Cập nhật nhanh GEG – MUA

• Kết quả kinh doanh (KQKD) Q2/2026: doanh thu đạt 580 tỷ đồng, -7% svck, LNST đạt 8 tỷ đồng, -95% svck, phù hợp với dự phóng của chúng tôi.
• Lũy kế 6T2026, LNST đạt 272 tỷ đồng, -65% svck, hoàn thành 72% kế hoạch công ty và 51% dự phóng ACBS cho 2026. KQKD 6T2026 phù hợp với dự phóng của chúng tôi. Chúng tôi đã đánh giá tác động KQKD sụt giảm svck do GEG không còn ghi nhận 144 tỷ đồng (Q2/2025) lợi nhuận thoái vốn CTCP Thủy điện Trường Phú (TPH) và hồi tố doanh thu dự án Tân Phú Đông 1 (TPĐ1) (Q1/2025) khi đàm phán thành công giá bán điện chính thức.
• Vì vậy, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho GEG, giá mục tiêu 17.500 đồng/cp (sau chia cổ tức) cho năm 2026, ứng với tổng mức sinh lời kỳ vọng 43,4%.

Q2/2026: Sản lượng điện gió giảm dẫn tới doanh thu và biên LNG giảm. Trong khi đó chi phí lãi vay tăng đã ăn mòn lợi nhuận.

• Sản lượng các loại hình năng lượng lần lượt: Thủy điện: 43 triệu kWh, +13% svck; ĐMT: 268 triệu kWh, +8% svck; Điện gió: 238 triệu kWh, -17% svck. Theo đó, doanh thu đạt 580 tỷ đồng, -7% svck, do sản lượng điện gió, có doanh thu cao nhất trên mỗi kWh, giảm. Lãi gộp đạt 237 tỷ đồng, -13% svck, và biên lãi gộp giảm từ 44% (Q2/2025) còn 41% (Q2/2026).
• LNST đạt 8 tỷ đồng, -95% svck, do không còn ghi nhận 144 tỷ đồng thoái vốn TPH và chi phí lãi vay tăng 16% svck khi GEG gia tăng vay nợ đầu tư cho dự án mới ĐMT Đức Huệ 2, được COD trong Q2/2026.

Lũy kế 6T2026:

• Tổng sản lượng đạt 616 triệu kWh, +2% svck, nhờ sản lượng ĐMT tăng 10% svck, đạt 219 triệu kWh. Doanh thu đạt 4.470 tỷ đồng, -51% svck, chủ yếu do không còn ghi nhận doanh thu hồi tố từ dự án TPĐ1. Lãi gộp đạt 724 tỷ đồng, -34% svck.
• LNST đạt 272 tỷ đồng, -65% svck từ các yếu tố trong như đã nêu ở trên.

Kết luận nhanh: KQKD GEG 6T2026 giảm svck, hoàn thành 72% kế hoạch và 51% dự phóng của ACBS cho năm 2026. Kết quả này phù hợp với dự phóng của chúng tôi cho năm 2026. Chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị MUA trong báo cáo cập nhật gần nhất, giá mục tiêu 17.500 đồng/cp, ứng với tổng mức sinh lời kỳ vọng 43,4%.