アナリストレポート

米国株式市場は、貿易摩擦が緩和されたにもかかわらず、トランプ大統領の関税が成長を脅かすという現実に投資家が直面する中、横ばいで推移しました。米国の主要3指数はすべて小幅下落で取引を終え、ダウ・ジョーンズ工業株平均は0.27%安の42,667.24、S&P 500は0.39%安の5,940.46、ナスダック総合指数は前日終値より0.38%低い19,142.71で取引を終えました。データによると、対米輸出は急減し、FRBは経済リスクを警告する一方、ウォルマート、ホームデポ、ターゲットなどの小売業者は価格圧力について報告しました。 CNNが、米国情報機関がイスラエルがイランの核施設を攻撃する準備をしていることを示していると報じた後、原油価格は急騰しました。ブレント原油は1バレルあたり66米ドルを超え、WTI原油は3.5%上昇した後、落ち着きました。攻撃が発生した場合、米イラン核交渉は決裂し、世界の原油供給量の3分の1を占める中東地域の不安定性が増大する可能性があります。ゴールドマン・サックスは、イランが日量100万バレルの供給を失った場合、原油価格が1バレルあたり8米ドル上昇する可能性があると推定しています。 FRBは輸入関税により物価が上昇すると警告し、金利変更を決定する前に忍耐を求めています。アトランタ連銀総裁は、関税前の在庫積み増し戦略はもはや有効ではなく、物価は明確に上昇し始めると述べました。中国からの主要商品の輸入比率が高い世界最大の小売業者であるウォルマートは、中国に対する報復関税が引き下げられたとしても、物価は上昇すると確認しました。FRBはインフレ期待が長期化することを懸念しており、経済動向を明確に評価するために数ヶ月間「静観」するでしょう 20年債入札が低調に終わった後、日本の30年債利回りは16ベーシスポイント急上昇し、2000年以来の最高水準である3.14%の記録的な水準に達しました。この動きは、日本がGDPの250%を超える公的債務の重荷に直面し、投資家が財政の持続可能性への懸念からより高いリスクプレミアムを要求している状況において、長期債保有需要の急激な減少を反映しています。 中国とオーストラリアは政策金利を引き下げました。2025年5月20日、中国とオーストラリアは経済支援のため、同時に金利を引き下げました。中国人民銀行は1年物貸出金利を3.35%に引き下げ（10ベーシスポイントの引き下げ）、5年物金利は3.90%に据え置きました。これは金融緩和政策の兆候を示しています。オーストラリア準備銀行は、成長鈍化と世界貿易からのリスクへの懸念から、政策金利を25ベーシスポイント引き下げて3.85%としました 5月20日、VN指数は18ポイントを超える急速な上昇軌道に戻りました。この日の買いは、主にVIC、VHM、TCBの3銘柄に集中しました。具体的には、これら3銘柄のVN指数上昇への貢献ポイントは合計12.14ポイントで、この取引セッションの上昇幅の64%以上を占めました。今後、VN指数は上昇を続け、直近のレジスタンス水準である1,320ポイント、さらにその先の1,340ポイントを目指すと予想されます。   

取引終了時、VN指数は7.9ポイント（+0.6%）上昇し、1,323.05ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は11億2,970万株に達し、売買代金は25兆6,310億ドン（前営業日比+10.55%）に相当しました。市場の広がりを示す指標では、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、183銘柄が下落、137銘柄が上昇しました。  5月21日の取引セッションでは、不動産、観光・レジャーなどの一部の銘柄に買いが集中し、取引セッション全体を通してVN指数の上昇を支えました。その結果、このセッションでVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VHM（+7.00%）、VIC（+2.19%）、HVN（+6.89%）などが含まれます。 一方、VPL（-1.51%）、GVR（-1.44%）、FPT（-0.76%）などは、この取引セッションで目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で4,776億8,000万ドンを買い越しました。より詳細には、このセッションでの買いはSTB、FUEVFVND、VHMなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はFPT、VIC、VREなどを売り越しました。 5月21日、VN指数は上昇を続け、終値は1,320ポイントの節目を超えました。流動性は前営業日と比較して増加しており、現在の段階でも新たな買いが市場に向かっていることを示しています。今後、VN指数は上昇を続け、最も近いレジスタンスラインである1,340ポイントを目指すと予想されます。 

