Cập nhật nhanh PNJ – KHÔNG ĐÁNH GIÁ

PNJ vừa có buổi họp cập nhật nhanh về tình hình hoạt động kinh doanh sau thông tin giám đốc công ty con P-Lab (PNJ-Lab) bị bắt giữ do sai phạm liên quan đến hoạt động kiểm định kim cương. Các điểm chính như sau:

• Công ty cho biết đây là sai phạm cá nhân và PNJ đang phối hợp với cơ quan chức năng để phục vụ điều tra. Tuy nhiên, những lo ngại về nguồn gốc và chất lượng kim cương khiến nhiều khách hàng tìm đến các cửa hàng của công ty để bán lại hoặc yêu cầu kiểm định lại sản phẩm. Công ty cam kết đáp ứng các yêu cầu của khách hàng về việc mua lại hoặc xác thực lại các sản phẩm kim cương đã mua. Theo thông tin từ công ty, lượng khách hàng đến cửa hàng tăng đột biến trong vài ngày đầu sau khi tin tức được công bố vào thứ Năm tuần trước nhưng sau đó đã giảm dần và hiện tại gần như đã trở lại mức bình thường.
• Thông tin từ công ty, tổng giá trị mua lại không lớn, do đó nguồn vốn để thực hiện việc này hoàn toàn nằm trong khả năng tài chính của công ty (chưa kể sự hỗ trợ từ các đối tác tài chính).
• Kim cương rời và trang sức kim cương chiếm khoảng 30% doanh thu bán lẻ của công ty. Tuy nhiên, các yêu cầu mua lại từ khách hàng chủ yếu thiên về kim cương rời – nhóm sản phẩm chiếm tỷ trọng nhỏ hơn (khoảng 10%) – do công ty đã chủ động giảm kinh doanh các sản phẩm kim cương kích thước lớn.
• Số kim cương được mua lại khiến lượng hàng tồn kho tăng lên trong ngắn hạn, tuy nhiên, công ty sẽ sử dụng nguồn hàng tồn kho này cho kế hoạch sản xuất cuối năm.
• Số kim cương nằm trong diện điều tra không lưu hành vào mạng lưới kinh doanh của PNJ. P-Lab chỉ có chức năng kiểm định (các thông số kỹ thuật của kim cương – không phải nguồn gốc hay lịch sử lưu thông của sản phẩm) và không thực hiện hoạt động kinh doanh mua bán kim cương. Do đó, P-Lab không phải là nhà cung cấp kim cương cho PNJ và không tham gia vào quy trình cung ứng kim cương cho PNJ (hoạt động thuộc trách nhiệm của bộ phận mua hàng của PNJ). Các giao dịch giữa PNJ và P-Lab là các hợp đồng dịch vụ kiểm định kim cương.
• Nguồn cung kim cương của PNJ chỉ đến từ: i) nhập khẩu chính ngạch từ Thái Lan và Hồng Kông, và ii) mua lại từ khách hàng theo các cam kết thu đổi của công ty.
• Kế hoạch mua lại cổ phiếu quỹ có thể được xem xét tùy thuộc vào tình hình tài chính của công ty và thị trường.
• Doanh thu và lợi nhuận sau thuế Q2/2026 được ước tính tăng trưởng ở hai con số, với tăng trưởng tích cực về doanh thu bán lẻ. Công ty vẫn kiên định với kế hoạch kinh doanh năm 2026 đã được Đại hội đồng cổ đông thông qua.

 Nhận định:

Dựa trên các thông tin đã được công bố tính đến thời điểm hiện tại, chúng tôi nhận thấy sự việc này sẽ không ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh Q2/2026 của PNJ, do sự viêc xảy ra vào đầu Q3/2026. Tuy nhiên, áp lực thanh khoản liên quan đến việc đáp ứng yêu cầu bán lại kim cương của khách hàng vẫn là vấn đề trọng yếu cần theo dõi. Tính đến Q1/2026, tiền, các khoản tương đương tiền và các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn của PNJ đạt 4.411 tỷ đồng, tương đương 17% doanh thu bán lẻ 12 tháng gần nhất.

Quan trọng hơn, thách thức lớn nhất của PNJ ở giai đoạn này là khôi phục niềm tin của cả khách hàng lẫn nhà đầu tư vào công tác quản trị doanh nghiệp. Nếu công ty không thể lấy lại niềm tin hoặc nếu cuộc điều tra phát hiện thêm các vấn đề nghiêm trọng có liên quan trực tiếp đến công ty, tình hình có thể trở nên khó kiểm soát hơn. Trong kịch bản đó, cả vị thế thanh khoản lẫn hoạt động kinh doanh của công ty đều có thể chịu áp lực lớn.

Trước những bất định hiện tại, chúng tôi tạm thời đưa xếp hạng đối với PNJ vào nhóm đang xem xét để quan sát các diễn biến tiếp theo. Giá cổ phiếu đã giảm gần 20% kể từ khi tin tức trên xuất hiện. Giá trị sổ sách của PNJ tại thời điểm cuối năm 2025 là 38.912 đồng/cổ phiếu. Xét về mặt kỹ thuật, cổ phiếu có các mức hỗ trợ mạnh tại 48.000 đồng/cổ phiếu và 42.000 đồng/cổ phiếu.