CTCP Điện Gia Lai (HoSE: GEG)

GEG công bố kết quả kinh doanh (KQKD) Q2/2025 với doanh thu đạt 624 tỷ đồng, +27,9% svck, lợi nhuận gộp đạt 273 tỷ đồng, +28,8% svck, và LNST đạt 157 tỷ đồng (Q2/2024: 2 tỷ đồng). Lũy kế 6T2025, LNST đạt 770 tỷ đồng, hoàn thành 121% kế hoạch và 99% dự phóng của ACBS cho năm 2025. Lợi nhuận tăng trưởng mạnh do ghi nhận lợi nhuận tài chính tăng mạnh từ chuyển nhượng 25% cổ phần tại CTCP Thủy điện Trường Phú và đám phán thành công giá bán điện chính thức cho dự án Tân Phú Đông (TPĐ) 1 ở mức 1.813 đồng/kWh. Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu cho GEG là 17.700 đồng/cp, khuyến nghị Trung Lập, ứng với tổng tỷ suất sinh lời kỳ vọng 7,3%.

Sản lượng điện Q2/2025 đạt 276 triệu kWh, +11,1% svck, chủ yếu nhờ sản lượng thủy điện tăng 65,2% svck, đạt 77 triệu kWh và điện gió tăng 12,7% svck, đạt 124 triệu kWh. Bên cạnh đó, giá bán điện cũng tăng 15,1% svck, đạt bình quân 2.264 đồng/kWh, phần lớn nhờ dự án TPĐ1 ghi nhận giá bán điện mới: 1.813 đồng/kWh (giá cũ 851 đồng/kWh). Nhờ đó, doanh thu đạt 624 tỷ đồng, +27,9% svck, lợi nhuận gộp đạt 273 tỷ đồng, +28,8% svck. Thêm nữa, GEG ghi nhận 106 tỷ đồng lợi nhuận từ thoái vốn 25% CTCP Thủy điện Trường Phú, giúp LNST đạt 157 tỷ đồng, gấp hơn 78 lần cùng kỳ, biên lãi ròng cải thiện lên mức 25,2% từ 0,4%.

Lũy kế 6T2025, sản lượng đạt 606 triệu kWh, -7,1% svck, chủ yếu do sản lượng điện gió sụt giảm 14,5% svck, đạt 386 triệu kWh (Sản lượng điện gió sụt giảm mạnh trong Q1/2025), doanh thu đạt 1.227 tỷ đồng, +41,6% svck, LNST đạt 770 tỷ đồng, tăng 6 lần svck, biên lãi ròng tăng lên 44,3% từ 10,4% cùng kỳ.

Kết luận nhanh: GEG vượt 21% kế hoạch và đạt 99% dự phóng của ACBS cho năm 2025. Đây là KQKD rất khả quan trong 6T2025 nhờ nhiều yếu tố tích cực hỗ trợ như:  kết thúc chu kỳ El Nino và chuyển sang pha Trung tính trong giai đoạn 2025 – 2026, đàm phán thành công giá bán điện cao cho dự án TPĐ1, và chính sách thúc đẩy phát triển NLTT cho những năm sắp tới. Bên cạnh đó, GEG cũng còn nhiều dự án gối đầu như ĐMT Đức Huệ 2 (49MWp), điện gió gần bờ VPL2 (30 MW), và điện gió Tân Thành (100 MW). Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi và cập nhật tiến độ các dự án mới vào dự phóng và định giá khi có thêm thông tin chi tiết.