Báo cáo lần đầu BMP – MUA

BMP là doanh nghiệp đầu ngành trong lĩnh vực nhựa xây dựng tại Việt Nam, BMP hiện chiếm 27% thị phần cả nước và 50% thị phần miền Nam. Doanh nghiệp ghi nhận KQKD ổn định trong những năm vừa qua nhờ chi phí nguyên vật liệu đầu vào (chủ yếu là hạt nhựa PVC) giảm mạnh. Với triển vọng giá PVC tiếp tục thấp trong năm 2026, chúng tôi dự báo BMP sẽ duy trì được đà tăng doanh thu & lợi nhuận tương ứng là 4% và 8,3% trong năm 2026. Giá mục tiêu cho cổ phiếu đến cuối 2026 là 181.600 đồng/cp. Khuyến nghị MUA.

Sản phẩm đầu ra của BMP bao gồm 3 loại ống nhựa chính: uPVC, HDPE và PP-R. Là công ty con của The Nawaplastic, BMP có lợi thế đầu vào so với các doanh nghiệp khác với phần lớn nguyên vật liệu đầu vào (hạt nhựa PVC) đến từ nguồn cung trong nước. Với đó, BMP luôn có tỷ suất lợi nhuận từ kinh doanh cao hơn các doanh nghiệp cùng ngành.
Giá hạt nhựa PVC liên tục giảm từ 2022 cho đến nay đã hỗ trợ tích cực cho biên lợi nhuận của BMP. BMP ghi nhận kết quả Q3/2025 với doanh thu đạt 1.554 tỷ đồng (+9,3% svck) và LNST đạt 351 tỷ đồng (+21% svck và +6% so với quý trước). Biên lợi nhuận gộp cải thiện từ mức 42,6% cùng kỳ lên 47,2% nhờ giá hạt nhựa PVC đầu vào tiếp tục giảm (-12,8% svck). Ngoài ra, sản lượng bán ra tăng tốt nhờ gia tăng mức chiết khấu và nhu cầu trong nước phục hồi trong khi giá ống nhựa bán ra ước tính đi ngang svck. Lũy kế 9T2025, doanh thu thuần đạt 4.295 tỷ đồng (+19% svck) và LNST 967 tỷ đồng (+27% svck). Sản lượng bán ra tăng cùng giá PVC đầu vào giảm 15,5% svck là nguyên nhân chính cho diễn biến này.
Cơ cấu tài chính của BMP lành mạnh với tỷ lệ nợ vay thấp nhất so với các doanh nghiệp cùng ngành. Cùng với tỷ trọng tiền mặt + tiền gửi ngắn hạn cao, mức độ rủi ro tài chính của BMP là thấp.
Triển vọng
Giá hạt nhựa PVC dự kiến tiếp tục duy trì ở mức thấp do triển vọng kinh tế Trung Quốc, đặc biệt là ngành bất động sản, chưa khởi sắc. Ngoài ra, giá dầu Brent trung bình 2026 được dự phóng giảm xuống còn USD58/thùng theo EIA và USD56/thùng theo Goldman Sachs cũng góp phần duy trì giá PVC thấp.
Chúng tôi dự phóng kết quả kinh doanh cả năm 2025 của BMP với doanh thu đạt 5.514 tỷ đồng (+19,5% svck) và LNST đạt 1.315 tỷ đồng (+32,8% svck). Cho năm 2026, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 5.710 tỷ đồng (+4% svck) và LNST 1.425 (+8,3% svck) nhờ giá hạt nhựa PVC đầu vào duy trì ở mức thấp và nhu cầu các sản phẩm ống nhựa tăng. Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền, chúng tôi định giá BMP 181.600 đồng/ cp đến cuối 2026.