VNM速報 – 良好

当社は、売上高の好調な伸びと前年同期の低水準を背景に、2025年第4四半期の税引後利益が前年同期比31.7%と急増したことを報告しました。これは当社の予想と概ね一致しています。2025年通期の税引後利益は94億1,400万ドン（前年同期比0.4%減）となり、会社計画の97%、当社予測の103%を達成しました。当社は、2026年の税引後利益を97億5,700万ドン（前年同期比3.6%増）と予測しており、これは前回予測から3%下方修正されたものです。2026年末までの目標株価は1株あたり72,000ドンで維持します。投資判断は良好です。

2025年第4四半期の純売上高と税引後利益は、それぞれ前年同期比10%増、31.7%増となりました。これにより、VNMの2025年通期業績は、純売上高が6兆3,646億ドン（前年同期比3%増）、税引後利益が94億1,400万ドン（前年同期比0.4%減）となりました。純売上高の94%を占める完成品売上高は、第4四半期に前年同期比8.1%増、2025年通期では同3.4%増となりました。

海外市場からの売上高は、第4四半期に前年同期比21%増、通期で同15.5%増となり、VNMの総純売上高の20%を占め、引き続き好調でした。主な牽引役は直接輸出活動で、2025年には前年同期比25.4%増の71億500万ドンに達しました。これは、主要市場である中東での地位を維持しつつ、他の国・地域への拡大が貢献しました。海外子会社の純売上高は55億7,600万ドンで、前年同期比4.8%増となりました。これには、第4四半期の同16.4%増が含まれます。

国内売上高は、第4四半期に前年同期比5.2%増、2025年通期では同0.6%増となりました。再編後の伝統的流通チャネルの回復、ブランド再構築活動、積極的な新製品投入、オンラインチャネルおよびVinamilk小売店舗網での存在感強化が相まって、2025年下半期の国内売上高成長率が上半期の結果を上回る要因となりました。全ての製品ラインが成長に貢献しましたが、中でも乳幼児用粉ミルクが顕著でした。

第4四半期の税引後利益は前年同期比31.7%の大幅増となりました。これは、売上高の好調な伸びに加え、販売費および一般管理費が同4.5%減少したこと、さらに売上総利益率がわずかに上昇（+0.3ポイント）したことによるものです。この結果、2025年通期の税引後利益の減少幅は前年同期比0.4%減に縮小しました。もしMiraka（ニュージーランド）に対する一時的な引当金による関連会社および合弁会社からの1億5,100万ドンの損失がなければ、通期の税引後利益は増加していた可能性があります。

当社は、2026年のVNMの純売上高と税引後利益がそれぞれ6兆7,311億ドン（前年同期比5.8%増）と97億5,700万ドン（同3.6%増）に達すると予測しています。その中でも、2026年第1四半期の業績には、低いベース効果が引き続き大幅に貢献する可能性があります。しかし、同社が創業50周年記念のマーケティング活動やプログラムを強化する予定であるため、2026年には販売費および一般管理費の比率が上昇する可能性があります。