2025年5月21日、トランプ氏の減税法案が可決されれば公的債務が3～5兆ドル増加するとの懸念から、米国株式市場は大幅に下落しました。10年債利回りは4.589%に急上昇しました。ダウ・ジョーンズ工業株平均は816.80ポイント（1.91%）下落し41,860.44ポイント、S&P 500種株価指数は95.85ポイント（1.61%）下落し5,844.61ポイント、ナスダック総合指数は270.07ポイント（1.41%）下落し18,872.64ポイントとなりました。 トランプ大統領は減税法案に反対する共和党議員と会談しましたが、数兆ドルに及ぶ費用に関する意見の相違は解決されませんでした。保守派議員はメディケイドの大幅削減とグリーンエネルギー税優遇措置の早期終了を要求する一方、穏健派はこれに反対しています。SALT税控除の上限を40,000ドルに引き上げることで合意したものの、多くの強硬派議員は法案の否決をちらつかせています。公的債務への懸念から、米長期債利回りは急上昇しました。 米財務省は、トランプ氏の税制・支出法案による公的債務増加への懸念から、160億ドルの20年物国債の入札に苦戦しました。利回りは2023年11月以来の高水準となる5.127%に上昇しました。ムーディーズは、フィッチとS&Pに続き、米国の信用格付けを引き下げました。投資家は、規律を欠いた財政政策が経済見通しを悪化させ、特に高金利が長期化する中で米国資産の魅力を低下させることを懸念しています。 2025年第1四半期には、S&P 500構成企業469社が11.5%の利益増加と4.3%の売上高増加を記録しました。小売業は11.5%の利益成長を記録しましたが、Amazonは5.2%減少しました。ウォルマートは必需品部門とデジタル事業が好調で引き続き優位に立ちました。一方、ターゲットは非必需消費財への依存と内部の運営問題により後れを取りました。 モルガン・スタンレーは、米ドル安と世界的な金利低下により、アジアおよび新興国の株式市場が2026年に回復すると予測しています。貿易摩擦による短期的な慎重姿勢と利益予測の下方修正にもかかわらず、同社はマクロ経済の安定と堅調な利益成長を理由にインドを「オーバーウェイト」に維持しています。ブラジルは格上げされ、中国は中立を維持、韓国と台湾は輸出リスクと半導体業界の圧力により格下げされました。 本日の取引セッションに入り、VN指数は流動性のサポートを伴い上昇しており、ポジティブなトレンドにあります。しかし、VN指数に熱気を帯びさせているいくつかの点に注意が必要です。(1) 市場は当社の期待目標レンジである1,320～1,340に近づいており、これは過去3年間で最高水準の1,345にも非常に近い水準です。(2) Vinグループの銘柄（VIC、VHM、VRE）、Gelexグループの銘柄（GEX、GEE）など、今年大幅に上昇した株式グループの熱狂が、短期的にFOMO心理を生み出す可能性があります。(3) 昨夜の米国株式市場の大幅な下落は、米国株式市場の調整局面への警告となる可能性があります。

5月22日、米国株式市場は、投資家の公的債務と新税制への懸念が、UBSが2026年半ばまでにS&P 500指数の目標を6,400に引き上げ（10%の上昇に相当）た楽観的な予測によって相殺され、小幅な変動となりました。S&P 500指数は0.04%安の5,842ポイント、ダウ・ジョーンズ工業株平均は41,859ポイントで横ばい、一方、ナスダック総合指数はテクノロジー株の上昇により0.28%高の18,925.74ポイントとなりました。 UBSはS&P 500の目標を2025年末までに5,800から6,000へ、2026年半ばまでに6,400へ引き上げました。これは約10%の上昇に相当します。米国株式の格付けを「中立」に引き下げたにもかかわらず、UBSは好調な第1四半期決算と下半期のGDP成長への期待により、強気市場に対して依然として楽観的です。現在のバリュエーションは高いものの、AI支出、実質賃金の上昇、明確な税制、FRBの利下げの可能性などが支援要因として挙げられます。 原油価格は、ドル高とOPEC+が増産する可能性への懸念から下落しました。ブレント先物は37セント安の1バレルあたり64.07米ドル、WTIは39セント安の60.81米ドルとなりました。米下院がトランプ大統領の減税・歳出削減法案を可決した後、ドルは上昇しました。さらに、OPEC+が7月から日量411,000バレルの増産を検討しているとの報道も原油価格に圧力をかけました。 米最高裁判所は、トランプ大統領によるジェローム・パウエルFRB議長の解任の危機から連邦準備制度理事会（FRB）を保護する判決を下しました。ただし、他の2つの独立機関の長官を解任することは許可しました。裁判所は、FRBが特別な構造を持つ「唯一の」機関であると強調しました。トランプ氏が公然とパウエル議長の交代を望んでいるにもかかわらず、法律は「重大な」理由がある場合にのみ解任を許可しています。FRBは法的動向を注視していると述べました。 日本の赤澤亮正経済再生担当大臣は、第4回貿易交渉に参加するため、5月30日頃に米国を訪問する予定です。訪問中、同氏は今週末の第3回交渉を欠席したスコット・ベッセント米財務長官と、ジェイミソン・グリア米通商代表と会談する予定です。目的は、長期化する貿易摩擦の中で両国間の税制政策について引き続き議論することです。 Vinグループ（VIC、VPL、VRE）の株式の反転動向は、2025年5月22日午後の取引で、VN指数と市場の動向に悪影響を及ぼしました。この下落セッションは、2セッション連続で1,333ポイントに影を伴う反転ローソク足パターンを形成し、これはVN指数にとって短期的な天井であるという警告の兆候でもあります。本日のセッションでは、VinグループやGelexのような最近のホットな銘柄群で資金が均衡点を探しているため、VN指数は取引時間の大部分で揉み合いの展開となる可能性があります。VN指数の直近のサポートラインは1,300ポイントの領域です。  

