CTCP DƯỢC PHẨM IMEXPHARM (IMP VN)

Kênh bệnh viện tiếp tục đà tăng trưởng trong khi kênh nhà thuốc cũng ghi nhận những cải thiện đáng kể. Chúng tôi duy trì dự phóng tăng trưởng doanh thu thuần và LNST lần lượt là 15,0% và 17,6% svck cho IMP trong năm 2025. Chuyển giá mục tiêu đến cuối năm 2026 là 59.800 đồng/cổ phiếu. Đánh giá KHẢ QUAN.

Nửa đầu năm tăng trưởng mạnh mẽ. Doanh thu thuần đạt 1.227 tỷ đồng (+21,7% svck) và LNST đạt 165 tỷ đồng (+29% svck) trong 6T2025. Doanh thu tự sản xuất chiếm gần 100% doanh thu thuần.

Kênh bệnh viện và nhà thuốc đều tăng trưởng mạnh (lần lượt 24% và 32% svck về doanh thu gộp; tăng trưởng theo doanh thu thuần không được công bố), với tăng trưởng giá trị cao hơn tăng trưởng khối lượng. Chính sách khuyến khích sử dụng thuốc sản xuất trong nước của Chính phủ cộng với lợi thế của công ty về tiêu chuẩn sản xuất và tập trung hơn vào các sản phẩm giá trị cao là động lực giúp duy trì đà tăng trưởng ở kênh bệnh viện.

Trong khi đó, kênh nhà thuốc được thúc đẩy bởi sự hồi phục của các nhà thuốc truyền thống và tăng trưởng từ các chuỗi bán lẻ, nhờ hiệu ứng nền thấp của cùng kỳ năm trước và chiến lược chuyển hướng sang đẩy mạnh nhóm khách hàng bán lẻ. Ngoài ra, tác động của các bệnh về đường hô hấp lây lan mạnh vào đầu năm cũng là yếu tố đóng góp.

Tăng trưởng LNST vượt tăng trưởng doanh thu nhờ biên lợi nhuận gộp mở rộng, nhờ kiểm soát tốt việc chuẩn bị nguyên liệu và hàng tồn kho, giá nguyên liệu tăng nhẹ, ưu tiên các sản phẩm có biên lợi nhuận cao và tác động gia tăng khấu hao do tích hợp nhà máy IMP4 đã trở lại bình thường.

Nhà máy mới IMP5 (tiêu chuẩn EU-GMP) dự kiến ​​khởi công vào Q4/2025 và đi vào hoạt động vào khoảng cuối 2028 – Q1/2030. Công ty đã trả tiền thuê đất và nhận đất vào tháng 3/2025. Nhà máy này sẽ giúp đa dạng hóa cơ cấu sản phẩm của công ty, tuy nhiên, IMP duy trì định hướng kháng sinh là ngành hàng chủ lực, hiện chiếm 75% doanh thu.

Doanh thu thuần và LNTT tăng trưởng chậm lại trong tháng 7 (lần lượt 13% và 9% svck; LNST không được công bố) do khách hàng tăng trữ hàng trong tháng 6 trước khi IMP tăng giá bán và ảnh hưởng từ những thay đổi trong chính sách thuế đối với hộ kinh doanh. Kênh bệnh viện duy trì mức tăng trưởng cao 27% svck, trong khi doanh thu kênh bệnh viện giảm 19% svck.

Triển vọng: Chúng tôi dự phóng công ty có thể đạt doanh thu thuần 2.536 tỷ đồng (+15,0%) và LNST 377 tỷ đồng (+17,6% svck) trong năm 2025, bao gồm tăng trưởng chậm hơn (so với 6T đầu năm) trong nửa cuối năm do sự chậm lại trong tháng 7-8.