Cập nhật VIB – TRUNG LẬP

NGÂN HÀNG TMCP QUỐC TẾ VIỆT NAM (VIB)

Chúng tôi điều chỉnh tăng 21% giá mục tiêu lên 20.200 đồng/cp nhờ nâng P/E mục tiêu từ 6,5 lần lên 8,0 lần, phản ánh sự cải thiện trong chất lượng tài sản của VIB trên nền tảng bối cảnh vĩ mô thuận lợi. Tuy nhiên, do giá cổ phiếu VIB đã tăng 26,8% kể từ báo cáo trước, chúng tôi hạ khuyến nghị từ KHẢ QUAN xuống TRUNG LẬP.

KQKD Q2/25 tích cực của VIB được hưởng lợi từ sự phục hồi của mảng ngân hàng bán lẻ với LNTT đạt 2.596 tỷ đồng (+23,4% svck và +7,2% sv quý trước). Trong đó:

• Thu nhập lãi thuần tăng 0,6% svck và 6,2% sv quý trước nhờ tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ (+27,5% svck, +9,8% svđn), trong khi NIM duy trì ở mức thấp (-73 bps svck, +7 bps sv quý trước), đạt 3,27%.
• Thu nhập ngoài lãi tăng 5,0% svck và 32,9% sv quý trước nhờ thu hồi nợ ngoại bảng tích cực (+73,3% svck và +46,5% sv quý trước). Thị trường BĐS khởi sắc giúp hoạt động xử lý nợ xấu thuận lợi.
• Chi phí hoạt động ổn định, +4,4% svck và +7,2% sv quý trước. Tỷ lệ CIR duy trì ở mức 37% – cao hơn trung bình ngành (31%) do VIB tập trung mảng bán lẻ.
• Chi phí dự phòng duy trì ở mức thấp (-43,7% svck và +50,9% sv quý trước).
• Chất lượng tài sản tiếp tục cải thiện dù vẫn còn ở mức kém so với ngành. Tỷ lệ nợ xấu 3,56% và nợ nhóm 2 ở mức 2,9%, giảm 24 bps và 40 bps sv quý trước. Tuy nhiên, việc duy trì trích lập dự phòng khiêm tốn khiến tỷ lệ bao phủ nợ xấu chỉ 37,2%, thấp hơn so với mức trên 50% của những năm trước và thuộc nhóm thấp nhất ngành.

Chúng tôi dự báo LNTT cả năm 2025 đạt 10.063 tỷ đồng, tăng 11,8% svck, và hoàn thành 91% kế hoạch lợi nhuận của ĐHCĐ. Cụ thể:

• Tăng trưởng tín dụng dự báo 20% svck, NIM giảm 71 bps xuống 3,24%, qua đó thu nhập lãi thuần đi ngang svck. Thu nhập ngoài lãi dự báo tăng 7,4% svck nhờ mảng thu hồi nợ ngoại bảng khả quan, dự báo tăng 28,8% svck. Tổng thu nhập dự báo tăng nhẹ 1,4% svck.
• Chi phí hoạt động dự báo tăng 5% svck trong bối cảnh thu nhập gặp khó. Tỷ lệ CIR dự báo tăng nhẹ lên mức 36,3% từ mức 35,1% của năm ngoái.
• Chi phí dự phòng dự báo giảm mạnh 26,2% svck nhờ nợ xấu được kiểm soát. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu giảm xuống 43% từ mức 50% của năm trước.