CTCP FPT (FPT VN)

Tăng trưởng doanh thu khiêm tốn trong Q2 chủ yếu do dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tăng chậm lại, trong khi mảng viễn thông nâng đỡ LNTT. Chúng tôi duy trì dự phóng tăng trưởng LNTT của công ty ở mức 15,7% svck trong năm 2025. Giá mục tiêu cho cổ phiếu đến 6T2026 là 122.000 đồng/cp. MUA.

Doanh thu thuần tăng 9,1% svck và LNTT tăng 17,7% svck trong Q2/2025, đưa kết quả 6T2025 của FPT lần lượt đạt 32.683 tỷ đồng (+11,4% svck) và 6.166 tỷ đồng (+18,5% svck). Lợi nhuận tài chính tăng 173% svck (đạt 968 tỷ đồng, nhờ lãi tiền gửi, lãi tỷ giá và cổ tức) cùng với lợi nhuận từ công ty liên kết tăng 83% svck (đạt 243 tỷ đồng) giúp thúc đẩy LNTT. Dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài và viễn thông vẫn là hai trụ cột của công ty.

Dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài tăng trưởng doanh thu chậm lại, đạt 12% svck trong Q2 (và 14,4% svck, đạt 16.669 tỷ đồng trong 6T2025) do những bất định về thuế quan và tình hình kinh tế toàn cầu dẫn đến xu hướng trì hoãn chi tiêu cho CNTT và đầu tư vào AI. Việc tái cân bằng nguồn nhân lực dư thừa được công ty thực hiện để phù hợp với tình hình doanh thu ký mới tăng trưởng thấp. Công ty nhận thấy những dấu hiệu phục hồi ban đầu với doanh thu ký mới tăng 27% svck trong tháng 7 (6T2025: +4,7% svck) và kỳ vọng kết quả cải thiện hơn nữa trong nửa cuối năm 2025. Dịch vụ chuyển đổi số vẫn là động lực quan trọng, chiếm 47% doanh thu dịch vụ CNTT thị trường nước ngoài.

Xu hướng hoãn đầu tư cho AI cũng khiến các nhà máy AI của FPT chưa đạt doanh thu và hiệu suất hoạt động như dự kiến của công ty. FPT ước tính các nhà máy này có thể chưa đạt được mục tiêu doanh thu 30-40 triệu USD trong 2025 – tương đương khoảng 1-2% tổng doanh thu và LNTT theo ước tính của chúng tôi – trong khi việc ghi nhận chi phí, chủ yếu là khấu hao, có thể có tác động đến biên lợi nhuận chung.

Mảng dịch vụ viễn thông là điểm sáng hỗ trợ kết quả chung, với tăng trưởng 13,4% svck về doanh thu, đạt 9.030 tỷ đồng, và 18,9% svck về LNTT, đạt 2.017 tỷ đồng. Tăng trưởng doanh thu được hỗ trợ bởi dịch vụ băng thông rộng tăng tích cực 15,8% svck, nhờ tăng trưởng thuê bao và giá cước tốt hơn từ khách hàng mới.

Cho năm 2025, chúng tôi dự phóng doanh thu thuần của FPT đạt 70.953 tỷ đồng (+12,9% svck) và LNTT đạt 12.804 tỷ đồng (+15,7% svck). Sử dụng phương pháp SOTP, giá mục tiêu của chúng tôi cho cổ phiếu đến 6T2026 là 122.000 đồng/cp.