GEG速報 – 買い

• 2026年第2四半期決算：売上高は5,800億ドン（前年同期比7%減）、税引後利益は80億ドン（前年同期比95%減）となり、当社の予測と一致しました。
• 2026年上半期累計では、税引後利益は2,720億ドン（前年同期比65%減）となり、会社計画の72%、ACBSの2026年予測の51%を達成しました。2026年上半期決算は当社の予測と一致しました。GEGがCTCP Thủy điện Trường Phú (TPH)の売却益1,440億ドン（2025年第2四半期）を計上しなくなったこと、およびTân Phú Đông 1 (TPĐ1)プロジェクトの正式な電力販売価格交渉が成功した際に遡及的に売上を計上したこと（2025年第1四半期）により、前年同期比で業績が減少した影響は、当社で評価済みです。
• したがって、当社はGEGに対する「買い」の投資判断を維持し、2026年の目標株価を17,500ドン/株（配当後）とします。これは期待総収益率43.4%に相当します。

2026年第2四半期：風力発電量が減少し、売上高と粗利益率が低下しました。一方、金利費用が増加し、利益を圧迫しました。

• 各エネルギー源の発電量は以下の通りです。水力発電：4,300万kWh（前年同期比13%増）、太陽光発電：2億6,800万kWh（前年同期比8%増）、風力発電：2億3,800万kWh（前年同期比17%減）。その結果、1kWhあたりの売上高が最も高い風力発電量が減少したため、売上高は5,800億ドン（前年同期比7%減）となりました。粗利益は2,370億ドン（前年同期比13%減）となり、粗利益率は44%（2025年第2四半期）から41%（2026年第2四半期）に低下しました。
• 税引後利益は80億ドン（前年同期比95%減）となりました。これは、TPHの売却益1,440億ドンが計上されなくなったこと、およびGEGが2026年第2四半期に商業運転を開始した新規プロジェクトであるĐMT Đức Huệ 2への投資のために借入金を増やしたことで、金利費用が前年同期比16%増加したためです。

2026年上半期累計：

• 総発電量は6億1,600万kWh（前年同期比2%増）となりました。これは、太陽光発電量が前年同期比10%増の2億1,900万kWhに達したことによるものです。売上高は4兆4,700億ドン（前年同期比51%減）となりました。これは主に、TPĐ1プロジェクトからの遡及的な売上計上がなくなったためです。粗利益は7,240億ドン（前年同期比34%減）となりました。
• 税引後利益は2,720億ドン（前年同期比65%減）となりました。これは、上記で述べた要因によるものです。

クイック結論: GEGの2026年上半期決算は前年同期比で減少し、会社計画の72%、ACBSの2026年予測の51%を達成しました。この結果は、当社の2026年予測と一致しています。当社は、最新の更新レポートにおける「買い」の投資判断を維持し、目標株価を17,500ドン/株、期待総収益率43.4%とします。