンズは0.4%下落しました。対照的に、ナスダックは横ばいで推移し、ラッセル2000指数は小型株グループに牽引され0.8%上昇しました。日本の選挙への懸念から世界の債券利回りは大きく変動しましたが、米国債は取引終盤に回復しました。原油価格は0.5%上昇、米ドルは0.4%上昇し、トランプ大統領が新たな関税を課すと脅迫した後、銅価格は10%近く急騰しました。 ドナルド・トランプ大統領は、貿易協定に達していない少なくとも15カ国に対し、8月1日から新たな関税を適用し、延長はしないと発表しました。また、生産を米国に移転しない場合、銅に50%、医薬品に最大200%の関税を課す可能性を警告しました。大統領令により一時的な延長はされたものの、トランプ氏は今後数日中にさらなる関税書簡を送付し続けると断言しており、グローバルサプライチェーンを再構築するための強硬な姿勢を示しています。 今週は経済指標の空白期間であり、6月のFOMC議事要旨（水曜日発表）と新規失業保険申請件数（木曜日発表）を除けば、市場には主要なマクロ経済データがほとんどありません。NFIB中小企業景況感指数は、企業が売上高と雇用を懸念しているためわずかに低下しましたが、値上げ計画を推進しています。これは、新たな関税の影響が価格に転嫁され始めている兆候です。しかし、専門家は、この圧力は主に成長を鈍化させるものであり、景気サイクルを反転させるには至らないと考えています。 2025年6月末時点で、信用供与は大幅に増加し、金利は低下しました。システム全体の信用残高は1京7,200兆ドンを超え、2024年末と比較して9.9%増加しました。これは数年ぶりの高水準の増加です。ベトナム国家銀行（SBV）は、貸出金利水準が引き続き低下しており、現在平均約6.29%/年であると述べました。国際情勢が変動する中、為替レートは安定しており、外貨流動性は確保されています。社会住宅、ハイテク農業、インフラ・デジタル化などの優先信用プログラムは引き続き推進されています。 低金利と外国人投資家の資金引き揚げにより、米ドル安にもかかわらずVNDは下落しました。ベトナム国家銀行は、年初からVNDが3%下落したのは、米ドル安にもかかわらず国内金利が低く、資金が外貨に流れたためであると述べました。さらに、外国人投資家による約40兆ドン（40,000億ドン）の純引き揚げも為替レートに圧力をかけています。米国の新たな税制政策とFRBの利下げ未実施は、下半期も為替レートが変動し続ける可能性を示唆しています。 ベトナム株式市場に戻ると、VN指数は7月8日の取引で、午後の買い需要の急増と、鉄鋼、証券セクター、VHMへの資金流入により、13ポイント以上続伸しました。高い流動性は投資家心理が依然としてポジティブであることを示しており、上昇トレンドを強化し、短期的には1,430～1,440ポイントの領域へ向かう可能性を開いています。