金曜日、トランプ氏は米国で生産されていないApple製品に25%の関税を課し、EUからの関税を6月初旬から50%に引き上げると脅しました。この動きは市場にさらなる圧力をかけ、週は下落で終了しました。ナスダックとダウ・ジョーンズはともに約2.4%下落し、S&P 500は約2.6%下落しました。投資家は貿易摩擦が再燃し、世界経済の成長に影響を与える可能性を懸念しています。本日（5月26日）、米国証券市場は休場となります。 今週は、貿易戦争に関する最新情報とトランプ氏の係争中の税制法案が引き続き焦点となります。また、Nvidia（NVDA）の四半期決算は、水曜日の取引時間後に大きな注目を集める見込みです。さらに、今週最も重要な経済指標は、連邦準備制度理事会（FRB）が優先するインフレ指標であり、金曜日に発表されます。 ドナルド・トランプ米大統領は、2025年6月から欧州連合からの輸入品に50%、輸入iPhoneに25%の関税を課すと脅し、世界市場を動揺させました。トランプ氏の目的は、AppleやSamsungなどの電子機器メーカーに生産拠点を米国に移すよう圧力をかけることです。EUはこの脅迫に基づくアプローチに反対しています。この発表後、Appleの株式は3%下落しました。トランプ氏は「米国で生産すれば関税はない」と強調しました。しかし、今朝（5月26日）彼は関税の適用を7月9日まで延期しました。 米国債券市場は、財政赤字への懸念と、トランプ氏の新たな減税法案（10年間で国債を4兆ドル増加させると予想される）により長期金利が急騰し、大きく動揺しました。大幅な減税にもかかわらず、この法案には相応の歳出削減が伴わず、金利とインフレに圧力をかけています。専門家は、効果的な財政抑制策なしに赤字が続けば、「米国売り」市場のリスクがあると警告しています。 ベトナムと米国の間の互恵的な貿易交渉に関する首相の最新の指示。首相は5月24日の会議を主宰し、第2回ベトナム・米国二国間貿易協定交渉（5月19日～22日、ワシントンD.C.）の結果を高く評価しました。首相は各省庁に対し、ボーイング航空機、LNGガス、農産物などの商品交換を促進し、貿易バランスを取るために引き続き緊密に連携するよう求めました。交渉は、利益の調和とリスクの共有の原則に基づき、両国間の包括的戦略的パートナーシップ関係の強化に貢献する必要があります。 週は1%高で終了し、VN指数は1,314ポイントで引け、1,300ポイント台を維持することに成功しました。この努力は、Vingroupグループの株式（VIC、VHM、VRE）からの重要な貢献を記録しました。週中、VICは調整を示唆する大きな変動を見せましたが、良好な安値買い需要が利益確定売り圧力に対してVICを堅調に保ち、週で16%以上の値上がりを記録しました。年間高値圏に近づき、短期的なリスク回避心理が現れる可能性があります。しかし、VingroupやGelex（GEX、GEEなど）のように大きく上昇したグループでの利益確定売り圧力が良好に吸収されれば、資金はより自信を持って広がり、5月26日～30日の週にVN指数が好調に推移するのに役立つ可能性があります。 

取引セッション終了時、VN指数は0.62ポイント（+0.05%）上昇し、1,314.46ポイントで引けました。市場の売買高は前日と比較して減少し、売買高は7億4,748万株、売買代金は1兆6,953億ドン（前日比-36.02%）でした。  週次まとめ: 今週、VN指数は13.07ポイント（+1%）上昇しました。週間の総売買代金は11兆4,596億ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週比で4.25%減少しました。今週の買い圧力は、不動産セクターや航空セクターなどの一部の銘柄に集中し、VN指数を上昇させました。一方、売り圧力は不動産セクターと銀行セクターで多く見られました。  今週のセクター別資金流入比率は、銀行セクターでわずかに減少する兆候が見られました（29.79%から27.49%へ減少）。逆に、不動産セクターでは資金流入が大幅に増加しました（15.93%から17.47%へ増加）。 外国人投資家は561億1,500万ドンの売り越しに転じました。詳細には、今週の買いはFUEVFVND、STB、MBBなどの銘柄に集中しました。一方、外国人投資家はVHM、FPT、VREなどを売り越しました。 先週、VN指数は前週と比較して1,290～1,330ポイントと比較的狭いレンジで推移しました。各セッションの売買高が月間平均水準を上回って推移したことは、中期的な上昇トレンドを支持するポジティブな要因です。しかし、短期的には、2025年5月初旬から始まった上昇トレンドは鈍化の兆候を見せ、徐々に調整局面へと移行しています。したがって、今後、VN指数は1,280～1,340ポイントの拡大したレンジで横ばいのレンジで推移する可能性が高いです。