Cập nhật nhanh VNM – KHẢ QUAN

Công ty ghi nhận LNST tăng vọt 31,7% svck trong Q4/2025 nhờ tăng trưởng doanh thu tốt hơn và nền thấp của cùng kỳ năm trước, phần lớn phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Lũy kế 2025, LNST đạt 9.414 tỷ đồng (-0,4% svck), hoàn thành 97% kế hoạch công ty và 103% dự phóng của chúng tôi. Chúng tôi dự phóng LNST 2026 đạt 9.757 tỷ đồng (+3,6% svck), giảm 3% so với dự phóng trước, và duy trì giá mục tiêu đến cuối năm 2026 ở mức 72.000 đồng/cổ phiếu. Đánh giá KHẢ QUAN.

Doanh thu thuần và LNST tăng lần lượt 10% svck và 31,7% svck trong Q4/2025, đưa kết quả 2025 của VNM đạt 63.646 tỷ đồng (+3% svck) và 9.414 tỷ đồng (-0,4% svck). Doanh thu thành phẩm, chiếm 94% doanh thu thuần, tăng 8,1% svck trong Q4 và 3,4% svck cho cả năm 2025.

Doanh thu từ thị trường nước ngoài tiếp tục là điểm sáng với mức tăng 21% svck trong Q4 và 15,5% svck cho cả năm, chiếm 20% tổng doanh thu thuần của VNM. Động lực chính là hoạt động xuất khẩu trực tiếp tăng 25,4% svck, đạt 7.105 tỷ đồng trong năm 2025 nhờ duy trì vị thế tại thị trường chủ lực Trung Đông, đồng thời mở rộng sang các quốc gia/vùng lãnh thổ khác. Các công ty con ở nước ngoài đạt doanh thu thuần 5.576 tỷ đồng, tăng 4,8% svck, bao gồm Q4 tăng trưởng 16,4% svck.

Doanh thu nội địa tăng 5,2% svck trong Q4 và 0,6% svck cả năm 2025. Sự phục hồi của kênh phân phối truyền thống sau khi tái cấu trúc cùng với các hoạt động tái định vị thương hiệu, tích cực ra mắt nhiều sản phẩm mới và đẩy mạnh hiện diện trên kênh online và thông qua hệ thống cửa hàng bán lẻ Vinamilk đã giúp tăng trưởng doanh thu nội địa trong nửa cuối năm tốt hơn so với kết quả của nửa đầu năm 2025. Tăng trưởng đến từ tất cả các dòng sản phẩm, trong đó nổi bật là sữa bột trẻ em.

LNST tăng mạnh 31,7% svck trong Q4, nhờ chi phí bán hàng và quản lý giảm 4,5% svck trong khi doanh thu tăng trưởng tốt hơn, bên cạnh biên lợi nhuận gộp tăng nhẹ (+0,3 điểm %). Kết quả này đã giúp thu hẹp mức giảm LNST xuống còn 0,4% svck cho cả năm 2025. LNST có thể đã có tăng trưởng cả năm nếu không có khoản lỗ 151 tỷ đồng từ công ty liên doanh, liên kết chủ yếu do khoản dự phòng một lần cho Miraka (New Zealand).

Chúng tôi dự phóng ​​doanh thu thuần và LNST của VNM đạt lần lượt 67.311 tỷ đồng (+5,8% svck) và 9.757 tỷ đồng (+3,6 svck) trong năm 2026. Trong đó, hiệu ứng nền thấp có thể vẫn còn hỗ trợ đáng kể cho kết quả Q1/2026. Tuy nhiên, tỷ lệ chi phí BH&QL dự kiến có thể tăng lên trong 2026 do công ty dự kiến gia tăng các hoạt động, chương trình marketing nhân kỷ niệm 50 năm thành lập.