Cập nhật VIB – Khả quan

Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 20.200 đồng/cp đến cuối năm 2026, dựa trên P/E và P/B mục tiêu lần lượt là 8x và 1,3x. Tuy nhiên, do giá cổ phiếu VIB đã giảm 5,4% kể từ báo cáo trước, chúng tôi nâng khuyến nghị từ TRUNG LẬP lên KHẢ QUAN.
KQKD Q3/25 chưa khởi sắc với LNTT đạt 2.030 tỷ đồng (+1,6% svck và -21,8% sv quý trước). Nguyên nhân do chi phí dự phòng tăng mạnh trở lại (+0,2% sv nền cao cùng kỳ năm trước và +82,2% sv quý trước) để cải thiện bộ đệm dự phòng hiện đang khá mỏng.
Tín dụng tăng trưởng ổn định (+4,7% sv quý trước, +15% svđn và +25% svck), chủ yếu đến từ phân khúc DN BĐS và chứng khoán. Tỷ lệ cho vay cá nhân tiếp tục giảm xuống chỉ còn 71,6%, từ mức gần 90% ở 03 năm trước. NIM đi ngang sv quý trước ở mức 3,27%, dù vẫn thấp hơn 75 bps svck, nhờ lãi suất cho vay cải thiện bù đắp cho chi phí vốn tăng lên. Thu nhập lãi thuần tăng nhẹ 0,3% svck và 5,1% sv quý trước.
Thu nhập ngoài lãi phục hồi (+7,4% svck), với điểm sáng đến từ thu nợ ngoại bảng (+70,7% svck) và thu phí dịch vụ (+59,4% svck).
VIB đang chuyển dịch sang mảng cho vay DN lớn có tỷ lệ nợ xấu thấp hơn cho vay cá nhân trong bối cảnh tiêu dùng chưa hoàn toàn phục hồi. Nhờ đó, chất lượng tài sản cải thiện, dù vẫn còn ở mức khá kém. Tỷ lệ nợ xấu giảm 17 bps sv quý trước xuống 2,74%, tỷ lệ nợ nhóm 2 cũng giảm 24 bps sv quý trước xuống 3,32%. Số ngày thu lãi bình quân ở mức lành mạnh 28 ngày. Mặc dù chất lượng tài sản cải thiện nhưng VIB tăng chi phí trích lập dự phòng trở lại lên 1.158 tỷ đồng (+82,2% sv quý trước) để cải thiện bộ đệm dự phòng. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu cải thiện 2,2 điểm % sv quý trước lên 39,4%, vẫn thuộc mức thấp trong ngành.
9T2025, VIB hoàn thành 64% kế hoạch và 70% dự phóng trước đó của chúng tôi. Cho cả năm 2025, chúng tôi giảm 7,2% dự báo LNTT xuống còn 9.335 tỷ đồng, tăng 3,7% (kế hoạch ĐHCĐ: tăng 22,4%), chủ yếu do chi phí tín dụng cao hơn dự kiến. Cho năm 2026, chúng tôi dự báo LNTT đạt 10.880 tỷ đồng, tăng 16,5% svck. Động lực tăng trưởng đến từ tăng trưởng tín dụng duy trì ở mức tốt 20% và NIM cải thiện 9 bps.
Với việc chất lượng tài sản cải thiện và tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số quay trở lại trong năm 2026, chúng tôi áp dụng P/E mục tiêu 8x cho VIB, cao hơn so với trung vị lịch sử các ngân hàng tương đồng là 6,5x.