Cập nhật Vĩ mô – tháng 7/2026: TẠO ĐÀ BỨT PHÁ GIỮA DÒNG CHẢY TRÁI CHIỀU

Dữ liệu vĩ mô tháng 7 cho thấy đà tăng trưởng tiếp tục được duy trì. Sản xuất công nghiệp, nguồn vốn FDI và du lịch quốc tế tiếp tục là những trụ cột chính của nền kinh tế. Kết hợp với dư địa dồi dào từ giải ngân đầu tư công và các động thái nới lỏng rào cản kỹ thuật từ Ngân hàng Nhà nước, tăng trưởng GDP ở nửa cuối 2026 dự kiến sẽ được duy trì và tiến gần với mục tiêu tăng trưởng GDP 10% của năm 2026.

• Động lực sản xuất tiếp tục tăng tốc nhờ số đơn hàng mới khởi sắc và áp lực chi phí đầu vào dần hạ nhiệt. Trong tháng 7, IIP đạt mức tăng trưởng ấn tượng 14,5% YoY, nâng tốc độ tăng bình quân 7 tháng đầu năm (7M26) lên 11,4%. Điểm sáng đến từ số lượng đơn hàng xuất khẩu mới tăng nhanh nhất kể từ tháng 7/2024, kéo theo hoạt động thu mua nguyên vật liệu chạm đỉnh gần 4,5 năm. Kết hợp với quy mô vốn FDI thực hiện 7 tháng đạt 15,20 tỷ USD, các tín hiệu này củng cố vững chắc triển vọng mở rộng năng lực sản xuất toàn ngành.
• Giá dầu thế giới sụt giảm giúp xoa dịu áp lực giá cả trong ngắn hạn, song các chi phí nội địa và chi phí do Nhà nước quản lý vẫn neo ở mức cao. Chỉ số CPI toàn phần tháng 7 giảm nhẹ 0,12% MoM, chủ yếu nhờ chi phí nhóm giao thông giảm 2,02%. Đáng chú ý, lạm phát cơ bản tăng 0,33% MoM và 4,63% YoY. Việc điều chỉnh đóng bảo hiểm y tế theo mức lương cơ sở mới đã phản ánh rõ nét áp lực chi phí nội địa và dịch vụ công.
• Sức cầu trong nước duy trì tính ổn định, song tăng trưởng danh nghĩa vẫn phản ánh cao hơn thực tế sức mua của người dân. Tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng 7M26 tăng 13,1% YoY, nhưng tăng trưởng thực tế (sau khi trừ yếu tố giá) gần như không đổi, duy trì ở mức 7,5%. Lượng khách quốc tế đạt 13,9 triệu lượt (tăng 13,8% YoY), dù nhịp độ có phần hạ nhiệt so với mức tăng 22,5% của 7M25.
• Thâm hụt thương mại nới rộng cùng sắc thuế mới từ thị trường Mỹ đặt ra nhiều thách thức cho khối doanh nghiệp xuất khẩu trong nước. Kim ngạch nhập khẩu 7M26 tăng vọt 34,8% YoY, vượt xa tốc độ tăng trưởng xuất khẩu (21,7%) với mức thâm hụt 20,52 tỷ USD. Khối doanh nghiệp FDI vẫn duy trì mức xuất siêu 7,98 tỷ USD, trong khi khối doanh nghiệp trong nước ghi nhận mức nhập siêu lên tới 28,5 tỷ USD do xuất khẩu các mặt hàng truyền thống như dệt may, giày dép và gỗ còn suy yếu.
• NHNN tập trung tháo gỡ rào cản kỹ thuật để cải thiện khả năng truyền dẫn thanh khoản thay vì triển khai chính sách nới lỏng diện rộng. Tính đến ngày 27/7, tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống đạt 8,21% YTD, vượt xa tốc độ tăng trưởng huy động vốn (khoảng 5,8%), làm nới rộng khoảng cách chênh lệch vốn. Nhằm giải tỏa áp lực này, Quyết định 1743/QĐ-NHNN đã nâng tỷ lệ tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc Nhà nước được tính vào mẫu số của tỷ lệ LDR từ 20% lên 50%. Trong kịch bản cơ sở khi tỷ giá duy trì ổn định và Fed không có thêm động thái thắt chặt nào trong năm nay, dự báo NHNN sẽ tiếp tục ưu tiên các giải pháp điều tiết thanh khoản linh hoạt, giúp hạ chi phí vốn và thúc đẩy tăng trưởng tín dụng hiệu quả trong nửa cuối năm 2026.