Khách hàng cá nhân
Khách hàng tổ chức
Cập nhật MBB – Khả quan
09/12/2025 - 5:55:50 ChiềuChúng tôi nâng 4,7% giá mục tiêu lên 29.000 đồng/cp đến cuối năm 2026 và nâng khuyến nghị từ TRUNG LẬP lên KHẢ QUAN do giá cổ phiếu đã giảm 10,5% kể từ báo cáo trước. Lợi nhuận năm 2026 kỳ vọng tăng trưởng 24,4% nhờ tăng trưởng tín dụng duy trì ở mức cao 25% trong khi đà sụt giảm NIM kết thúc.
KQKD Q3/25 giảm nhẹ với LNTT đạt 7.250 tỷ đồng, (-0,8% svck và -3,4% sv quý trước). Tổng thu nhập hoạt động tăng 22,8% svck nhưng giảm 9,6% sv nền cao ở quý trước. Trong khi chi phí hoạt động (+21% svck) và chi phí dự phòng (+131,8% svck) vẫn duy trì ở mức cao khiến LN giảm nhẹ.
Tăng trưởng tín dụng duy trì ở mức cao (+5,5% sv quý trước, +18,5% svđn và +30,2% svck) với động lực đến từ cho vay DN trong lĩnh vực BĐS-XD. NIM tiếp tục giảm, dù đà giảm đã chậm lại (-9 bps sv quý trước và -20 bps svck). Theo đó, thu nhập lãi thuần tăng 24,7% svck và 5% sv quý trước.
Thu nhập ngoài lãi suy yếu (+13,9% svck nhưng giảm mạnh 46,5% sv quý trước) do sự sụt giảm ở mảng dịch vụ (+48,4% svck và -30,7% sv quý trước), ngoại hối (-35,7% svck và -20,5% sv quý trước), trong khi kinh doanh TPCP bị lỗ hơn 500 tỷ đồng do lãi suất tăng. Thu nợ ngoại bảng cũng chậm lại -11,9% sv quý trước, dù vẫn tăng 72,3% svck.
Chất lượng tài sản bất ngờ suy giảm. Trong Q3/25, một KHDN trong lĩnh vực năng lượng tái tạo cần giãn lịch trả nợ, cùng với tác động của nợ kéo theo CIC, khiến tỷ lệ nợ xấu tăng 27 bps sv quý trước lên 1,87%. Tỷ lệ nợ nhóm 2 cũng tăng nhẹ 6 bps sv quý trước. Theo đó, mặc dù chi phí trích lập dự phòng vẫn được duy trì ở mức cao (+131,8% svck) nhưng tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn giảm 10 điểm % xuống còn 79%.
9T2025, ngân hàng đang hoàn thành 73% kế hoạch và 72% dự phóng trước đó của chúng tôi. Cho cả năm 2025, chúng tôi duy trì dự báo LNTT ở mức 32.200 tỷ đồng, tăng 11,7% svck (kế hoạch ĐHCĐ: tăng 10%). Cho năm 2026, chúng tôi dự báo LNTT đạt 40.044 tỷ đồng, tăng 24,4% svck với động lực đến từ tăng trưởng tín dụng duy trì ở mức cao 25% trong khi đà sụt giảm NIM kết thúc.
Với việc lợi nhuận kỳ vọng tăng trưởng tích cực hơn trong năm 2026, cùng với chất lượng tài sản ổn định, chúng tôi duy trì P/E mục tiêu 8,0x, cao hơn trung vị lịch sử là 6,5x.
