Cập nhật POW – MUA

• Kết quả kinh doanh (KQKD) Q2/2026: doanh thu 20.308 tỷ đồng, +116% svck, LNST 3.708tỷ đồng, +387% svck, vượt trội so với dự phóng của chúng tôi.
• Lũy kế 6T2026, LNST đạt 5.008 tỷ đồng, +306% svck, hoàn thành 446% kế hoạch của công ty và 166% dự phóng của ACBS cho năm 2026. KQKD vượt trội so với dự phóng của chúng tôi nhờ sản lượng huy động tăng mạnh svck (chủ yếu được hưởng lợi khi Qc được giao tăng mạnh) và ghi nhận 1.600 tỷ đồng chênh lệch tỷ giá khi đánh giá lại các khoản vay cho VA1, cùng với 381 tỷ đồng chi phí vận hành và bảo dượng CM1&2 từ EVN.
• LNST 6T2026 cốt lõi đạt 3.027 tỷ đồng, đạt 100% dự phóng của chúng tôi cho cả năm 2026. Sau khi đánh giá lại dự phóng về tình hình kinh doanh 2026, chúng tôi nâng sản lượng dự phóng 2026 đạt hơn 22 tỷ kWh (chủ yếu cho các nhà máy điện khí dựa theo thông tin sản lượng Qc được phân bổ), doanh thu dự phóng đạt 54.739, +11% so với dự phóng cũ (svdpc) và LNST đạt 7.123 tỷ đồng, +135% svdpc, (LNST cốt lõi đạt 5.142 tỷ đồng, +71% svck). Theo đó, chúng tôi nâng mức giá mục tiêu POW năm 2026 từ 17.100 lên 18.400 đồng/cp, +8% svdpc, ứng với tổng mức sinh lời kỳ vọng 33,3%, khuyến nghị MUA.

Q2/2026: Sản lượng huy động tăng trưởng mạnh (+51% svck).

• Sản lượng huy động tăng 51% svck, đạt 7,4 tỷ kWh, chủ yếu đến từ các nhà máy nhiệt điện. Cụ thể, NT2: 1,2 tỷ kWh, +54% svck; VA1: 2,3 tỷ kWh, +20% svck; NT3&4: 1,7 tỷ kWh, +16 lần svck. Nhờ đó, doanh thu đạt 20.308 tỷ đồng, +116% svck.
• Lãi gộp đạt 4.721 tỷ đồng, +304% svck, do được hưởng lợi thêm từ giá bán điện khi giá điện bình quân toàn thị trường (FMP) cao hơn 30% svck, và sản lượng Qc tăng mạnh trong mùa nắng nóng và El Nino đang đến gần.
• LNST đạt 3.708 tỷ đồng, +387% svck, nhờ ghi nhận thêm 1.600 tỷ đồng chênh lệch tỷ giá từ VA1 và 381 tỷ đồng chi phí vận hành, bảo dưỡng CM1&2 từ EVN.

Lũy kế 6T2026: doanh thu đạt 32.635 tỷ đồng, +86% svck, LNST đạt 5.008 tỷ đồng, +306% svck.